权证

  此條目め介かい紹的是ぜ權けん證しょう。关于期き貨中的てき類似るいじ金融きんゆう商品しょうひん，请见「選擇せんたく權けん」。

認みとめ股また證しょう，又また稱たたえ衍生權けん證しょう或ある權けん證しょう，是ぜ指ゆび标的证券发行人じん或ある其以外的がいてき第だい三さん人にん所しょ发行，约定持じ有人ゆうじん在ざい规定期き间内或ある特定とくてい到いた期日きじつ，有ゆう权按约定价格向こう发行人じん购买或ある出で售标的てき证券，或ある以现金结算方式ほうしき收おさむ取と结算差さ价的有ゆう价证券。認みとめ購證（call warrant）和わ認みとめ沽證（put warrant）的てき持もち有人ゆうじん分別ふんべつ有權ゆうけん（但ただし沒ぼっ有ゆう責任せきにん）以行使こうし價か在ざい特定とくてい期限きげん內購買こうばい和わ出で售相關そうかん資產しさん。

在ざい香港ほんこん金融きんゆう市場いちば，也音译为窩輪（Warrant）。窩輪、牛熊うしくま證しょう及界內證等とう上市うわいち結構けっこう性せい產品さんぴん合あい稱しょう為ため「輪わ證しょう」。

分ぶん类

一いち、按照「发行人的じんてき不同ふどう」，权证可か以分为股また本ほん权证（Equity Warrant）和わ备兑权证（Covered Warrant）。

股また本ほん权证：

发行人じん通常つうじょう为上市かみいち公司こうじ，标的证券为该上市かみいち公司こうじ或ある其子公司こうし的てき股また票ひょう。股また本ほん权证持じ有人ゆうじん行ぎょう权时，发行人じん会かい增ぞう发股票ひょう，标的证券的てき股また本ほん总额会かい增加ぞうか。

备兑权证：

是ぜ由よし标的证券发行人じん以外いがい的てき第だい三さん方ぽう（通常つうじょう为证券けん公司こうし或ある投とう资银行ぎょう等とう金融きんゆう机つくえ构）发行的てき权证。备兑权证持じ有人ゆうじん行くだり权时，发行人じん购买或ある支ささえ付づけ标的证券或ある支ささえ付づけ差さ价，并不会かい造成ぞうせい总股本ほん的てき增加ぞうか。

二に、按「权力行使こうし方向ほうこう的てき不同ふどう」，权证可か以分为认购权证（Call Warrant）和わ认沽权证（Put Warrant）。

认购权证：

持もち有人ゆうじん可か在ざい約定やくじょう期間きかん或ある到いた期き時じ按约定てい价格向こう发行人じん购入标的证券。认购权证价值与标的证券价格同どう向こう变化，当とう标的证券价格低てい于认购权证行くだり权价格かく与あずか行あるき权手续费之の和わ时，认购权证的てき价值为零。

认沽权证：

持もち有人ゆうじん可か在ざい約定やくじょう期間きかん或ある到いた期き時じ按约定てい价格向こう发行人じん卖出标的证券。认沽权证价值与标的证券价格反はん向こう变化，当とう标的证券价格高だか于认沽权证行权价格かく与あずか行あるき权手续费之の差さ时，认沽权证的てき价值为零。

三さん、按「行くだり权期限きげん的てき不同ふどう」，权证可か以分为美び式しき权证（American Style Warrant）、欧おう式しき权证（European Style Warrant）和わ百ひゃく慕大式しき权证（Bermuda Style Warrant）。

美び式しき权证：

持もち有人ゆうじん可か以在权证到期日きじつ前まえ的てき任にん一いち交易こうえき日び行ぎょう权。

欧おう式しき权证：

持もち有人ゆうじん只ただ能のう在ざい权证到期日きじつ当日とうじつ行ぎょう权。

百ひゃく慕大权证：

介かい于欧式しき权证和美かずみ式しき权证之の间，百慕大权证具有多个行权日或是一段行权期，如到期日きじつ前まえ5日にち。

权证和わ其他金融きんゆう衍生品ひん的てき区く别

不ふ同點どうてん	权证	场内期き权	场外期き权	期き貨	远期合あい約やく
交易こうえき场所	证券交易こうえき所しょ	交易こうえき所しょ	柜台买卖	期き货交易こうえき所しょ	柜台买卖
发行人じん	上市かみいち公司こうじ或ある证券公司こうし	所有しょゆう交易こうえき者しゃ	任意にんい人じん	所有しょゆう交易こうえき者しゃ	任意にんい人じん
合ごう約やく	非ひ标准化か	标准化か	非ひ标准化か	标准化か	非ひ标准化か
标的物ぶつ	股また票ひょう为主	实物或ある证券	实物或ある证券	实物或ある证券	实物或ある证券
供きょう应量	有限ゆうげん	几乎无限	有限ゆうげん	几乎无限	有限ゆうげん
权利	选择性せい履くつ约	选择性せい履くつ约	选择性せい履くつ约	必须履くつ约	必须履くつ约
合同ごうどう对方	发行人じん	交易こうえき所しょ	特定とくてい人じん	交易こうえき所しょ	特定とくてい人じん

权证的てき价值

权证的てき价值（或ある价格）等とう于内在ないざい价值与あずか时间价值之これ和わ。

$PV(\;)=V_{I}+V_{T}$

符号ふごう说明

以下いか是ぜ下か文中ぶんちゅう出で现的符号ふごう的てき经济意い义：

$PV(\;)$：现值函數かんすう

$V_{I}$：内在ないざい价值

$V_{T}$：时间价值

$T$：权证到期日きじつ

$t$：当とう前ぜん时点

$S$：标的证券当とう前ぜん价格

$S_{T}$：标的证券到いた期日きじつ价格

$X$：行くだり权价格かく

$r$：无风险收益えき率りつ，一いち般为同期どうき美國びくに國庫こっこ券けん利率りりつ

$e$：自然しぜん对数的てき底そこ數すう

$max\{A,B\}$：最大さいだい值函数すう，返かえし回かい$A,B$的てき最大さいだい值。

$c$：欧おう式しき认购权证的てき价格

$p$：欧おう式しき认沽权证的てき价格

内在ないざい价值

内在ないざい价值（英語えいご：Intrinsic Value）是ぜ指ゆび权证持じ有人ゆうじん行ぎょう权时所しょ能のう获得的てき收益しゅうえき。

对于认购权证：

$V_{I}'=PV(S_{T}-X)=S-Xe^{-r(T-t)}$

对于认沽权证：

$V_{I}'=PV(X-S_{T})=Xe^{-r(T-t)}-S$

由よし于上述じょうじゅつ计算的てき权证价值$V_{I}'$小しょう于零时，权证持じ有人ゆうじん不ふ会かい行ぎょう权而会かい通どおり过二に级市场购买或ある卖出标的证券，所以ゆえん权证的てき内在ないざい价值大だい于等于零。所以ゆえん：

$V_{I}=max\{V_{I}',0\}$

时间价值

时间价值（英語えいご：Time Value）是ぜ指ゆび权证有效ゆうこう期き内ない标的的てき资产价格波は动为权证持じ有人ゆうじん带来收益しゅうえき的てき可能かのう性せい所しょ隐含的てき价值。

权证的てき时间价值随ずい着ぎ时间$T-t$的てき减少而减少しょう，在ざい到いた期日きじつ$T$时，时间价值$V_{T}=0$。

定價ていか方法ほうほう

权证的てき定てい价方法ほう包括ほうかつ布ぬの莱克-斯科尔斯模型もけい、二に叉また树模型がた、蒙こうむ特とく卡罗模も拟和わ有限ゆうげん差分さぶん方法ほうほう。其中以布ぬの莱克-斯科尔斯模型もけい（又また称たたえBS模型もけい）最さい为常用じょうよう。

风险

权证在ざい用よう于投机つくえ时提升ます风险，使つかい收益しゅうえき的てき方かた差さ扩大；在ざい用よう于套期き保ほ值时，降くだ低てい风险，使つかい收益しゅうえき的てき方かた差さ降くだ低てい。2006年ねん5月がつ31日にち，茅ちがや台だい认沽权证（上うえ交所：580990）在ざい上海しゃんはい证券交易こうえき所しょ上市かみいち首くび日び涨幅高だか达922.82%，最高さいこう达到3.037元げん。但ただし随ずい后きさき几天又また大幅おおはば回かい落，2006年ねん6月がつ5日收にっしゅう於2.384元げん，而此时该权证的てき理り论价值小於0.20元げん。

权证用よう于投机つくえ时，风险远高于股票ひょう的てき原因げんいん如下：

1. 权证具有ぐゆう時間じかん性せい，当とう权证到期き后きさき，没ぼつ有ゆう行ぎょう权价值的权证将はた被ひ注ちゅう销，此时权证持じ有人ゆうじん没ぼつ有ゆう任にん何なん收益しゅうえき。
2. 权证的てき交易こうえき价格普遍ふへん较低，当とう价格变化1单位时，便びん会かい有ゆう较大的てき收益しゅうえき率りつ变动。
3. 权证的てき波なみ动率较大，需要じゅよう随ずい时关注ちゅう。
4. 權けん証しょう的てき時間じかん價あたい值會每ごと天てん減少げんしょう，故こ即そく使し股また市し一個月沒有升跌，相關そうかん權けん証しょう尚なお有ゆう25%-40%的てき下か跌空間あいだ。
5. 實際じっさい價格かかく與あずか理論りろん價格かかく仍有差さ距，能のう預あずか測はか股また市し走はし势不等とう於由理論りろん得とく出で的てき利潤りじゅん。

权证市し场

目前もくぜん权证交易こうえき的てき主要しゅよう市し场是香港ほんこん和わ新しん加か坡。其中香港ほんこん交易こうえき所しょ是ぜ全ぜん球たま最大さいだい的てき权证市し场，有ゆう上じょう千せん只ただ权证。2006年ねん香港ほんこん權けん證しょう市場いちば每日まいにち平均へいきん成なり交量不ふ逾100億おく港こう元もと，至いたり2007年ねん第だい三季的成交量已增致每日平均188億おく港こう元もと。2007年ねん10月がつ更さら曾創出そうしゅつ單たん日成いるそん交量超過ちょうか500億おく的てき紀き錄ろく、。2007年ねん12月17日にち權けん證しょう發行はっこう公司こうし麥むぎ格かく理り證券しょうけん舉行新聞しんぶん發はつ佈會，指ゆび香港ほんこん權けん證しょう市場いちば截至2007年ねん11月底止ていし，權けん證しょう成なり交額為ため41,600億おく港こう元もと較2006年ねん全ぜん年とし成なり交額18,000億おく港こう元もと增長ぞうちょう1.31倍ばい。而每日び權けん證しょう成なり交金額がく約やく為ため188億おく元げん，佔港股また整體せいたい成なり交金額がく逾20%；而發行はっこう數量すうりょう亦また由よし2006年ねん的てき2,823隻せき增加ぞうか至いたり07年ねん11月的てき6,027隻せき增長ぞうちょう1.13倍ばい；發はつ行商ぎょうしょう數すう目もく由よし06年ねん的てき19個こ，增ぞう至いたり07年ねん的てき23個こ、、。截止到いた2006年ねん6月がつ5日にち，中国ちゅうごく大だい陆上海しゃんはい证券交易こうえき所しょ和わ深ふか圳证券けん交易こうえき所しょ只ただ有ゆう权证27只ただ（兩者りょうしゃ現時げんじ不時ふじ已やめ不ふ再さい營運），但ただし單たん日にち交易こうえき额高达百ひゃく亿。

参考さんこう资料

• 郑振龙主编，《金融きんゆう工程こうてい》，北京ぺきん：高等こうとう教育きょういく出版しゅっぱん社しゃ，2004年ねん：ISBN 7-04-012847-0
• 臺灣たいわん證券しょうけん交易こうえき所しょ - 權けん證しょう商品しょうひん簡介（繁しげる體たい中ちゅう文ぶん）（PDF）
• 臺灣たいわん證券しょうけん交易こうえき所しょ - 牛熊うしくま證しょう簡介（繁しげる體たい中ちゅう文ぶん）（DOC）

外部がいぶ链接

• Chicago Board Options Exchange （页面存そん档备份，存そん于互联网档案あん馆）
• Finance glossary by SGCIB
• Warrants traded in Hong Kong—Information on warrant products traded in Hong Kong
• Covered warrants from Societe Generale in the UK （页面存そん档备份，存そん于互联网档案あん馆）
• Covered warrants from Royal Bank of Scotland in the UK （页面存そん档备份，存そん于互联网档案あん馆）
• Canadian Stock Warrants （页面存そん档备份，存そん于互联网档案あん馆）
• Common Stock Warrants （页面存そん档备份，存そん于互联网档案あん馆）