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量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cè

出chū典diăn: フリー百baĭ科kē事shì典diăn『ウィキペディア（Wikipedia）』
財caí政zhèng
公gōng共gòng政zhèng策cè
経jīng済jì政zhèng策cè
財caí政zhèng政zhèng策cè - 金jīn融róng政zhèng策cè
通tōng商shāng政zhèng策cè - 投toú資zī政zhèng策cè
農nóng業yè政zhèng策cè - 産chăn業yè政zhèng策cè
エネルギー政zhèng策cè 社shè会huì政zhèng策cè
ポリシーミックス
財caí政zhèng政zhèng策cè
税shuì政zhèng - 概gaì算suàn要yaò求qiú基jī準zhŭn
歳suì入rùと歳suì出chū - 政zhèng府fŭ予yŭ算suàn
一yī般bān政zhèng府fŭ財caí政zhèng収shoū支zhī - 赤chì字zì財caí政zhèng支zhī出chū
公gōng債zhaì（対duì外waì債zhaì務wùと国guó内neì債zhaì務wù）
財caí務wù大dà臣chén - 財caí政zhèng同tóng盟méng
金jīn融róng政zhèng策cè
マネーサプライ - 公gōng定dìng歩bù合hé
マネタリーベース - ディスカウントウィンドウ
預yù金jīn準zhŭn備beì率lw
準zhŭn備beì預yù金jīn制zhì度dù - 金jīn本běn位weì制zhì
金jīn融róng当dāng局jú （中zhōng央yāng銀yín行xíng - カレンシーボード制zhì）
通tōng貨huò同tóng盟méng
通tōng商shāng政zhèng策cè（英yīng語yŭ版băn、英yīng語yŭ版băn）
関guān税shuì - 非feī関guān税shuì障zhàng壁bì
貿maò易yì収shoū支zhī - 貿maò易yì黒heī字zì
貿maò易yì創chuàng造zaòと貿maò易yì転zhuăn換huàn
保baŏ護hù貿maò易yì - 自zì由yoú貿maò易yì
経jīng済jì産chăn業yè大dà臣chén - 貿maò易yì圏quān
歳suì入rùと歳suì出chū
税shuì収shoūと税shuì外waì収shoū入rù
義yì務wù的de経jīng費feìと裁caí量liàng的de支zhī出chū
調diaò整zhěng
予yŭ算suàn均jūn衡héng - 物wù価jià安ān定dìng - 経jīng済jì成chéng長cháng
改gaĭ革gé
財caí政zhèng再zaì建jiàn - 通tōng貨huò改gaĭ革gé
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量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cè（りょうてききんゆうかんわせいさく、英yīng: Quantitative easing、QE）は、市shì中zhōng銀yín行xíngなどが保baŏ有yoŭしている国guó債zhaìを中zhōng央yāng銀yín行xíngへの準zhŭn備beì預yù金jīnに置zhìき換huànえる金jīn融róng政zhèng策cèのことで、市shì中zhōng銀yín行xíngから見jiànれば、中zhōng央yāng政zhèng府fŭへの定dìng期qī預yù金jīn（国guó庫kù債zhaì券quàn）を、中zhōng央yāng銀yín行xíngへの普pŭ通tōng預yù金jīn（準zhŭn備beì預yù金jīn）に置zhìき換huànえることになる[1]。政zhèng策cè金jīn利lìの引yĭnき下xiàげではなく、市shì中zhōng銀yín行xíngが保baŏ有yoŭする中zhōng央yāng銀yín行xíngの当dāng座zuò預yù金jīn残cán高gaō量liàngを拡kuò大dàさせる政zhèng策cèである。

平píng時shíであれば金jīn利lìを下xiàげていけば、経jīng済jì刺cì激jī効xiaò果guŏが出chūて景jĭng気qìは回huí復fùするが、深shēn刻kèなデフレーションに陥xiànってしまうと、中zhōng央yāng銀yín行xíngが政zhèng策cè金jīn利lìをゼロにまで持chíっていっても十shí分fēnな景jĭng気qì刺cì激jī効xiaò果guŏを発fā揮huīすることができなかった[2]。そこで政zhèng策cè目mù標biaōを金jīn利lìだけでなく、資zī金jīn供gōng給geĭ量liàngを増zēngやすことで対duì応yīngした金jīn融róng政zhèng策cèが量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cèである[2]。

日rì本běn銀yín行xíngが2001年nián3月yuè19日rìから2006年nián3月yuè9日rìまで実shí施shīしていた。本běn稿gaŏでは主zhŭに日rì本běnについて記jì述shùするが、この他tā、アメリカの連lián邦bāng準zhŭn備beì制zhì度dù（FRB）によるQE1（2008年nián11月yuè-2010年nián6月yuè、1兆zhaò7250億yìドル）、QE2（2010年nián11月yuè-2011年nián6月yuè、6000億yìドル）、QE3（2012年nián9月yuè-、月yuè額é400億yìドル）がある。

2013年nián1月yuè以yĭ降jiàng、日rì本běn銀yín行xíngはデフレ対duì策cèとして2019年nián4月yuèまでに380兆zhaò円yuánものマネタリーベースを拡kuò大dàした[3]。

概gaì要yaò

[編biān集jí]

市shì中zhōng銀yín行xíngは中zhōng央yāng銀yín行xíngに置zhìいてある当dāng座zuò預yù金jīn残cán高gaōの額éに比bĭ例lìして融róng資zīを行xíngうことができる。量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cèとは、中zhōng央yāngの当dāng座zuò預yù金jīnの残cán高gaōを増zēngやすことで、間jiān接jiē的deに市shì中zhōngのマネーサプライ（マネーストック）を増zēngやそうとする政zhèng策cèである。

日rì銀yínが公gōng開kaī市shì場cháng操caō作zuòで銀yín行xíng等děngの金jīn融róng機jī関guānから国guó債zhaìや手shoŭ形xíngを買maĭうことで資zī金jīnを供gōng給geĭし、市shì中zhōngに出chū回huíる資zī金jīnの量liàngが増zēngえて、市shì場cháng金jīn利lìが低dī下xiàし、金jīn融róng緩huăn和héとなる。公gōng開kaī市shì場cháng操caō作zuòでの債zhaì券quànの売maì買maĭに応yīngじるかどうかは民mín間jiān金jīn融róng機jī関guānの自zì由yoúであり、金jīn融róng機jī関guānから申shēnし込まれた金jīn額éが、入rù札zhá予yŭ定dìng額éに達dáしない札zhá割gēれと呼hūばれる現xiàn象xiàngも起qĭきている。資zī金jīn供gōng給geĭオペレーションでの札zhá割gēれは、十shí分fēnな資zī金jīnが金jīn融róng機jī関guānに供gōng給geĭされていることを意yì味weìする。日rì銀yín当dāng座zuò預yù金jīnは利lì子zĭがつかないため、金jīn融róng機jī関guānが余yúった資zī金jīnを市shì場chángでの運yùn用yòngや融róng資zīに振zhènり向xiàngける傾qīng向xiàngがあるので、市shì中zhōngへの資zī金jīn供gōng給geĭが増zēngえると期qī待daìされる（ポートフォリオ・リバランス効xiaò果guŏ）。

経jīng済jì学xué者zhěのエドウィン・トルーマンは、経jīng済jì学xué者zhěのジェームス・トービン、ウィリアム・ブレイナードが共gòngに取qŭり組zŭんだ資zī産chăn市shì場chángに関guānする研yán究jiūが「本běn質zhí的deに量liàng的de緩huăn和héの骨gŭ格géになっている」と指zhĭ摘zhaīしている[4]。

1980年nián代daìからプラス5%ほどの高gaōい実shí質zhí金jīn利lìを続xùけたことで、1990年nián代daìに入rùってからの日rì本běn経jīng済jìでは物wù価jià上shàng昇shēng率lwが0%近jìn辺biānまで低dī下xiàし、とりわけ1999年nián頃qĭng以yĭ降jiàngは、消xiaō費feì者zhě物wù価jiàが持chí続xù的deに下xià落luòする状zhuàng況kuàngとなってデフレーションが問wèn題tíとなった。こうした状zhuàng況kuàngを改gaĭ善shànするために、物wù価jià上shàng昇shēng率lwを高gaōめる政zhèng策cèが求qiúめられていた。90年nián代daì前qián半bànまでは、公gōng共gòng事shì業yèの増zēng加jiāなどの財caí政zhèng政zhèng策cèによって需xū要yaòを増zēng加jiāさせて需xū要yaò不bù足zúによるデフレギャップを縮suō小xiaŏする政zhèng策cèが志zhì向xiàngされたが、政zhèng府fŭは1999年nián頃qĭng以yĭ降jiàng、公gōng共gòng投toú資zī額éを縮suō小xiaŏし、状zhuàng況kuàngは改gaĭ善shànせずデフレ脱tuō却quèには至zhìらなかった。

1990年nián前qián後hoùの日rì本běnの物wù価jiàと金jīn利lì

金jīn融róng政zhèng策cèは、ほとんどの場cháng合hé、金jīn利lì（とくに短duăn期qī金jīn利lì）を目mù標biaōに実shí施shīされる。しかし、幾jĭ度dùかマネーサプライを目mù標biaōにしたことがある。最zuìも有yoŭ名míngな例lìは、1970年nián代daì末mò期qīから1980年nián代daì初chūめにかけてFRBが行xíngなった新xīn金jīn融róng調diaò節jié方fāng式shìである。このときの目mù的deはマネーサプライの伸shēnびを抑yì制zhìしインフレーションを撲pū滅mièすることであった。このため、目mù標biaōにされなくなった金jīn利lìは20パーセントに上shàng昇shēngし、インフレ率lwは低dī下xiàした。

日rì本běn銀yín行xíngのアドバイザーであったジョン・テイラーは、1990年nián代daìから量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cèの採caĭ用yòngを助zhù言yánしていた[5]。

量liàng的de緩huăn和héは、金jīn融róng政zhèng策cè決jué定dìng会huì合héの審shěn議yì委weĭ員yuánであった中zhōng原yuán伸shēn之zhīによって提tí案ànされ、2001年nián3月yuèに初chūめて採caĭ用yòngされた[6]。

日rì本běn銀yín行xíngによる量liàng的de金jīn融róng緩huăn和héは、マネタリーベースを直zhí接jiēに増zēngやす政zhèng策cèであり、マネーサプライを直zhí接jiēに増zēngやす政zhèng策cèではないが、副fù次cì的deな効xiaò果guŏによってマネーサプライが増zēngえデフレが撲pū滅mièされることを期qī待daìした政zhèng策cèであった。日rì本běn銀yín行xíngが金jīn利lì政zhèng策cèにさらに踏tàみ込まなかった理lĭ由yoúは、当dāng時shíはマイナス金jīn利lì政zhèng策cèは一yī般bān的deではなかったためである。すでに名míng目mù金jīn利lìはゼロ近jìnくに誘yoù導daŏしているところにデフレが進jìn行xíngしたため、日rì本běn銀yín行xíngとしては実shí質zhí金jīn利lìを引yĭnき下xiàげる手shoŭ立lìてが無wúくなり、従cóng来laí型xíngの金jīn融róng政zhèng策cèの打dăつ手shoŭは量liàng的de緩huăn和hé以yĭ外waìに考kaŏえられなかった。

作zuò用yòngの程chéngがわからない、この政zhèng策cèを実shí施shīせざるを得déなくなった背beì景jĭngには、十shí年nián超chaōに及jíぶ政zhèng策cèミスへの反făn省shěngがあった。1990年nián前qián後hoùの極jí端duānに高gaōくしてしまった実shí質zhí金jīn利lì、2000年nián8月yuèの日rì本běn経jīng済jìの見jiàn通tōngしが明míngるいとの日rì銀yín判pàn断duànからのゼロ金jīn利lì政zhèng策cèの解jiě除chúなどである。ゼロ金jīn利lì解jiě除chúは、金jīn利lì機jī能néngを取qŭり戻lìしたいという日rì銀yínたっての希xī望wàngの下xiàでの決jué定dìngであったが、2000年nián秋qiūからインターネット・バブル崩bēng壊huaì後hoùの厳yánしい設shè備beì投toú資zī後hoù退tuìで景jĭng況kuàngは急jí速sùに悪è化huàしていったため、早zaŏくも半bàn年nián後hoùに政zhèng策cè転zhuăn換huànを余yú儀yíなくされる結jié果guŏとなった。国guó会huì (日rì本běn)からは、日rì銀yínの政zhèng策cè錯cuò誤wùへの責zé任rènを問wènう声shēngが上shàngがり、独dú立lì性xìngの侵qīn害haìも問wèn題tíとなる状zhuàng況kuàngとなった。このような状zhuàng況kuàng下xiàにおいて、より強qiáng力lìな金jīn融róng緩huăn和hé姿zī勢shìを表biaŏす量liàng的de緩huăn和héが実shí施shīされることとなった。

量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cèの採caĭ用yòngにより、日rì本běn銀yín行xíngの当dāng座zuò預yù金jīnは2001年nián2月yuè頃qĭngの4兆zhaò円yuán程chéng度dùから徐xú々に引yĭnき上shàngげられ、最zuì大dàで30兆zhaò円yuánから35兆zhaò円yuánに維weí持chíすることが政zhèng策cè目mù標biaōとなった。これによって、マネタリーベース（ベースマネー、ハイパワードマネー）の伸shēnびは大dàきく高gaōまったが、ITバブル崩bēng壊huaìの影yĭng響xiăngから投toú資zī案àn件jiànの低dī迷míもあり、これらの資zī金jīnの多duōくは日rì本běn国guó債zhaìの購goù入rùに振zhènり向xiàngけられ、マネーサプライ（例lìえばM2+CD）の伸shēnびは低dī迷míを続xùけた。

2006年nián3月yuè、日rì銀yínは「消xiaō費feì者zhě物wù価jià上shàng昇shēng率lwが0%より上shàng回huíった」とし、量liàng的de緩huăn和hé政zhèng策cèを解jiě除chúした[7]。当dāng時shí、竹zhú中zhōng平píng蔵cáng総zŏng務wù大dà臣chénと中zhōng川chuān秀xiù直zhí自zì民mín党dăng政zhèng調diaò会huì長chángは量liàng的de緩huăn和hé解jiě除chúに反făn対duìしていたが、与yŭ謝xiè野yě馨xīn経jīng済jì財caí政zhèng担dàn当dāng大dà臣chénの後hoù押yāしもあり、日rì銀yínは量liàng的de緩huăn和hé解jiě除chúを強qiáng行xíngしたとされる[7]。

効xiaò果guŏを巡xúnる議yì論lùn

[編biān集jí]

リーマン・ショック後hoùの世shì界jiè的deなデフレ傾qīng向xiàngは、1929年niánの世shì界jiè恐kŏng慌huāngを想xiăng起qĭさせ、物wù価jiàの下xià落luòはマネーサプライの伸shēnびの低dī迷míが原yuán因yīnであるという貨huò幣bì数shù量liàng説shuō的deな意yì見jiànが世shì界jièの経jīng済jì学xué者zhěを中zhōng心xīnに強qiángまった。日rì本běnの潜qián在zaì成chéng長cháng力lìは実shí質zhí2%以yĭ上shàngあり2%程chéng度dùの物wù価jià上shàng昇shēng率lwを前qián提tíとすれば、マネーサプライの伸shēnびは少shaŏなくとも4-5%は必bì要yaòであり、マネーサプライが低dīいのは日rì本běn銀yín行xíngの金jīn融róng緩huăn和héが不bù十shí分fēnであるというもの指zhĭ摘zhaīがあった。これに対duìして日rì本běn銀yín行xíngは、政zhèng策cè金jīn利lìは十shí分fēnに低dīく金jīn融róngは極jíめて緩huăn和hé的deであり、とりわけゼロ金jīn利lì政zhèng策cèに至zhìった後hoùはこれ以yĭ上shàng政zhèng策cè金jīn利lìが引yĭnき下xiàげられない以yĭ上shàng、金jīn融róng緩huăn和héはほぼ限xiàn界jièに達dáしているという見jiàn方fāngをしていた。

経jīng済jì学xué者zhěの中zhōngから、準zhŭn備beì預yù金jīn制zhì度dùによって義yì務wù付fùけられている所suŏ要yaò準zhŭn備beì額éを大dà幅fúに上shàng回huíる資zī金jīnを日rì本běn銀yín行xíngの当dāng座zuò預yù金jīnに供gōng給geĭすれば、結jié局júはマネーサプライが増zēng加jiāするはずだという見jiàn解jiěが表biaŏ明míngされるようになった。日rì本běn銀yín行xíngが過guò剰shèngな準zhŭn備beì預yù金jīnを供gōng給geĭすれば、銀yín行xíngは無wú利lì子zĭの資zī金jīnを大dà量liàngに保baŏ有yoŭすることになるが、そのままにすれば収shoū益yì機jī会huìを見jiàn逃taóすことになるので、この資zī金jīnを貸daìし出chūしや株zhū式shìの購goù入rùや土tŭ地dìなどへの投toú資zīに使shĭうはずであるという、貨huò幣bì乗chéng数shù論lùnのような考kaŏえである。

量liàng的de緩huăn和hé政zhèng策cèの効xiaò果guŏについては様yàng々な期qī待daìが持chíたれ具jù体tĭ的deには、

  1. 世shìの中zhōngのマネーの総zŏng量liàngが増zēngえインフレ期qī待daìが高gaōまり、デフレからの脱tuō却quèが可kě能néngとなる
  2. ゼロ水shuĭ準zhŭnの短duăn期qī金jīn利lìが長cháng期qī間jiānに渡dùって続xùくという期qī待daìが強qiángまり、長cháng期qī金jīn利lìが低dī下xiàし景jĭng気qìを押yāし上shàngげる（時shí間jiān軸zhoú効xiaò果guŏ）
  3. 日rì銀yín当dāng座zuò預yù金jīnが高gaōい水shuĭ準zhŭnを維weí持chíすることによって、銀yín行xíngの資zī金jīn繰qiaōりが滞zhìることがなくなり金jīn融róngシステムの不bù安ānが回huí避bìされる

といったものが挙jŭげられる[8]。

また、ポートフォリオ・リバランス効xiaò果guŏ[注zhù 1]、為weì替tìを減jiăn価jiàさせる効xiaò果guŏ、資zī産chăn価jià格géを押yāし上shàngげる効xiaò果guŏなどが挙jŭげられる[9]。

速sù水shuĭ優yoū日rì銀yín総zŏng裁caíは「ゼロ金jīn利lì・量liàng的de緩huăn和héは、企qĭ業yè経jīng営yíngの危weī機jī感gănを失shīわせ構goù造zaò改gaĭ革géを阻zŭ害haìする」と述shùべていた[10]。

日rì銀yínが2001年nián3月yuèから2006年nián3月yuèまで実shí施shīした量liàng的de緩huăn和hé政zhèng策cèについて白baí川chuān方fāng明míng日rì銀yín総zŏng裁caíは記jì者zhě会huì見jiànで「金jīn融róngシステムの安ān定dìngを維weí持chíする上shàngでは大dà変biàn効xiaò果guŏがあった」とする一yī方fāngで、景jĭng気qìを押yāし上shàngげていくという面miànでは「効xiaò果guŏは限xiàn定dìng的deだった」との見jiàn解jiěを示shìした[11]。白baí川chuānは、ゼロ金jīn利lì・量liàng的de緩huăn和héは、不bù良liáng債zhaì権quán処chŭ理lĭを支zhī援yuánする政zhèng策cèとしては大dàきな効xiaò果guŏがあったとしている[12]。

日rì銀yínによる国guó債zhaì購goù入rùによって、市shì中zhōng銀yín行xíngが保baŏ有yoŭする国guó債zhaìが当dāng座zuò預yù金jīnに置zhìき換huànわるため国guó債zhaìの市shì中zhōng消xiaō化huà機jī能néngが損sŭnなわれる。また間jiān接jiē的deに日rì銀yínが国guó債zhaìを購goù入rùし続xùける限xiànり国guó債zhaì金jīn利lìは低dī水shuĭ準zhŭnで維weí持chíする事shìが可kě能néngであり、政zhèng府fŭは国guó債zhaì発fā行xíngによって低dī金jīn利lìで資zī金jīn調diaò達dáを行xíngい続xùける事shìが出chū来laíる（マネタイゼーション）。この過guò程chéngによる財caí政zhèng支zhī出chūが拡kuò大dàしていく場cháng合hé、インフレと租zū税shuì負fù担dànの上shàng昇shēngを招zhaōく事shìが危weī惧jùされる。

学xué者zhěの見jiàn解jiě

[編biān集jí]

日rì銀yín企qĭ画huà局jú参cān事shì役yìの鵜tí飼sì博bó史shĭの文wén献xiàn（2006年nián）によると、イールドカーブの押yāし下xiàげ効xiaò果guŏは明míng確quèに確què認rènされ、時shí間jiān軸zhoú効xiaò果guŏは十shí分fēnに機jī能néngした。マネタリーベースの補bŭ強qiáng（コミットメント）は一yī部bùにリスクマネー化huà（ポートフォリオ・リバランス）を生shēngじたが、コミットした分fēn量liàngよりは効xiaò果guŏが小xiaŏさかったとし、金jīn融róng機jī関guānについては資zī金jīn繰qiaōり不bù安ānを払fú拭shìすることができたが、総zŏng需xū要yaò･物wù価jiàへの直zhí接jiē的deな押yāし上shàngげ効xiaò果guŏは限xiàn定dìng的deで、むしろ企qĭ業yèのバランスシート調diaò整zhěngによる影yĭng響xiăngが大dàきいとしている。

経jīng済jì学xué者zhěのジョセフ・E・スティグリッツは「量liàng的de緩huăn和héがわずかでも効xiaò果guŏを持chíちうる点diănは、住zhù宅zhaíローンの金jīn利lìを低dī下xiàさせることである。これは不bù動dòng産chăn価jià格géを維weí持chíする助zhùけになる。量liàng的de緩huăn和héはおそらく弱ruòいものだろうがバランスシート効xiaò果guŏをもたらす」と指zhĭ摘zhaīしている[13]。

経jīng済jì学xué者zhěのアダム・S・ポーゼンは「日rì本běnの量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cèは正zhèngしいサインを送sòngったが、それだけで高gaōいインフレは起qĭこせなかった」と指zhĭ摘zhaīしている[14]。

経jīng済jì学xué者zhěの伊yī藤téng修xiūは「日rì銀yínによるゼロ金jīn利lì政zhèng策cè、量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cèでもマネーサプライは増zēngえなかった」と指zhĭ摘zhaīしている[15]。

経jīng済jì学xué者zhěの翁wēng邦bāng雄xióngは「市shì場chángにマネーを供gōng給geĭする量liàng的de緩huăn和héと物wù価jiàが上shàngがることの間jiānに、理lĭ論lùn上shàngの結jiéびつきはない」と指zhĭ摘zhaīしている[16]。

経jīng済jì学xué者zhěの池chí尾weĭ和hé人rénは、非feī伝yún統tŏng的de金jīn融róng政zhèng策cèについて、市shì場chángが機jī能néng不bù全quánとなっている金jīn融róng危weī機jīにおいては効xiaò果guŏを発fā揮huīするが、平píng時shíにおいては景jĭng気qì刺cì激jīの効xiaò果guŏは少shaŏないというのが経jīng済jì学xué的deコンセンサスであるとしている[17]。

経jīng済jì学xué者zhěの高gaō橋qiaó洋yáng一yīは「日rì本běnの量liàng的de緩huăn和héは不bù徹chè底dĭであったため、デフレから脱tuō却quèできなかった」と指zhĭ摘zhaīしている[18]。

経jīng済jì学xué者zhěの岩yán田tián規guī久jiŭ男nánは「量liàng的de緩huăn和héとしておきながら、マネタリーベースの増zēng加jiā率lwは5年nián間jiānで年nián率lw12%しか増zēngえなかった。この程chéng度dùの量liàng的de緩huăn和héでは、貨huò幣bìはデフレ脱tuō却quèに必bì要yaòなほど増zēngえないし、デフレ脱tuō却quèに不bù可kě欠qiànであるインフレ予yŭ想xiăngも生shēngまれない。量liàng的de緩huăn和héの期qī間jiān中zhōng、貨huò幣bìは11%しか増zēngえなかった」と指zhĭ摘zhaīしている[19]。

経jīng済jì学xué者zhěの飯fàn田tián泰taì之zhīは「日rì銀yínは自zì身shēnでゼロ金jīn利lì政zhèng策cè・量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cèを実shí施shīしながら、効xiaò果guŏに疑yí問wènを呈chéngする発fā言yánを重zhòngねてきた経jīng緯weĭがある」[20]、「2001-2006年niánのゼロ金jīn利lì・量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cèによって、マイナス1%のデフレから0%まで、失shī業yè率lwは5%後hoù半bànから4%前qián後hoùまで下xiàがっている」と指zhĭ摘zhaīしている[21]。

経jīng済jì学xué者zhěの森sēn永yŏng卓zhuó郎lángは「戦zhàn力lìを逐zhú次cì投toú入rùする形xíngでの小xiaŏ出chūしの量liàng的de緩huăn和héは、デフレ政zhèng策cèの継jì続xùにほかならない」と指zhĭ摘zhaīしている[22]。

エコノミストの片piàn岡gāng剛gāng士shìは「実shí証zhèng研yán究jiūでは、量liàng的de緩huăn和héは日rì本běnの場cháng合héでも微weī弱ruòではあったが効xiaò果guŏはあった。そして量liàng的de緩huăn和héは、デフレ予yŭ想xiăngの深shēn刻kè化huàに歯chĭ止zhĭめをかけ、資zī産chăn価jià格géの上shàng昇shēngをもたらすことで総zŏng需xū要yaòの回huí復fùを後hoù押yāししたという結jié果guŏが得déられている」と指zhĭ摘zhaī[23]。

経jīng済jì学xué者zhěの本běn多duō佑yoù三sānは、「日rì銀yínが採caĭ用yòngした量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cèが、株zhū価jiàの変biàn動dòngを通tōngじて生shēng産chănに影yĭng響xiăngを与yŭえた」と指zhĭ摘zhaīしている[24]。

経jīng済jì学xué者zhěの田tián中zhōng秀xiù臣chénは「2004年niánには、それまでのデフレ予yŭ想xiăngが急jí速sùに改gaĭ善shànしていった」と指zhĭ摘zhaīしている[25]。

片piàn岡gāng剛gāng士shìは「量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cèにより貨huò幣bì供gōng給geĭが進jìnめば、短duăn期qī的deには流liú動dòng性xìngが高gaōまることで名míng目mù金jīn利lìが低dī下xiàする効xiaò果guŏが見jiàn込めるが、名míng目mù金jīn利lìの低dī下xiàは耐naì久jiŭ消xiaō費feì財caíや資zī産chănの購goù入rùを刺cì激jīすることで実shí質zhí所suŏ得déの増zēng加jiāや物wù価jià上shàng昇shēngにつながっていく。そして実shí質zhí所suŏ得déの増zēng加jiāは資zī金jīn需xū要yaòの増zēng加jiāにつながり、物wù価jià上shàng昇shēngは実shí質zhí貨huò幣bì残cán高gaōを減jiăn少shaŏさせるために長cháng期qī的deには名míng目mù金jīn利lìが上shàng昇shēngする。更gèngにフィッシャー効xiaò果guŏによっても名míng目mù金jīn利lìは上shàng昇shēngする。こうして短duăn期qī的deには流liú動dòng性xìngが高gaōまることで名míng目mù金jīn利lìは低dī下xiàするが、経jīng済jìの回huí復fùが進jìnむ長cháng期qīでは名míng目mù金jīn利lìは上shàng昇shēngする」と指zhĭ摘zhaīしている[26]。

経jīng済jì学xué者zhěの原yuán田tián泰taìは「量liàng的de緩huăn和héによってお金jīnを増zēngやせば、必bìず物wù価jiàが上shàngがり、名míng目mùGDPも増zēng加jiāする。いくら緩huăn和héしても貸daì出chūが増zēngえないから景jĭng気qìは良liángくならないという主zhŭ張zhāngは誤wùりである。量liàng的de緩huăn和héの効xiaò果guŏは貸daì出chūを通tōngじてのものだけではない。量liàng的de緩huăn和héによって為weì替tìが下xiàがる。輸shū出chū企qĭ業yèが復fù活huóし、リストラをやめる。賃lìn金jīnの総zŏng収shoū入rùが上shàngがるのだから消xiaō費feìが増zēngえる。地dì場chángの産chăn業yèにもお金jīnが落luòちる。この過guò程chéngで税shuì収shoūが上shàngがる[27]」「量liàng的de緩huăn和héの目mù的deは雇gù用yòngを増zēngやすことで賃lìn金jīnを上shàngげることではない。勿wù論lùn、量liàng的de緩huăn和héで雇gù用yòngが伸shēnびて、失shī業yè率lwが下xiàがっていけば、いずれ賃lìn金jīnは上shàngがる。しかし、雇gù用yòngが伸shēnびる前qiánに賃lìn金jīnを上shàngげては、かえって雇gù用yòngの伸shēnびを妨fángげることになりかねない[28]」と指zhĭ摘zhaīしている。

経jīng済jì学xué者zhěの若ruò田tián部bù昌chāng澄chéngは「論lùn壇tánでは『日rì銀yínの量liàng的de緩huăn和héに効xiaò果guŏはなかった』という意yì見jiànも多duōい。勿wù論lùn、デフレが終zhōngわっていないのだから効xiaò果guŏはまったく不bù十shí分fēnだった。しかし、それはこれだけ長chángくデフレが続xùき、デフレ期qī待daìが根gēnづいているのに日rì銀yínが適shì切qiēな政zhèng策cèを怠daìってきたつけでもある。逆nìに貨huò幣bì供gōng給geĭ量liàngを減jiănらす政zhèng策cèよりははるかにましであった[29]」「日rì銀yínがいかにデフレ脱tuō却què的deに見jiànえる政zhèng策cèをとっていても実shí際jìにはデフレ容róng認rèn的deなレジームなのではないか、という疑yí念niànを呼hūび起qĭこした。具jù体tĭ的deにはそれは、量liàng的de緩huăn和hé期qīには生shēngじていた予yŭ想xiăngインフレ率lwの上shàng昇shēngが下xià落luòに転zhuănじたことが証zhèng拠jùである[30]」と指zhĭ摘zhaīしている。

流liú動dòng性xìngの罠mín

[編biān集jí]

池chí尾weĭ和hé人rénは「金jīn融róng政zhèng策cèを研yán究jiūしている世shì界jièの専zhuān門mén家jiāの間jiānでも、ゼロ金jīn利lìの制zhì約yuē下xiàでは量liàng的de緩huăn和héは効xiaòかないというのがコンセンサスである[31]」「ほとんど金jīn利lìが付fùかない国guó債zhaìとマネーの入rùれ替tìえを大dà々的deに行xíngうことにほかならない。ほとんど金jīn利lìが付fùかない国guó債zhaìとマネーは似sìたもの同tóng士shìで入rùれ替tìえても劇jù的deな影yĭng響xiăngが生shēngじるかは疑yí問wènである[11]」と指zhĭ摘zhaīしている。

経jīng済jì学xué者zhěの齊qí藤téng誠chéng (経jīng済jì学xué者zhě)は「ゼロ金jīn利lìの制zhì約yuē下xiàではいくら貨huò幣bì供gōng給geĭをしても物wù価jiàは上shàngがらず、貨huò幣bì数shù量liàng説shuōが成chéngり立lìつことはない」といった命mìng題tíを数shù式shìで示shìしている[32]。一yī方fāngで高gaō橋qiaó洋yáng一yīは、齊qí藤téngの数shù式shìに一yī切qiē手shoŭを加jiāえず再zaì計jì算suànし「貨huò幣bì供gōng給geĭすればインフレになる」という正zhèng反făn対duìの命mìng題tíも同tóng時shíに導daŏき出chūせたとしている[33]。

→「ベン・バーナンキ § バーナンキの背beì理lĭ法fă」も参cān照zhaò

高gaō橋qiaó洋yáng一yīは「名míng目mù金jīn利lìがゼロ近jìn辺biānになると名míng目mù金jīn利lìの引yĭnき下xiàげ余yú地dìはなくなるが、実shí質zhí金jīn利lìは予yŭ想xiăngインフレ率lwが高gaōまればマイナスにできる。実shí質zhí金jīn利lìの引yĭnき下xiàげ余yú地dìがなくなるということはない」と指zhĭ摘zhaīしている[34]。

岩yán田tián規guī久jiŭ男nánは「日rì銀yínがインフレターゲットの達dá成chéngに説shuō明míng責zé任rènを負fùってコミットしなければ、量liàng的de緩huăn和héによってデフレ脱tuō却quèを達dá成chéngできない。量liàng的de緩huăn和héはあくまでインフレ予yŭ想xiăngの形xíng成chéngのための手shoŭ段duànの一yīつに過guòぎない」と指zhĭ摘zhaīしている[35]。

経jīng済jì学xué者zhěの星xīng岳yuè雄xióngは「ある程chéng度dùの効xiaò果guŏはあったと考kaŏえるが、十shí分fēnな量liàng的de緩huăn和héではなかったためデフレを解jiě消xiaōするには至zhìらなかった。量liàng的de緩huăn和hé自zì体tĭが効xiaòかないというわけではない。量liàng的de緩huăn和héは将jiāng来laíの期qī待daìに働dòngきかけることによってのみ有yoŭ効xiaò性xìngを発fā揮huīするものであるため、コミットメントが重zhòng要yaòである。日rì銀yínの量liàng的de緩huăn和héでは、消xiaō費feì者zhě物wù価jià指zhĭ数shùで見jiànたインフレ率lwが安ān定dìng的deにゼロ以yĭ上shàngになるまで量liàng的de緩huăn和héを解jiě除chúしないという明míng確quèなコミットメントを発fā表biaŏしたにもかかわらず、実shí際jìはまだデフレから完wán全quánには脱tuō却quèしていなかった2006年niánに量liàng的de緩huăn和héをやめ、ゼロ金jīn利lìも同tóngじ年niánに解jiě除chúしてしまった」と指zhĭ摘zhaīしている[36]。

→「流liú動dòng性xìngの罠mín § 合hé理lĭ的de期qī待daì形xíng成chéng学xué派paìの対duì策cè」、および「流liú動dòng性xìngの罠mín § 議yì論lùn」も参cān照zhaò

予yŭ想xiăngインフレ率lwと実shí質zhí金jīn利lì

[編biān集jí]
→「デフレーション § インフレ期qī待daì」、および「デフレーション § 金jīn融róng政zhèng策cè」も参cān照zhaò

金jīn融róng機jī関guānが、中zhōng央yāng銀yín行xíngに預yùけ入rùれる無wú利lì子zĭの預yù金jīnのことを預yù金jīn準zhŭn備beìまたは準zhŭn備beìといい、法fă律lwで預yù金jīnの一yī定dìng比bĭ率lw以yĭ上shàngを預yùけ入rùれることが定dìngめられており、この比bĭ率lwを超chaōえる超chaō過guò準zhŭn備beìのことをブタ積jīみという[37]。

池chí尾weĭ和hé人rénは「全quán体tĭのおカネをさらに増zēngやすと、動dòngくおカネが増zēngえると量liàng的de緩huăn和hé論lùn者zhěは主zhŭ張zhāngしている。だが、私sīは死sĭ蔵cángされるおカネがさらに増zēngえるだけである。量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cèでは、おカネは日rì銀yínの準zhŭn備beì預yù金jīnとして貯zhŭまっていく。準zhŭn備beì預yù金jīnの保baŏ有yoŭ者zhěは民mín間jiān金jīn融róng機jī関guānだから、彼bĭらが引yĭnき出chūさなければ、市shì中zhōngに出chū回huíって動dòngくおカネにならない。では、準zhŭn備beì預yù金jīnを10兆zhaò円yuánから30兆zhaò円yuánに増zēngやしたら、民mín間jiān金jīn融róng機jī関guānが引yĭnき出chūす意yì欲yùが増zēngすのか。やはり違weíい、貸daìし出chūし需xū要yaòが増zēngえなければ、民mín間jiān金jīn融róng機jī関guānは引yĭnき出chūさない[38]」と指zhĭ摘zhaīしている。

「量liàng的de緩huăn和héを行xíngっても日rì銀yínの準zhŭn備beì預yù金jīnが増zēngえるだけで、おカネは市shì中zhōngには回huíらず消xiaō費feìも設shè備beì投toú資zīも増zēngえない」という反făn論lùn（ブタ積jīみ論lùn）について岩yán田tián規guī久jiŭ男nánは「デフレ脱tuō却quèのためには貨huò幣bìは増zēngえなくてよい。景jĭng気qì回huí復fùが始shĭまった2002年nián以yĭ降jiàngも貸daìし出chūしは2005年niánまで減jiănっていたが、当dāng時shíは企qĭ業yèはカネ余yúりの状zhuàng態taìだったからである。しかし、企qĭ業yèの設shè備beì投toú資zīは増zēng加jiāしていった。自zì己jĭ資zī金jīnで設shè備beì投toú資zīをファイナンスした。今jīn（2011年nián）も企qĭ業yèは貯zhŭ蓄xù超chaō過guòなので、貸daìし出chūしルートは問wèn題tíではない。予yŭ想xiăngインフレ率lwが上shàngがると、死sĭ蔵cángされている貨huò幣bìの流liú通tōng速sù度dù[注zhù 2] が上shàngがるからである。そうなると、いずれ貸daìし出chūしも増zēngえる。重zhòng要yaòなのはインフレになるという期qī待daìであり、人rén々の期qī待daìに働dòngきかけることである」と指zhĭ摘zhaīしている[39]。岩yán田tiánは「金jīn融róng政zhèng策cèで予yŭ想xiăngに働dòngきかけることを不bù安ān視shìする声shēngもあるが、金jīn融róng政zhèng策cèは基jī本běn的deに予yŭ想xiăngに働dòngきかけるものであり、予yŭ想xiăngを否foŭ定dìngする金jīn融róng政zhèng策cèはありえない」と指zhĭ摘zhaīしている[40]。

池chí尾weĭ和hé人rénは「日rì銀yínの準zhŭn備beì預yù金jīnの残cán高gaōを増zēngやすとインフレ期qī待daìが高gaōまるといった主zhŭ張zhāngは正zhèngしくない。短duăn期qī金jīn利lìがゼロの状zhuàng態taìでは貨huò幣bì数shù量liàng説shuōは成chéngり立lìたない」と指zhĭ摘zhaīしている[31]。

岩yán田tián規guī久jiŭ男nánは「金jīn融róngを緩huăn和héしているどうかは、名míng目mù金jīn利lìではなく、予yŭ想xiăng実shí質zhí金jīn利lìで判pàn断duànされるべきである」と指zhĭ摘zhaīしている[41]。

ノーベル経jīng済jì学xué賞shăng受shoù賞shăng者zhěのポール・クルーグマンは「量liàng的de緩huăn和héによって名míng目mù金jīn利lìが一yī定dìngに抑yìえられていると、期qī待daìインフレ率lwが上shàngがり実shí質zhí金jīn利lìは下xiàがる」と指zhĭ摘zhaīしている[42]。

「量liàng的de緩huăn和héが予yŭ想xiăngインフレ率lwに波bō及jíする経jīng路lùがない」との反făn論lùnがある[43]。岩yán田tián規guī久jiŭ男nánは「予yŭ想xiăng実shí質zhí金jīn利lìの低dī下xiàが国guó債zhaì・株zhū式shì・外waì国guó為weì替tìといった資zī産chăn市shì場chángの市shì場cháng価jià格géの変biàn化huàを引yĭnき起qĭこす。こうした資zī産chăn価jià格géの変biàn化huàが消xiaō費feìや実shí物wù資zī産chăn投toú資zī、すなわち設shè備beì投toú資zīと住zhù宅zhaí投toú資zīおよび輸shū出chūなどの総zŏng需xū要yaòを増zēngやし、その総zŏng需xū要yaòの増zēng加jiāが生shēng産chănと雇gù用yòngの増zēng加jiāをもたらすといった実shí体tĭ経jīng済jìの変biàn化huàを引yĭnき起qĭこすまでには時shí間jiānがかかる」と指zhĭ摘zhaīしている[44]。

高gaō橋qiaó洋yáng一yīは「量liàng的de緩huăn和héを行xíngえば予yŭ想xiăngインフレ率lwが高gaōくなる。日rì本běnでは半bàn年nián程chéng度dùのラグがあって、予yŭ想xiăngインフレ率lwは高gaōくなった。日rì本běnだけでなく各gè国guóに実shí例lìがあり、各gè国guóともに中zhōng央yāng銀yín行xíngのバランスシートの拡kuò大dàに応yīngじて、予yŭ想xiăngインフレ率lwが高gaōくなっている。そうなると、名míng目mù金jīn利lìが一yī定dìngに維weí持chíされていると、実shí質zhí金jīn利lìが低dī下xiàする。名míng目mù金jīn利lìはゼロ以yĭ下xiàに下xiàげられないが、実shí質zhí金jīn利lìはマイナスにもできる[45][46]」「アメリカ・イギリスでは、量liàng的de緩huăn和héにより実shí際jìに予yŭ想xiăngインフレ率lwは高gaōまり、タイムラグを経jīngて実shí際jìのインフレ率lwも上shàngがってる[43]」「量liàng的de緩huăn和héしてから、予yŭ想xiăngインフレ率lwが上shàngがり出chūすのは半bàn年niánくらいずれるときが多duōい。さらに、実shí質zhí金jīn利lìが下xiàがっても、すぐに設shè備beì投toú資zīは増zēngえないこともある。貸daìし出chūしが増zēngえ出chūすのは、さらに遅chíれる[37]」と指zhĭ摘zhaīしている。

予yŭ想xiăng実shí質zhí金jīn利lì ＝ 名míng目mù金jīn利lì － 予yŭ想xiăngインフレ率lw[45][46][47]

高gaō橋qiaó洋yáng一yīは「実shí質zhí金jīn利lìの下xià落luòこそが、決jué定dìng的deにその後hoùの経jīng済jì動dòng向xiàngに対duìして重zhòng要yaòなのである」と指zhĭ摘zhaīしている[43]。岩yán田tiánは「お金jīnを借jièりるほど実shí質zhí的deにマイナス金jīn利lìが付fùくので、借jièりたお金jīnで消xiaō費feì・投toú資zīをしたほうが得déということになる」と指zhĭ摘zhaīしている[48]。

「インフレ期qī待daìが生shēngじた場cháng合hé、名míng目mù金jīn利lìが上shàng昇shēngする（フィッシャー効xiaò果guŏ）」という批pī判pànがある[49]。

フィッシャー効xiaò果guŏについてベン・バーナンキは「長cháng期qī的deには成chéng立lìしても、経jīng済jìが不bù均jūn衡héngの状zhuàng態taìでは当dāngてはまらない。実shí際jìに中zhōng央yāng銀yín行xíngが金jīn融róng緩huăn和héによってインフレ政zhèng策cèを行xíngっても、物wù価jià水shuĭ準zhŭnは緩huăn慢mànにしか変biàn化huàせず、名míng目mù金jīn利lìも緩huăn慢mànにしか修xiū正zhèngされない。そのため実shí質zhí金jīn利lìの低dī下xiàは短duăn期qī的deに成chéng立lìし、実shí体tĭ経jīng済jìを浮fú揚yángさせる効xiaò果guŏを持chíつ」と指zhĭ摘zhaīしている[50]。

高gaō橋qiaó洋yáng一yīは「フィッシャー方fāng程chéng式shì『名míng目mù金jīn利lì=実shí質zhí金jīn利lì+予yŭ想xiăngインフレ率lw』において、予yŭ想xiăngインフレ率lwの上shàng昇shēng分fēnだけ名míng目mù金jīn利lìが上shàng昇shēngするためには完wán全quán雇gù用yòngでなければならず、デフレ状zhuàng況kuàngでは直zhíちにフィッシャー効xiaò果guŏは起qĭこらない。資zī金jīn需xū要yaòが旺wàng盛shèngな状zhuàng態taìであれば、インフレ期qī待daìが生shēngじても一yī部bùの資zī金jīnが債zhaì券quàn購goù入rùにまわり、債zhaì券quàn価jià格géの下xià支zhīえになって金jīn利lìはなかなか上shàng昇shēngしない。これは、景jĭng気qì回huí復fù期qīと後hoù退tuì期qīでフィッシャー効xiaò果guŏが非feī対duì称chēngになるという実shí証zhèng研yán究jiūから裏lĭ付fùけられている。1930年nián代daì大dà恐kŏng慌huāngにおいて、アメリカや日rì本běnの歴lì史shĭ事shì実shíを見jiànても、名míng目mù金jīn利lìの上shàng昇shēngは見jiànられなかった」と指zhĭ摘zhaīしている[49]。また高gaō橋qiaóは「デフレから脱tuō却quèするために一yī時shí的deに実shí質zhí金jīn利lìがマイナスとなるが、長cháng期qī的deにマイナスのままとはならない」と指zhĭ摘zhaīしている[51]。

金jīn利lì上shàng昇shēng懸xuán念niàn

[編biān集jí]
→「日rì本běnの財caí政zhèng問wèn題tí § 金jīn利lì」も参cān照zhaò

「大dà胆dănな金jīn融róng政zhèng策cèをすると財caí政zhèng規guī律lw喪sāng失shī懸xuán念niànで長cháng期qī金jīn利lìが上shàng昇shēngする」という議yì論lùnについて、翁wēng邦bāng雄xióngは「日rì銀yínが大dà胆dănな量liàng的de緩huăn和héを推tuīし進jìnめ長cháng期qī国guó債zhaìを大dà量liàngに買maĭう姿zī勢shìを示shìす中zhōngで、長cháng期qī金jīn利lìが急jí騰téngするとは考kaŏえにくい」と指zhĭ摘zhaīしている[52]。また翁wēngはFRBの量liàng的de緩huăn和héについて「準zhŭn備beì預yù金jīnを増zēngやすことで通tōng貨huò供gōng給geĭ量liàngを増zēngやすことを目mù的deに量liàng的de緩huăn和héを行xíngっていると誤wù解jiěされているが、QE2以yĭ降jiàngFRBは一yī貫guànして長cháng期qī金jīn利lìを下xiàげる手shoŭ段duànとして長cháng期qī国guó債zhaìを買maĭってきた」と指zhĭ摘zhaīしている[53]。

高gaō橋qiaó洋yáng一yīは「量liàng的de緩huăn和héのために日rì銀yínが大dà量liàngの国guó債zhaìを購goù入rùしているため、名míng目mù金jīn利lìが低dī下xiàするのは自zì然ránである。予yŭ想xiăngインフレ率lwは高gaōくなるので、実shí質zhí金jīn利lìは大dàきく下xiàがる。そうなると、少shaŏしでも名míng目mù金jīn利lìのつく債zhaì券quànならば民mín間jiān金jīn融róng機jī関guānなどは購goù入rùする。その結jié果guŏ、名míng目mù金jīn利lìが低dī下xiàする」と指zhĭ摘zhaīしている[54]。

経jīng済jì学xué者zhěの小xiaŏ黒heī一yī正zhèngは「政zhèng府fŭ債zhaì務wùが増zēng加jiāしても長cháng期qī金jīn利lìが上shàng昇shēngしないのは、日rì銀yínによる金jīn融róng緩huăn和héが長cháng期qī金jīn利lìを抑yì制zhìしているためである。しかし、インフレーションが顕xiăn在zaì化huàし、その圧yā力lìで長cháng期qī金jīn利lìが上shàng昇shēngを始shĭめれば、政zhèng府fŭ債zhaì務wùの利lì払fúい費feìは急jí増zēngさせてしまう。それを防fángぐには、マネタリーベースを縮suō小xiaŏする必bì要yaòがあり、日rì銀yínは国guó債zhaìなどの資zī産chănを売maì却quèしバランスシートを縮suō小xiaŏしなければならない。しかし、この措cuò置zhìも長cháng期qī金jīn利lìを上shàng昇shēngさせてしまう」と指zhĭ摘zhaīしている[55]。

ハイパーインフレ懸xuán念niàn

[編biān集jí]
→「インフレターゲット § 岩yán石shí理lĭ論lùn」も参cān照zhaò

「岩yán石shí理lĭ論lùn」とは「斜xié面miànで止zhĭまっていた岩yán石shíを押yāして転zhuănがすと加jiā速sùして止zhĭめられなくなり、すごい速sùさで転zhuănがり、斜xié面miànの下xiàの住zhù民mínを押yāし潰kuìしてしまう」というものであり「デフレーションからハイパーインフレーションへ瞬shùn間jiān的deに変biàn化huàする」という理lĭ論lùnである[56]。

経jīng済jì学xué者zhěの小xiaŏ野yě善shàn康kāng (経jīng済jì学xué者zhě)は「貨huò幣bìを極jí端duānに増zēngやしても、貨huò幣bìから他tāの資zī産chănへ多duōくの資zī源yuánが割gēり振zhènられるだけであり、消xiaō費feì・投toú資zīへの効xiaò果guŏはない。実shí需xūに効xiaò果guŏがない一yī方fāngで、貨huò幣bìの膨péng張zhāngによって貨huò幣bìは紙zhĭ切qiēれ同tóng然ránとなり、ハイパーインフレとなる」と指zhĭ摘zhaīしている[57]。

経jīng済jì学xué者zhěの田tián中zhōng秀xiù臣chénは「貨huò幣bìの増zēng加jiāによって、貨huò幣bì以yĭ外waìの流liú動dòng性xìng資zī産chăn（株zhū式shì・社shè債zhaì・外waì債zhaìなど）に資zī産chăn選xuăn択zéが移yí動dòngする、つまり投toú資zīが増zēng加jiāする。これは実shí質zhí投toú資zīを増zēng加jiāさせる経jīng路lùとして機jī能néngする。金jīn融róng資zī産chănの価jià値zhíが上shàng昇shēngし実shí質zhí投toú資zīが増zēng加jiāすれば、やがて投toú資zīも増zēng加jiāする」と述shùべている[58]。また田tián中zhōngは「過guò去qùのハイパーインフレの事shì例lìを見jiànれば、ハイパーインフレの原yuán因yīnは巨jù額éの財caí政zhèng赤chì字zìにあり、財caí政zhèngファイナンスが行xíngわれたからである。金jīn融róng政zhèng策cèが原yuán因yīnとなってハイパーインフレが発fā生shēngしたという事shì例lìは、歴lì史shĭ上shàng存cún在zaìしない」と指zhĭ摘zhaīしている[58]（但dànし現xiàn在zaìの日rì本běnは巨jù額éの財caí政zhèng赤chì字zìである）。

田tián中zhōng秀xiù臣chénは「『日rì銀yín理lĭ論lùn』とは『日rì本běn銀yín行xíngにはデフレに対duìし何héもできない』という理lĭ論lùnである」と述shùべている[59]。

原yuán田tián泰taìは日rì本běn銀yín行xíngの理lĭ論lùn（岩yán石shí理lĭ論lùn）について「これまで日rì銀yínは、銀yín行xíng貸daì出chūが伸shēnびない限xiànり金jīn融róng政zhèng策cèには効xiaò果guŏがないので実shí体tĭ経jīng済jìには何héも起qĭきない。金jīn利lìがゼロになったら金jīn融róng政zhèng策cèは何héもできない。物wù価jiàは金jīn融róng政zhèng策cèでは決juéまらない。何héも起qĭきないからとどんどん量liàng的de緩huăn和héを進jìnめていくと日rì本běn銀yín行xíngのバランスシートが悪è化huàし、円yuánが暴baò落luòする。日rì本běn銀yín行xíngのバランスシートの拡kuò大dàは通tōng貨huòの信xìn認rènを揺yaóるがす。一yī度dùインフレになったら止zhĭめることは出chū来laíずハイパーインフレになると唱chàngえてきた」と述shùべている[60]。

岩yán田tián規guī久jiŭ男nánは「量liàng的de緩huăn和héは、民mín間jiānの非feī銀yín行xíng部bù門ménでおカネがジャブジャブにないと効xiaò果guŏが薄bóい。日rì銀yín引yĭnき受shoùけというと、すぐにハイパーインフレ、通tōng貨huòの信xìn認rènが云yún々されるが、不bù況kuàngとはある意yì味weìでは通tōng貨huòの信xìn認rènが厚hoùくなるという現xiàn象xiàngであり、みなが縮suōこまる。信xìn認rènがありすぎるのも問wèn題tíで、ある程chéng度dùそれをぐらつかせる。そうなれば、もっとモノを買maĭい、おカネを使shĭい、またドルを買maĭうようになる」と述shùべている[61]。

ポール・クルーグマンは「日rì本běnでは大dàきな戦zhàn争zhēngでもやらない限xiànり、ハイパーインフレにはならないということは認rèn識shìしておいたほうがいい」と述shùべている[62]。

経jīng済jì学xué者zhěの浜bāng田tián宏hóng一yīは「戦zhàn後hoù経jīng済jìを見jiàn渡dùしても2桁héngのインフレだったのはオイルショック後hoùの1974年niánくらいで、第dì2次cì危weī機jī後hoùの1980年niánには日rì本běn銀yín行xíngが1桁héngの上shàng昇shēngに抑yìえ込んでいる。ハイパーインフレというのは、物wù価jiàが何hé千qiān倍beìとか何hé万wàn倍beìになるのを指zhĭす言yán葉xiéで、今jīnの日rì本běnで起qĭこることは絶jué対duìにない」と述shùべている[63]。

飯fàn田tián泰taì之zhīは「絶jué対duìにそんなことにはならないが仮jiăに、日rì銀yínがお札zhá刷shuāりすぎてハイパーインフレになったとしても、『財caí政zhèngで支zhīえる総zŏng額éはいくらまでにする』と言yánえば、ピタリと止zhĭまる」と述shùべている[64]。

元yuán日rì銀yín審shěn議yì委weĭ員yuánの中zhōng原yuán伸shēn之zhīは「急jí激jīに円yuán安ānや物wù価jià上shàng昇shēngを招zhaōいた場cháng合héは引yĭnき締dìめに転zhuănじればよい。日rì銀yínは『金jīn融róng政zhèng策cèは万wàn能néngでない』と主zhŭ張zhāngするが現xiàn状zhuàng維weí持chíの擁yŏng護hùだろう」と述shùべている[65]。

エコノミストの村cūn上shàng尚shàng己jĭは「アメリカは4年nián間jiānで140兆zhaò円yuánの量liàng的de緩huăn和héを行xíngったが、2%程chéng度dùのゆるやかなインフレしか起qĭきていない」と指zhĭ摘zhaīしている[66]。

エコノミストの安ān達dá誠chéng司sīは「デフレ下xiàの日rì本běnで、大dà規guī模móな量liàng的de緩huăn和héをとった場cháng合hé、日rì本běnでのみハイパーインフレが生shēngじるというのなら、ではなぜアメリカやスウェーデンではハイパーインフレが起qĭこらなかったのかを説shuō明míngする義yì務wùが生shēngじる」と指zhĭ摘zhaīしている[67]。

不bù安ān定dìng化huà

[編biān集jí]

エコノミストの櫨lú浩haò一yīは「2000年nián代daìに入rùってからのアメリカの金jīn融róng政zhèng策cèが成chéng功gōngしてきたと言yánえるかどうかは疑yí問wènであり、むしろ経jīng済jìの振zhèn幅fúを大dàきくしてしまった可kě能néng性xìngがある」と指zhĭ摘zhaīしている[68]。

ジョセフ・E・スティグリッツは「小xiaŏ国guóが量liàng的de緩huăn和héをしてもグローバルな影yĭng響xiăngはない。しかし、アメリカのような大dà国guóが量liàng的de緩huăn和héをするとグローバルに影yĭng響xiăngを及jíぼす。しかもアメリカでの実shí体tĭ経jīng済jìには降jiàngりてこないで、アメリカ以yĭ外waìの海haĭ外waì資zī産chănに使shĭわれる。為weì替tì市shì場chángに向xiàngかう場cháng合héも、コモディティ市shì場chángに向xiàngかう場cháng合héもあるが、その過guò剰shèng流liú動dòng性xìngが世shì界jiè経jīng済jìの不bù安ān定dìngさを助zhù長chángしている」と指zhĭ摘zhaīしている[69]。

「量liàng的de緩huăn和héするとハイパーインフレ、円yuán・国guó債zhaìの暴baò落luòという副fù作zuò用yòngが起qĭきる」という議yì論lùnについて、高gaō橋qiaó洋yáng一yīは「副fù作zuò用yòngの具jù体tĭ例lìはない」と指zhĭ摘zhaīしている[70]。高gaō橋qiaóは「アベノミクスの前qiánは、量liàng的de緩huăn和héするとハイパー・インフレ、国guó債zhaì暴baò落luò、円yuán暴baò落luòが起qĭきると言yánわれた。しかし、ハイパー・インフレは起qĭきていないし、金jīn利lìもすぐに落luòち着zhaóき、円yuánは予yŭ測cè通tōngりに動dòngいた。つまり、ハイパー・インフレ、国guó債zhaì暴baò落luò、円yuán暴baò落luòはすべてウソだった」と指zhĭ摘zhaīしている[71]。

バブル懸xuán念niànについて

[編biān集jí]

日rì銀yín副fù総zŏng裁caíであった山shān口koŭ広guăng秀xiùは、緩huăn和hé政zhèng策cèの副fù作zuò用yòngで円yuánキャリー取qŭ引yĭnを生shēngみ、海haĭ外waì市shì場chángに影yĭng響xiăngを与yŭえた可kě能néng性xìngは否foŭ定dìngできないとしている[72]。

経jīng済jì学xué者zhěの真zhēn壁bì昭zhaō夫fūは「量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cèにも問wèn題tí点diănはある。大dà胆dănな金jīn融róng政zhèng策cèは劇jù薬yaòであり、プラス・マイナス両liăng面miànの効xiaò果guŏが想xiăng定dìng外waìのかたちで出chūることも考kaŏえられる。劇jù薬yaòの副fù作zuò用yòngが顕xiăn在zaì化huàした場cháng合hé、それを抑yìえる方fāng法făが限xiànられている。特tèに潤rùn沢zéな資zī金jīnを背beì景jĭngに、バブルが形xíng成chéngされる可kě能néng性xìngは十shí分fēnに注zhù意yìする必bì要yaòがある。一yī旦dànバブルが形xíng成chéngされると、崩bēng壊huaì後hoùの大dà規guī模móなバランスシート調diaò整zhěngなどの弊bì害haìは大dàきい。また、出chū口koŭ戦zhàn略lWèに要yaòするエネルギーは計jìり知zhīれない」と指zhĭ摘zhaīしている[73]。

一yī部bùで量liàng的de緩huăn和héによるバブルへの懸xuán念niànの声shēngが挙jŭがっていることについて、池chí尾weĭ和hé人rénは「バブルが生shēngじるにはさまざまな条tiaó件jiànが必bì要yaòだと分fēn析xīされている。金jīn融róng政zhèng策cèだけで起qĭこるものではない。ある程chéng度dùの人rén々が、新xīnしいパラダイムがやってきたのだから資zī産chănなどの値zhí上shàngがりは正zhèng当dāngなものだと納nà得déすることが必bì要yaòである」と指zhĭ摘zhaīしている[74]。

影yĭng響xiăng

[編biān集jí]

短duăn期qī金jīn融róng市shì場chángの機jī能néng低dī下xià

[編biān集jí]

コールレートが0.001%という実shí質zhí的deにゼロの水shuĭ準zhŭnに低dī下xiàしたため、銀yín行xíngなど金jīn融róng機jī関guānはコール市shì場chángで資zī金jīnを運yùn用yòngしてもコストが賄huìえない状zhuàng況kuàngとなった。このためコール市shì場chángの資zī金jīn残cán高gaōが大dà幅fúに縮suō小xiaŏし、短duăn期qī金jīn融róng市shì場chángの機jī能néngが低dī下xiàした。

池chí尾weĭ和hé人rénは「市shì中zhōng銀yín行xíngから長cháng期qī国guó債zhaìという資zī産chănを取qŭり上shàngげて、その分fēn準zhŭn備beì預yù金jīnを増zēngやすというのは、市shì中zhōng銀yín行xíngにとっては、資zī産chănの満măn期qī構goù成chéngを短duăn期qī化huàさせることになり、サヤの稼jiàげる運yùn用yòngに追zhuīい込まれ、ポートフォリオリバランスが起qĭこりやすくなる」と指zhĭ摘zhaīしている[74]。

マイナス金jīn利lìの発fā生shēng

[編biān集jí]

通tōng常cháng、実shí質zhí金jīn利lìはマイナスになりうるが名míng目mù金jīn利lìはマイナスにならないとされるが、量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cèの下xiàでは無wú担dàn保baŏコールレートがマイナスになるということがしばしば見jiànられた。これは外waì国guó銀yín行xíngがマイナスのコストで入rù手shoŭした円yuán資zī金jīnをマイナス金jīn利lìでコール市shì場chángに放fàng出chūしたためと見jiànられている。日rì銀yín当dāng座zuò預yù金jīnに多duō量liàngの資zī金jīnを抱baòえて万wànが一yī、日rì銀yínが破pò綻zhànするなどのリスクを回huí避bìするために、マイナス金jīn利lìで与yŭ信xìn枠の残cánっている民mín間jiān銀yín行xíngに資zī金jīnを放fàng出chūしたものと見jiànられる。

2014年niánの黒heī田tián東dōng彦yàn日rì銀yínの量liàng的de緩huăn和héでは、実shí質zhí金jīn利lìはマイナス0.5%からマイナス2.5%となり、下xiàげ幅fúは2%となった[75][76]。

#予yŭ想xiăngインフレ率lwと実shí質zhí金jīn利lìも参cān照zhaò。

日rì本běnの量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cèの推tuī移yí

[編biān集jí]
ウィキニュースに関guān連lián記jì事shìがあります。

日rì銀yín当dāng座zuò預yù金jīn残cán高gaōの目mù標biaōは5兆zhaò円yuán程chéng度dùとされていたが、2001年nián8月yuèから8回huíにわたり、段duàn階jiē的deに引yĭnき上shàngげられ、2004年nián1月yuè以yĭ降jiàngは30兆zhaòから35兆zhaò円yuán程chéng度dùとなっている（#日rì本běnの量liàng的de・質zhí的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cèのグラフを参cān照zhaò）。2006年nián3月yuè9日rìの金jīn融róng政zhèng策cè決jué定dìng会huì合héにおいて、消xiaō費feì者zhě物wù価jià指zhĭ数shùが前qián年nián比bĭ上shàng昇shēng率lwが4ヶ月yuè連lián続xùして0%以yĭ上shàngになったことから、解jiě除chúのための条tiaó件jiànが満mănたされたと判pàn断duànし、約yuē5年niánぶりに解jiě除chúされることが決jué定dìngした。政zhèng策cè解jiě除chúは、日rì銀yínが政zhèng府fŭの反făn対duìを押yāし切qiēるかたちとなった[42]。経jīng済jì学xué者zhěの高gaō橋qiaó洋yáng一yī (経jīng済jì学xué者zhě)は「形xíng式shì的deなインフレ率lw0.5%、消xiaō費feì者zhě物wù価jià指zhĭ数shùの上shàng方fāngバイアスを考kaŏえるとマイナス0.1%で量liàng的de緩huăn和héを解jiě除chúしてしまった」と指zhĭ摘zhaīしている[77]。

2003年nián3月yuè25日rìの決jué定dìngでは、当dāng座zuò預yù金jīn残cán高gaō目mù標biaōは3月yuè31日rìまでは15-20兆zhaò円yuán程chéng度dùとされた。4月yuèから2兆zhaò円yuánの増zēng加jiāとなったのは、日rì本běn郵yoú政zhèng公gōng社shèの発fā足zúに伴bànうものである。

決jué定dìng日rì 調diaò節jié方fāng針zhēn 残cán高gaō目mù標biaō 日rì銀yín総zŏng裁caí
2001年nián 3月yuè19日rì 調diaò節jié目mù標biaōを無wú担dàn保baŏコールレートから日rì銀yín当dāng座zuò預yù金jīn残cán高gaōに。国guó債zhaì買maĭい切qiēりオペ月yuè額é4千qiān億yì円yuánから増zēng額é 5兆zhaò円yuán程chéng度dù 速sù水shuĭ
8月yuè14日rì 国guó債zhaì買maĭい切qiēりオペ月yuè額é6千qiān億yì円yuán 6兆zhaò円yuán程chéng度dù 速sù水shuĭ
9月yuè18日rì 6兆zhaò円yuánを上shàng回huíる 速sù水shuĭ
12月yuè19日rì 国guó債zhaì買maĭい切qiēりオペ月yuè額é8千qiān億yì円yuán 10-15兆zhaò円yuán程chéng度dù 速sù水shuĭ
2002年nián 2月yuè28日rì 国guó債zhaì買maĭい切qiēりオペ月yuè額é1兆zhaò円yuánに 速sù水shuĭ
10月yuè30日rì 国guó債zhaì買maĭい切qiēりオペ月yuè額é1兆zhaò2千qiān億yì円yuánに 15-20兆zhaò円yuán程chéng度dù 速sù水shuĭ
2003年nián 3月yuè25日rì 17-22兆zhaò円yuán程chéng度dù 福fú井jĭng
4月yuè30日rì 22-27兆zhaò円yuán程chéng度dù 福fú井jĭng
5月yuè20日rì 27-30兆zhaò円yuán程chéng度dù 福fú井jĭng
10月yuè10日rì 27-32兆zhaò円yuán程chéng度dù 福fú井jĭng
2004年nián 1月yuè20日rì 30-35兆zhaò円yuán程chéng度dù 福fú井jĭng
2006年nián 3月yuè9日rì 調diaò節jié目mù標biaōを無wú担dàn保baŏコールレートへ。 福fú井jĭng

2012年nián末mò、日rì銀yínの長cháng期qī国guó債zhaì保baŏ有yoŭ額éは89兆zhaò円yuánであった。2013年nián3月yuè末mòで91兆zhaò円yuán、2013年nián末mòで142兆zhaò円yuánである。国guó債zhaìを売maì却quèしたのは第dì一yīに市shì中zhōng銀yín行xíngであったが、それでも足zúりず日rì銀yínは他tāからも買maĭっている。日rì銀yín、市shì中zhōng銀yín行xíngともに、長cháng期qī国guó債zhaìの保baŏ有yoŭ残cán高gaōは2010年nián度dùから増zēng加jiā傾qīng向xiàngにあったが、このとき市shì中zhōng銀yín行xíngの保baŏ有yoŭ残cán高gaōが上shàng回huíっていた。しかし、2012年nián度dù下xià半bàn期qīには日rì銀yínが急jí激jīに保baŏ有yoŭ残cán高gaōを増zēng加jiāさせ、市shì中zhōng銀yín行xíngのそれを上shàng回huíった。この逆nì転zhuănは2007年nián度dù上shàng半bàn期qī以yĭ来laíである[78]。

日rì本běnの資zī産chăn買maĭ入rù等děngの基jī金jīn

[編biān集jí]

日rì本běn銀yín行xíngは2010年niánから日rì本běn国guó債zhaì（残cán存cún期qī間jiānが1年nián以yĭ上shàng2年nián以yĭ下xiàの2年nián債zhaìならびに同tóng1年nián以yĭ上shàng3年nián以yĭ下xiàの5年nián債zhaì、10年nián債zhaìおよび20年nián債zhaìに限xiànるもの[79]）・国guó庫kù短duăn期qī証zhèng券quàn、手shoŭ形xíng割gē引yĭn、社shè債zhaì、上shàng場cháng投toú資zī信xìn託tuō（ETF）、不bù動dòng産chăn投toú資zī信xìn託tuō（REIT）などの金jīn融róng資zī産chănの買maĭ入rùれる「資zī産chăn買maĭ入rù等děngの基jī金jīn」を創chuàng設shèした[80][81]。

2013年nián4月yuè4日rì、「資zī産chăn買maĭ入rù等děngの基jī金jīn」は廃feì止zhĭとなり[82] 、長cháng期qī国guó債zhaìの買maĭい入rùれは金jīn融róng市shì場chángの調diaò節jiéに使shĭう「通tōng常chángの国guó債zhaì購goù入rù枠」と一yī本běn化huàして日rì銀yínのバランスシート上shàngに明míng示shìされる事shìが決jué定dìngされた[83][84]。

残cán高gaōの推tuī移yíは 資zī産chăn買maĭ入rù等děngの基jī金jīnの残cán高gaōの推tuī移yí を参cān照zhaò。

日rì本běnの量liàng的de・質zhí的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cè

[編biān集jí]
日rì本běnのマネタリーベースの推tuī移yí。1990年niánより。縦zòng軸zhoúの単dān位weìは兆zhaò円yuán。

量liàng的de・質zhí的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cè（Quantitative-Qualitative Easing、QQE）は、

  1. 2%のインフレターゲットへのコミットメント（必bì達dá目mù標biaō）
  2. 国guó債zhaìなどの購goù入rùによるマネタリベースの増zēng加jiā

の2つの柱zhùからなる[85]。

2013年nián4月yuè4日rì、日rì本běn銀yín行xíngは金jīn融róng政zhèng策cè決jué定dìng会huì合héで「量liàng的de・質zhí的de金jīn融róng緩huăn和hé」（異yì次cì元yuán緩huăn和hé）の導daŏ入rùを決jué定dìngし、量liàng的de緩huăn和héは2%の物wù価jià安ān定dìng目mù標biaōを達dá成chéngするまで継jì続xùされるとしている[86][87]。

金jīn融róng調diaò節jiéの操caō作zuò目mù標biaōは、無wú担dàn保baŏコール翌yì日rì物wù金jīn利lìからマネタリーベースに変biàn更gèngし（「マネタリーベース・コントロール」の採caĭ用yòng[88]）、2006年niánまでの量liàng的de緩huăn和héを復fù活huóさせたほか、資zī産chăn買maĭい入rùれ等děng基jī金jīnの廃feì止zhĭも決juéめた[86]。併bìngせて、日rì銀yínが保baŏ有yoŭする長cháng期qī国guó債zhaìの残cán高gaōを銀yín行xíng券quànの発fā行xíng残cán高gaōの範fàn囲weí内neìとする「銀yín行xíng券quànルール」の適shì用yòngを一yī時shí停tíng止zhĭさせた[87][88]。結jié果guŏとして、2014年nián3月yuè末mò現xiàn在zaì、日rì銀yínは銀yín行xíng券quàn86.6兆zhaò円yuánの1.8倍beìに相xiāng当dāngする長cháng期qī国guó債zhaì154.2兆zhaò円yuánを保baŏ有yoŭしている[89]。

日rì銀yínは2%の物wù価jià目mù標biaōを2年nián程chéng度dùで実shí現xiànするためにマネタリーベースを2年nián間jiānで2倍beìにする量liàng的de・質zhí的de緩huăn和héをに踏tàみ切qiēった[90][91]。

2013年nián12月yuè27日rì、日rì銀yínが公gōng表biaŏした「日rì銀yín当dāng座zuò預yù金jīn増zēng減jiăn要yaò因yīnと金jīn融róng調diaò節jié」によると、12月yuè26日rìのマネタリーベースの残cán高gaōが200兆zhaò3100億yì円yuánとなり、2013年nián末mòの到daò達dáを見jiàn込んでいた200兆zhaò円yuánを突tū破pòした[92]。

2014年nián10月yuè31日rì、日rì銀yínは金jīn融róng政zhèng策cè決jué定dìng会huì合héで、マネタリーベースを年nián間jiānで約yuē80兆zhaò円yuán増zēng加jiāするペースで資zī産chăn購goù入rùを行xíngう追zhuī加jiā緩huăn和héを決jué定dìngした[93]。追zhuī加jiā緩huăn和héには正zhèng副fù総zŏng裁caí・研yán究jiū者zhě出chū身shēnの委weĭ員yuán5人rénが賛zàn成chéngした一yī方fāngで、金jīn融róng機jī関guān・民mín間jiān企qĭ業yè出chū身shēnの委weĭ員yuán4人rénが反făn対duìする異yì例lìの僅jĭn差chaīとなった[94]。

各gè国guó

[編biān集jí]

テーパリング（tapering）とは、ベン・バーナンキ元yuánFRB議yì長chángが使shĭ用yòngした言yán葉xiéであり、量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cèの修xiū正zhèngを意yì味weìする[95][96]。

経jīng済jì学xué者zhěのケネス・ロゴフは、他tāの国guó々（日rì本běn以yĭ外waì）で量liàng的de緩huăn和héがうまく機jī能néngしなかった主zhŭな理lĭ由yoúのひとつは、中zhōng央yāng銀yín行xíngが約yuē束shùを渋sèったことにあると指zhĭ摘zhaīしている[97]。

アメリカ

[編biān集jí]

FRBは、買maĭい入rùれ対duì象xiàngとしていなかった証zhèng券quànの買maĭい入rùれ、それを担dàn保baŏする資zī金jīn貸daìし出chūしについて「信xìn用yòng緩huăn和hé（credit easing）」と称chēngした[98]。「信xìn用yòng緩huăn和hé」と称chēngしたのは、日rì本běn銀yín行xíngの「量liàng的de緩huăn和hé」と区qū別biéするためである[99]。

2008年niánのリーマン・ショック時shíにアメリカは、一yī時shí的deなデフレ寸cùn前qiánの状zhuàng態taìにまで陥xiànり、その後hoùQE1（量liàng的de緩huăn和hé第dì1弾dàn）・QE2（量liàng的de緩huăn和hé第dì2弾dàn）と呼hūばれる大dà規guī模móな金jīn融róng政zhèng策cèによってデフレ懸xuán念niànから脱tuōし、その後hoùのインフレ率lwはまたデフレに陥xiànってしまうのではないかと危weī惧jùされるほど、低dī位weìのインフレの状zhuàng態taìで安ān定dìngした[67]。

2010年nián11月yuèから2011年nián6月yuèまでの8カ月yuè間jiānにわたって1カ月yuèあたり750億yìドルのペースで6000億yìドル分fēnの米mĭ国guó債zhaìの追zhuī加jiā購goù入rùを行xíngったQE2は、株zhū式shì市shì場chángをはじめとする資zī産chăn市shì場chángや実shí体tĭ経jīng済jìに一yī定dìngの効xiaò果guŏをもたらしたが、雇gù用yòng創chuàng出chūに大dàきな影yĭng響xiăngを持chíち得déなかった[26]。

2013年nián現xiàn在zaì、リーマンショックが起qĭきた直zhí後hoùFRBは、マネタリーベースを危weī機jī前qiánの3倍beì以yĭ上shàngに増zēngやしている[100]。

量liàng的de緩huăn和héとは何héかを正zhèng確quèに知zhīっている一yī般bānのアメリカ人rénは4人rénに1人rén程chéng度dùしかいないことがロイターの調diaò査cháで明míngらかとなっている[101]。

2013年nián12月yuè18日rì、FRBは連lián邦bāng公gōng開kaī市shì場cháng委weĭ員yuán会huì（FOMC）で、量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cèについて、2014年nián1月yuèから購goù入rù額éを毎meĭ月yuè850億yìドル（約yuē8兆zhaò7500億yì円yuán）から750億yìドルに縮suō小xiaŏすると発fā表biaŏした[102]。ベン・バーナンキ議yì長chángは記jì者zhě会huì見jiànで「アメリカ経jīng済jìは緩huănやかに回huí復fùしてきた。雇gù用yòngと物wù価jià水shuĭ準zhŭnが改gaĭ善shànすれば、さらに緩huănやかに資zī産chăn購goù入rùを減jiănらしていく[103]」「量liàng的de緩huăn和héの縮suō小xiaŏは金jīn融róngの引yĭnき締dìめではない[102]」と述shùべている。

2014年nián1月yuè29日rì、FRBは連lián邦bāng公gōng開kaī市shì場cháng委weĭ員yuán会huì後hoùの声shēng明míngで、2月yuèから債zhaì券quàn購goù入rù額éを750億yìドルから650億yìドルに縮suō小xiaŏすると発fā表biaŏした[104]。

2014年nián4月yuè30日rì、FRBは連lián邦bāng公gōng開kaī市shì場cháng委weĭ員yuán会huì声shēng明míngで、5月yuèから債zhaì券quàn購goù入rù額éを月yuè額é100億yìドル減jiănらして、計jì450億yìドルにすることを全quán会huì一yī致zhìの決jué定dìngした[105]。

2014年nián9月yuè17日rì、FRBは連lián邦bāng公gōng開kaī市shì場cháng委weĭ員yuán会huì後hoùの声shēng明míngで、同tóng年nián10月yuèの会huì合héで量liàng的de緩huăn和héを終zhōng了liaŏする見jiàn通tōngしを明míng記jìした[106]。

2014年nián10月yuè29日rì、FRBは開kaī催cuīした連lián邦bāng公gōng開kaī市shì場cháng委weĭ員yuán会huìで、量liàng的de緩huăn和hé第dì3弾dàn（QE3）の終zhōng了liaŏを決jué定dìngした[107]。

イギリス

[編biān集jí]

イギリスはリーマンショック直zhí後hoùの2008年nián10月yuèにイングランド銀yín行xíngのバランスシートを一yī気qìに3倍beì近jìnく増zēngやした後hoù、2008年nián11月yuèから2009年nián3月yuèにかけて段duàn階jiē的deに縮suō小xiaŏさせていった[108]。その後hoù、2010年nián4月yuè頃qĭngまで緩huănやかに拡kuò大dàさせた後hoù、2011年nián末mòまではほぼ一yī定dìng水shuĭ準zhŭnに維weí持chíした[108]。2011年nián1月yuèに付fù加jiā価jià値zhí税shuì率lwの引yĭnき上shàngげを実shí施shī後hoù、景jĭng気qìが悪è化huàしたため、2012年niánに一yī旦dàn停tíng止zhĭしていた量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cèを再zaì開kaī[109]。景jĭng気qìが回huí復fù基jī調diaòに戻lìった2013年nián以yĭ降jiàngは、量liàng的de緩huăn和héを停tíng止zhĭし、イングランド銀yín行xíngのバランスシートはほぼ横héngばいで推tuī移yíしている[109]。

2013年nián現xiàn在zaìのイングランド銀yín行xíngのバランスシートはリーマンショック直zhí前qiánから約yuē4倍beìに膨péngれ上shàngがっている[108]。

2013年nián8月yuè8日rì、イングランド銀yín行xíngのマーク・カーニー総zŏng裁caíは日rì本běnが過guò去qùに早zaŏすぎる緩huăn和hé解jiě除chúを行xíngった誤wùりをイギリスが繰qiaōり返fănさないことが重zhòng要yaòだと指zhĭ摘zhaīしている[110]。

スウェーデン

[編biān集jí]

スウェーデン国guó立lì銀yín行xíngはリーマンショック後hoù、通tōng貨huò発fā行xíng量liàngを4.5倍beìに増zēngやした[111]。

ヨーロッパ（ユーロ）

[編biān集jí]

2015年nián1月yuè22日rì、欧oū州zhoū中zhōng央yāng銀yín行xíng（ECB）は定dìng例lì理lĭ事shì会huìを開kaīき、「量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cè（QE）」の導daŏ入rùを決juéめた[112]。2016年nián12月yuè8日rìの発fā表biaŏで、2017年nián4月yuèからは、月yuè々の購goù入rù額éを800億yìユーロから600億yìユーロに減jiăn額éし、少shaŏなくとも2017年nián末mòまで継jì続xùする方fāng針zhēnを示shìした[113][114]。

ドイツ

[編biān集jí]

ECBの量liàng的de金jīn融róng緩huăn和hé政zhèng策cèがEUが禁jìnじる政zhèng府fŭの資zī金jīn繰qiaōりを直zhí接jiē支zhīえる財caí政zhèngファイナンスに当dāngたるかどうかが焦jiaō点diănになっていて、ドイツ連lián邦bāng憲xiàn法fă裁caí判pàn所suŏが2020年nián3月yuèに違weí憲xiànかどうか判pàn断duànを示shìす[115]。

脚jiaŏ注zhù

[編biān集jí]
[脚jiaŏ注zhùの使shĭい方fāng]

注zhù釈shì

[編biān集jí]
  1. ^ ポートフォリオとは金jīn融róng市shì場chángへの分fēn散sàn投toú資zīのこと。日rì銀yín当dāng預yù残cán高gaōが預yù金jīn準zhŭn備beì率lwを超chaō過guòして積jīみ上shàngがれば、金jīn融róng機jī関guānは自zìずから高gaō利lì回huíりの投toú資zīを行xíngい、市shì場chángに資zī金jīnが行xíngき渡dùるという効xiaò果guŏをポートフォリオ・リバランス効xiaò果guŏという。
  2. ^ 名míng目mùGDPをマネーサプライで割gēったものを貨huò幣bìの流liú通tōng速sù度dùという（小xiaŏ塩yán隆lóng士shì 『高gaō校xiaò生shēngのための経jīng済jì学xué入rù門mén』 筑zhù摩mó書shū房fáng〈ちくま新xīn書shū〉、2002年nián、158頁yè。）。

出chū典diăn

[編biān集jí]
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