今いまの円えん安やすは危険きけん、日本円にほんえんからの逃避とうひで国力こくりょく低下ていか？1970年代ねんだいの貧まずしさに逆戻ぎゃくもどり

　為替かわせ市場いちばで円えん安やすが進すすんでいる。米国べいこくの金利きんり上昇じょうしょうやインフレ懸念けねんを背景はいけいとした動うごきであり、本来ほんらいなら円えん高だかになってもおかしくない。一般いっぱん的てきに円えん安やすは日本にっぽん経済けいざいにとってプラスとされるが、今回こんかいの円えん安やすが日本円にほんえんからの逃避とうひの始はじまりだとすると、話はなしは単純たんじゅんではない。

米国べいこくの金利きんり上昇じょうしょうでドル高だかという違和感いわかん

　このところ外国がいこく為替かわせ市場いちばで円えん安やすドル高だかが進すすんでいる。9月まで1ドル＝110円えん前後ぜんこうだったドル円えん相場そうばは、あっという間まに値ねを上あげ、10月に入はいって1ドル＝114円えんを突破とっぱした。米国べいこくで金利きんり上昇じょうしょうが進すすんだことからドルが買かわれたとの解釈かいしゃくが一般いっぱん的てきだが、「どうも釈然しゃくぜんとしない」という感想かんそうを持もった人ひとは多おおいだろう。

　日本にっぽんでは、米国べいこくの金利きんりが上昇じょうしょうすると米あめりかドルでの運用うんようが有利ゆうりになるので、ドルが買かわれ円えんが売うられるという説明せつめいをよく耳みみにする。だが名目めいもく金利きんりの差さで為替かわせが動うごくというのはごく限かぎられた条件下じょうけんかにおける現象げんしょうでしかなく、一般いっぱん論ろんとまではいえない。むしろ過去かこの値動ねうごきを長期ちょうき的てきに分析ぶんせきすれば、基本きほん的てきに為替かわせレートというのは購買こうばい力りょく平価へいかに沿そって動うごくので、金利きんりの上昇じょうしょうやそれに伴ともなうインフレはむしろ通貨つうか価値かちを毀損きそんする（つまり米国べいこくの金利きんりが上昇じょうしょうすればドル安やすになる）。ニクソンショック以降いこうの現実げんじつのドル円えん相場そうばについても、米国べいこくの金利きんり上昇じょうしょうとインフレによるドルの下落げらくでほとんどすべての説明せつめいが付つく。

　ある国くにの名目めいもく金利きんりが上昇じょうしょうすることで通貨つうか高だかになるというのは、両国りょうこくのファンダメンタルズがほぼ同おなじ状態じょうたいで、何なんらかの理由りゆうで金利きんりに差さが付ついた時ときなどに発生はっせいしやすい。ただファンダメンタルがほぼ同おなじであれば、原理げんり的てきに金利きんりに大おおきな差さが付つくことはないので、ある程度ていど時間じかんが経過けいかすると元もとの状態じょうたいに戻もどる。米べい金利きんり上昇じょうしょうで円えん安やすというのは、こうした動うごきを見越みこした市場いちばの投機とうき的てきな動うごきであり、長期ちょうき的てきなトレンドを形成けいせいするものではないと考かんがえたほうがよい。

　セオリーに沿そって考かんがえた場合ばあい、米国べいこくで金利きんりが上あがりインフレ懸念けねんが台頭たいとうしている場合ばあい、ドルの価値かちは下さがる可能かのう性せいが高たかく、逆ぎゃくに景気けいきが順調じゅんちょうに拡大かくだいして物価ぶっかと金利きんりが上あがるならドルは買かわれる。

　現時点げんじてんではインフレが何なにをもたらすのか完全かんぜんに予想よそうできない状況じょうきょうにある。米べいバイデン政権せいけんはコロナ対策たいさくとAI（人工じんこう知能ちのう）や再生さいせい可能かのうエネルギーなど次世代じせだい投資とうしを兼かねた巨額きょがく財政ざいせい出動しゅつどうを計画けいかくしており、米国べいこく経済けいざいの成長せいちょう加速かそくを期待きたいする声こえがある。

　米国べいこく経済けいざいが順調じゅんちょうに成長せいちょうすれば当然とうぜん、金利きんりも上昇じょうしょうし、物価ぶっかも順当じゅんとうに上あがるので、インフレは進すすむものの、経済けいざいに悪わるい影響えいきょうは与あたえない。これは良よいインフレであり、むしろドルの評価ひょうかにつながるだろう。米国べいこくでの投資とうし機会きかいを求もとめて多おおくの資金しきんが集あつまるのでドル高だかになっても何なんら不思議ふしぎはない。

コストプッシュ・インフレがスタグフレーションを誘発ゆうはつ？

　一方いっぽうで、現在げんざい進行しんこう中ちゅうのインフレは資源しげん価格かかく・資材しざい価格かかくの高騰こうとうによるコストプッシュ・インフレなので、経済けいざいに対たいして逆ぎゃく効果こうかという見方みかたもある。昨年さくねん10月がつ時点じてんで1バレル＝40ドル前後ぜんこうだった原油げんゆ価格かかくは80ドルを突破とっぱしており、1年ねんで約やく2倍ばいになった。このほか金属きんぞく類るいや半導体はんどうたいなど、あらゆる資源しげんや原材料げんざいりょうが値上ねあがりしており、各国かっこく企業きぎょうはコスト対策たいさくに苦慮くりょしている。

　資源しげん価格かかくが急騰きゅうとうしているのは、コロナ後ごの景気けいき回復かいふく期待きたいが高たかまり、企業きぎょうの先行せんこう投資とうしが増ふえたことが原因げんいんだが、背景はいけいにはもっと複雑ふくざつな事情じじょうがある。

　これまでの世界せかい経済けいざいはグローバル化かによるビジネス市場いちばの統合とうごうが進すすみ、各かく企業きぎょうは全ぜん世界せかいを網羅もうらする広範囲こうはんいなサプライチェーンを構築こうちくしていた。だが、こうした巨大きょだいなサプライチェーンは新型しんがたコロナウイルスなど感染かんせん症しょうに対たいして脆弱ぜいじゃくであり、コロナ危機きき発生はっせいから2年ねんが経過けいかした今いまでも物流ぶつりゅうの混乱こんらんが続つづいている。

　各かく企業きぎょうは巨大きょだい過すぎるサプライチェーンをリスク要因よういんと見みなし始はじめたことに加くわえ、米べい中ちゅう対立たいりつの激化げきかで世界せかい経済けいざいのブロック化かが急激きゅうげきに進すすみ始はじめた。今後こんごは近隣きんりんエリアからの調達ちょうたつが増ふえるのは確実かくじつであり、こうした動うごきは全ぜん世界せかい的てきな供給きょうきゅう制限せいげんにつながる。つまり、各国かっこくで資材しざいの争奪そうだつ戦せんが始はじまっており、この動うごきは今後こんごの長期ちょうき的てきなトレンドになる可能かのう性せいが高たかまっているのだ。

　もしこの動うごきが本物ほんものであれば、典型てんけい的てきなコストプッシュ・インフレになるため、景気けいきにはむしろ逆ぎゃく効果こうかとなり、場合ばあいによってはスタグフレーション（不景気ふけいき下かのインフレ）に陥おちいる可能かのう性せいもある。もし市場いちばが世界せかい経済けいざいのブロック化かを予想よそうしているのであれば、世界中せかいじゅうに拡散かくさんしていたドル資金しきんは米国べいこくに戻もどってくるだろう。インフレによる通貨つうか価値かちの毀損きそんリスクがあっても、ポジションの縮小しゅくしょうを優先ゆうせんするため、やはりドル高だかが進すすむというシナリオも考かんがえられる。

　今回こんかいのドル高だか（円えん安やす）がこうした動うごきを背景はいけいとしたものだった場合ばあい、世界せかい的てきな為替かわせ市場いちばにおける円えんの役割やくわりは大おおきく後退こうたいせざるを得えない。ドル資金しきんの一時いちじ的てきな受うけ皿ざらという役割やくわりを失うしなえば、円えんの需要じゅようは大おおきく減少げんしょうするため、円えん安やすが進すすむことになる。

　日本にっぽんの経常けいじょう収支しゅうしの変化へんかもこの動うごきを後押あとおししている。戦後せんごの日本にっぽん経済けいざいは輸出ゆしゅつによる貿易ぼうえき黒字くろじが経常けいじょう収支しゅうしの源泉げんせんとなっており、資本しほん蓄積ちくせきが進すすんだ後のちは、投資とうしの運用うんよう益えき（所得しょとく収支しゅうし）もこれに加くわわる形かたちになった。特とくに貿易ぼうえき黒字くろじの場合ばあい、外貨がいかを受うけ取とった日本にっぽん企業きぎょうはドルを日本円にほんえんに変かえる必要ひつようがあるため、恒常こうじょう的てきにドル売うり円えん買かいの実需じつじゅが存在そんざいした。ところが近年きんねんは輸出ゆしゅつ競争きょうそう力りょくの低下ていかで貿易ぼうえき黒字くろじが減少げんしょうしている。しかも、投資とうし収益しゅうえきの場合ばあい、獲得かくとくした利益りえきを日本にっぽんには戻もどさず再さい投資とうしするケースが多おおいため、円えん買かいの需要じゅようが発生はっせいしないのだ。

日本にっぽんはすでに1970年代ねんだいの貧まずしさ

　日本円にほんえんは国際こくさい金融きんゆうシステムの中なかで相応そうおうの地位ちいを保たもってきたが、それは日本にっぽんが世界せかい第だい2位いの経済けいざい大国たいこくだった時代じだいが長ながく続つづき、しかも米国べいこくへの輸出ゆしゅつによって大量たいりょうのドルを受うけ取とるという特殊とくしゅな地位ちいがそうさせてきた面めんが大おおきい。世界せかい経済けいざいのブロック化かが進すすみ、米国べいこく、欧州おうしゅう、中国ちゅうごくという経済けいざい圏けんに集約しゅうやくされた場合ばあい、日本にっぽんは望のぞむと望のぞまざるとにかかわらず、アジア地域ちいきの周辺しゅうへん国こくにならざるを得えない。

　そうなれば、従来じゅうらい、日本円にほんえんが国際こくさい金融きんゆう市場いちばで持もっていたプレゼンスは維持いじされなくなるだろう。

　為替かわせというのは、完全かんぜんに市場いちばメカニズムで動うごいておりメジャーな通貨つうかであるほど、取引とりひき条件じょうけんは有利ゆうりになる。マイナーな通貨つうかに転落てんらくした場合ばあい、売うり買かいの価格かかく差さ（スプレッド）が大おおきくなってコストが増ふえることに加くわえ、取引とりひき量りょうも減へるので、ちょっとした要因よういんで為替かわせレートが動うごいてしまう。

　これまではドルが売うられた場合ばあい、日本円にほんえんには受うけ皿ざらとしての役割やくわりがあったが、こうしたニーズがなくなれば、単純たんじゅんに日本にっぽん経済けいざいの実状じつじょうに合あわせて円えんが売うり買かいされる。そうなると現時点げんじてんでの為替かわせレートが今後こんごも維持いじされる保証ほしょうはまったくない。

　日本円にほんえんの為替かわせレートはしばらく安定あんてい的てきな状態じょうたいが続つづいていた。だが為替かわせレートが変化へんかしなくても、海外かいがいの物価ぶっかが上昇じょうしょうすれば、それは円えん安やすになったことと同おなじ効果こうかをもたらす。日本にっぽん経済けいざいは過去かこ30年間ねんかんでほとんど成長せいちょうできず、物価ぶっかや賃金ちんぎんも横よこばいだったが、諸しょ外国がいこくは同おなじ期間きかんで経済けいざい規模きぼを1.5倍ばいから2倍ばいに拡大かくだいさせ、賃金ちんぎんや物価ぶっかも上昇じょうしょうが続つづいてきた。

　海外かいがいの物価ぶっかが上あがれば、為替かわせが変かわらなくても日本にっぽんが輸入ゆにゅうする商品しょうひんの価格かかくは値上ねあがりする。製品せいひん価格かかくに転嫁てんかできないメーカーは、内容ないよう量りょうを減へらして価格かかくを維持いじするという、いわゆるステルス値上ねあげを実施じっししてきたものの、それも限界げんかいに達たっしつつある。ここで日本にっぽんの国力こくりょく低下ていかに伴ともなう円えん安やすが本格ほんかく化かした場合ばあい、ただでさえ上昇じょうしょうしていた輸入ゆにゅう物価ぶっかがさらに上あがり、日本人にっぽんじんの実質じっしつ的てきな購買こうばい力りょくが一気いっきに低下ていかしてしまう。

　諸しょ外国がいこくとの賃金ちんぎん差さなどから計算けいさんすると、現時点げんじてんにおいて日本にっぽんはすでに1970年代ねんだいの水準すいじゅんに逆戻ぎゃくもどりしており、もう一段いちだんの円えん安やすが進すすめば、さらに昔むかしの貧まずしい時代じだいに近ちかづくことになる。

（文ぶん＝加谷かたに珪一／経済けいざい評論ひょうろん家か）