イールドカーブ

イールドカーブ（英えい: yield curve）あるいは利回りまわり曲線きょくせんとは、《金利きんりの期間きかん構造こうぞう》をグラフにしたもの^[1]。

概要がいよう

英語えいごのイールド（英えい: yield）は金利きんり（利回りまわり）のことであり、《金利きんりの期間きかん構造こうぞう》（英えい: term structure of interest rates）とは、債券さいけんの残存ざんそん期間きかん（つまり満期まんきまでの期間きかん）と利回りまわりの間あいだの関係かんけいのこと^[2]^[3]である。その《イールド》（金利きんり）と《残存ざんそん期間きかん》の関係かんけいをグラフ化かすると、そのグラフが曲線きょくせんになるので、「イールドカーブ」や「利回りまわり曲線きょくせん」と呼よばれている。

横よこ軸じくに債券さいけんの残存ざんそん期間きかん、縦たて軸じくに利回りまわり（投資とうし金額きんがくに対たいする利息りそくの割合わりあい:1年間ねんかん）をとる。左側ひだりがわが残存ざんそん期間きかんがゼロで、右みぎに行いくほど残存ざんそん期間きかんが長ながい。

通常つうじょうは利回りまわりは残存ざんそん期間きかんが長ながいほど高たかくなるので、イールドカーブは右みぎ上あがりの曲線きょくせんとなる。その理由りゆうは、残存ざんそん期間きかんが長ながいほど現金げんきん化かするのに時間じかんがかかり金利きんり変動へんどうリスクが高たかまることなどから、そのリスクの大おおきさに見合みあった多おおめの利子りしをつけないと債券さいけんを引ひき受うけてもらえなくなるので、残存ざんそん期間きかんが長ながいほど利子りしが高たかくなる傾向けいこうにあるからである。たとえば、一般いっぱんに、1年ねん満期まんきのものより2年ねん満期まんきのものの方ほうが、1年ねんあたりの利率りりつが高たかい。

イールドカーブとは主おもに金融きんゆう商品しょうひんで使つかわれる用語ようごであるが、金融きんゆう商品しょうひんを含ふくむ多おおくの役務えきむは少量しょうりょうですぐに調達ちょうたつでき顧客こきゃくのリスクが低ひくいもの程ほど高価こうか（割引わりびき率りつが低ひくい）であるが、予約よやくや長期ちょうき契約けいやく、大量たいりょう購入こうにゅうなど顧客こきゃくのリスクが高たかい物もの程ほど安価あんか（割引わりびき率りつが高たかい）傾向けいこうにある。

リスクプレミアム

リスクプレミアムとは、リスクの大おおきさに応おうじたプレミアム、つまり普通ふつうの値ねに上乗うわのせされる値ねである。

金利きんりリスク

残存ざんそん期間きかんが長ながいほど、金利きんり変動へんどうの影響えいきょうを大おおきく受うけることになる。つまり、翌日よくじつ償還しょうかんの債券さいけんは金利きんり変化へんかの影響えいきょうをほとんど受うけないだろうが、残存ざんそん期間きかんが10年ねん程度ていどあれば、その間あいだに金利きんりがどのように動うごくかによってその債券さいけんへの投資とうしの優劣ゆうれつは大おおきく影響えいきょうを受うける。たとえば市場いちばの金利きんりが上昇じょうしょうした場合ばあい、低ひくい利回りまわりのままの債券さいけんに投資とうししたことは失敗しっぱいとなる。

残存ざんそん期間きかんが長ながいほど、その金利きんり変動へんどうリスクのプレミアムが大おおきくなることから、利回りまわりが高たかくなる。この場合ばあい、X軸じくを償還しょうかん期間きかん、Y軸じくを利率りりつとしてグラフを作つくると、右みぎ上あがりの曲線きょくせんになる。

将来しょうらいリスク

債券さいけん発行はっこう体たいの信頼しんらい性せいは、遠とおい将来しょうらいほど低下ていかする。「明日あしたは倒産とうさんしないだろうし、1年ねん後ごも大丈夫だいじょうぶそうだが、5年ねん後ごでは少すこしあやしく、10年ねん後ごとなるとよく分わからない」といった具合ぐあいである。この場合ばあい、1年ねん満期まんきと10年ねん満期まんきが同おなじ金利きんりであれば、「安全あんぜんだと思おもえる間あいだは1年ねん満期まんきを選えらび、満期まんき後ごに買かいなおし、債券さいけん発行はっこう体たいの倒産とうさんのリスクが高たかまってきたら買かいなおすことを止とめる」という行動こうどうで、人々ひとびとはリスクを低下ていかさせるであろう。そのため、償還しょうかん期間きかんの長ながい債券さいけんを発行はっこうする場合ばあいは金利きんりを上乗うわのせしなくては発行はっこうが困難こんなんとなる。この将来しょうらいに対たいするリスクプレミアムのため、イールドカーブは右みぎ上あがりの曲線きょくせんになる。

用語ようご

グラフの形状けいじょうに関かんする用語ようご

順じゅんイールド（normal yield）^[4]: 多おおくの場合ばあい、短期たんきの金利きんりよりも長期ちょうきの金利きんりの方ほうが高たかいので、イールドカーブは右みぎ上あがりになる。
スティープ化か（steepening）^[5]: 短期たんきの債券さいけんと長期ちょうきの債券さいけんの金利きんり差さが大おおきくなると、傾斜けいしゃが急きゅうになる。これをスティープ化かと呼よぶ。
フラット化か（flattening）^[6]: 短期たんきの債券さいけんと長期ちょうきの債券さいけんの金利きんり差さが小ちいさくなると、イールドカーブの傾斜けいしゃが緩ゆるやかになる。これをフラット化かと呼よぶ。
逆ぎゃくイールド（inverted yield）^[7]: フラット化かが更さらに進すすんで、短期たんきの債券さいけんより長期ちょうきの債券さいけんの金利きんりが低ひくくなること（長短ちょうたん金利きんりの逆転ぎゃくてん）がある。この場合ばあいのイールドカーブは、右みぎ下さがりの曲線きょくせんになる。これを逆ぎゃくイールドと呼よぶ。逆ぎゃくイールドは景気けいき後退こうたいの予兆よちょうとされており、その発生はっせいを金融きんゆう界かいや産業さんぎょう界かいは警戒けいかいする。

金利きんりの期間きかん構造こうぞうが生しょうじる理由りゆうの用語ようご

金利きんりの期間きかん構造こうぞうが生しょうじる理由りゆうに関かんしては以下いかの名称めいしょうが付つけられている。

特定とくてい期間きかん選好せんこう仮説かせつ（preferred habitat theory）^[8]^[3]: 純粋じゅんすい期待きたい仮説かせつ、流動りゅうどう性せいプレミアム仮説かせつ、市場いちば分断ぶんだん仮説かせつを組くみ合あわせて、金利きんりの期間きかん構造こうぞうが生しょうじるという仮説かせつ。Franco ModiglianiとRichard Sutchが1966年ねんに提唱ていしょうした^[9]。
純粋じゅんすい期待きたい仮説かせつ（pure expectations hypothesis）^[10]^[3]: 将来しょうらいの短期たんき金利きんりの予測よそくにより、より長期ちょうきの金利きんりが決きまるという仮説かせつ。
流動りゅうどう性せいプレミアム仮説かせつ（liquidity premium hypothesis）^[11]^[3]: 短期たんき債券さいけんの方ほうが長期ちょうき債券さいけんよりも好このまれるため、長期ちょうき債券さいけんの方ほうが金利きんりが高たかくなり、順じゅんイールドが生しょうじるという仮説かせつ。
市場いちば分断ぶんだん仮説かせつ（market segmentation hypothesis）^[12]^[3]: 金融きんゆう機関きかんの業務ぎょうむや投資とうし家かにより必要ひつようとする債券さいけんの償還しょうかん期間きかんが異ことなるので、長期ちょうき債券さいけんと短期たんき債券さいけんの需給じゅきゅうは異ことなる理由りゆうにより生しょうじるという仮説かせつ。