株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè (かぶしきがいしゃ)は、法 fă 人 rén 格 gé を有 yoŭ する会 huì 社 shè 形 xíng 態 taì の一 yī つであり、営 yíng 利 lì を目 mù 的 de とする社 shè 団 tuán 法 fă 人 rén [ 1] である。株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè では、細 xì 分 fēn 化 huà された社 shè 員 yuán 権 quán (株 zhū 式 shì )を有 yoŭ する株 zhū 主 zhŭ から有 yoŭ 限 xiàn 責 zé 任 rèn の下 xià に資 zī 金 jīn を調 diaò 達 dá して株 zhū 主 zhŭ から委 weĭ 任 rèn を受 shoù けた経 jīng 営 yíng 者 zhě が事 shì 業 yè を行 xíng い、利 lì 益 yì を株 zhū 主 zhŭ に配 peì 当 dāng する。
国 guó 際 jì 的 de に見 jiàn た株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè の一 yī 般 bān 的 de 特 tè 質 zhí [ 編 biān 集 jí ]
ヨーロッパ諸 zhū 国 guó 、アメリカ、日 rì 本 běn の会 huì 社 shè 法 fă を比 bĭ 較 jiaò 研 yán 究 jiū したKraakman et al. 2004 は、株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè の特 tè 質 zhí は(1)法 fă 人 rén 格 gé 、(2)出 chū 資 zī 者 zhě (株 zhū 主 zhŭ )の有 yoŭ 限 xiàn 責 zé 任 rèn 、(3)持 chí 分 fēn の自 zì 由 yoú 譲 ràng 渡 dù 性 xìng 、(4)所 suŏ 有 yoŭ と経 jīng 営 yíng の分 fēn 離 lí 、(5)出 chū 資 zī 者 zhě (株 zhū 主 zhŭ )による所 suŏ 有 yoŭ の5点 diăn にあるとし、この五 wŭ つを兼 jiān ね備 beì えたものが株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè の基 jī 本 běn 形 xíng であるとする。そして、市 shì 場 cháng 経 jīng 済 jì の国 guó においては、ほとんどすべての大 dà 会 huì 社 shè がこれら5点 diăn の特 tè 徴 zhēng を備 beì えていると指 zhĭ 摘 zhaī している[ 2] 。日 rì 本 běn の株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè の中 zhōng の公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè 、ドイツの株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè 、フランスの株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè 、アメリカのコーポレーション の中 zhōng の公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè (英 yīng 語 yŭ 版 băn ) 、イギリスの株 zhū 式 shì 有 yoŭ 限 xiàn 責 zé 任 rèn 会 huì 社 shè (英 yīng 語 yŭ 版 băn ) の中 zhōng の株 zhū 式 shì 有 yoŭ 限 xiàn 責 zé 任 rèn 公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè (英 yīng 語 yŭ 版 băn ) はこれに当 dāng たる。
その一 yī 方 fāng で、各 gè 国 guó とも、これらに類 leì 似 sì しつつも、(3)の特 tè 徴 zhēng を有 yoŭ しない閉 bì 鎖 suŏ 型 xíng の会 huì 社 shè 形 xíng 態 taì が何 hé らかの形 xíng で規 guī 定 dìng されていることが通 tōng 常 cháng である。大 dà 陸 lù 法 fă 圏 quān においては株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè とは別 bié 個 gè の会 huì 社 shè 形 xíng 態 taì として有 yoŭ 限 xiàn 会 huì 社 shè が立 lì 法 fă されることが多 duō く、かつての日 rì 本 běn の有 yoŭ 限 xiàn 会 huì 社 shè 、ドイツの有 yoŭ 限 xiàn 会 huì 社 shè (GmbH) 、フランスの有 yoŭ 限 xiàn 会 huì 社 shè (SARL) などがある。一 yī 方 fāng 、現 xiàn 在 zaì の日 rì 本 běn や英 yīng 米 mĭ 法 fă 圏 quān などでは、株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè の一 yī 種 zhŏng として立 lì 法 fă されており、日 rì 本 běn の株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè の中 zhōng のいわゆる非 feī 公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè 、アメリカのコーポレーションの中 zhōng の閉 bì 鎖 suŏ 会 huì 社 shè (close corporation)、イギリスの株 zhū 式 shì 有 yoŭ 限 xiàn 責 zé 任 rèn 会 huì 社 shè (company limited by shares)の中 zhōng の株 zhū 式 shì 有 yoŭ 限 xiàn 責 zé 任 rèn 私 sī 会 huì 社 shè (private company limited by shares)などがある[ 3] 。
なお、国 guó によっては(2)の例 lì 外 waì として、株 zhū 主 zhŭ と並 bìng ぶ無 wú 限 xiàn 責 zé 任 rèn 社 shè 員 yuán の存 cún 在 zaì を認 rèn める会 huì 社 shè 形 xíng 態 taì を認 rèn めるものもある。フランス、ドイツ、かつての日 rì 本 běn など、大 dà 陸 lù 法 fă 圏 quān で認 rèn められる株 zhū 式 shì 合 hé 資 zī 会 huì 社 shè が典 diăn 型 xíng であるが、英 yīng 米 mĭ 法 fă 圏 quān においても、英 yīng 領 lĭng ヴァージン諸 zhū 島 daŏ の株 zhū 式 shì 発 fā 行 xíng を授 shoù 権 quán された無 wú 限 xiàn 責 zé 任 rèn 会 huì 社 shè (unlimited company that is authorised to issue shares)などがある。
会 huì 社 shè は、自 zì 然 rán 人 rén と同 tóng 様 yàng 、それ自 zì 体 tĭ が権 quán 利 lì 、義 yì 務 wù の主 zhŭ 体 tĭ となることができる権 quán 利 lì 能 néng 力 lì を有 yoŭ している。すなわち、会 huì 社 shè はその構 goù 成 chéng 員 yuán とは区 qū 別 bié された法 fă 人 rén 格 gé (legal entity) を有 yoŭ する[ 4] 。これにより、会 huì 社 shè は自 zì 己 jĭ の名 míng において事 shì 業 yè を行 xíng い、財 caí 産 chăn を取 qŭ 得 dé 、処 chŭ 分 fēn し、契 qì 約 yuē を締 dì 結 jié し、借 jiè 入 rù れを行 xíng うことができる。そして、経 jīng 営 yíng 者 zhě や株 zhū 主 zhŭ に対 duì して債 zhaì 権 quán を有 yoŭ する債 zhaì 権 quán 者 zhě も、別 bié 人 rén 格 gé である会 huì 社 shè の財 caí 産 chăn に対 duì しては債 zhaì 権 quán を行 xíng 使 shĭ することができない[ 5] [ 6] 。
会 huì 社 shè に対 duì する債 zhaì 権 quán 者 zhě (会 huì 社 shè 債 zhaì 権 quán 者 zhě )は、会 huì 社 shè の財 caí 産 chăn に対 duì してのみ債 zhaì 権 quán を行 xíng 使 shĭ することができ、株 zhū 主 zhŭ (出 chū 資 zī 者 zhě )の財 caí 産 chăn に対 duì して債 zhaì 権 quán を行 xíng 使 shĭ することはできない。これを株 zhū 主 zhŭ (出 chū 資 zī 者 zhě )の有 yoŭ 限 xiàn 責 zé 任 rèn という。すなわち、株 zhū 主 zhŭ の責 zé 任 rèn は、引 yĭn き受 shoù けた株 zhū 式 shì について出 chū 資 zī の履 lw 行 xíng を行 xíng ったことで果 guŏ たされており、会 huì 社 shè の債 zhaì 務 wù について会 huì 社 shè 債 zhaì 権 quán 者 zhě に対 duì して責 zé 任 rèn を負 fù わない[ 7] [ 8] 。法 fă 人 rén 格 gé が、会 huì 社 shè の財 caí 産 chăn を株 zhū 主 zhŭ の債 zhaì 権 quán 者 zhě から守 shoŭ るものであるのに対 duì し、有 yoŭ 限 xiàn 責 zé 任 rèn は、株 zhū 主 zhŭ の財 caí 産 chăn を会 huì 社 shè の債 zhaì 権 quán 者 zhě から守 shoŭ るものであるといえる[ 9] 。
これは、出 chū 資 zī をしようとする者 zhě にとってのリスクを限 xiàn 定 dìng することによって、多 duō 数 shù の出 chū 資 zī 者 zhě から広 guăng く出 chū 資 zī を集 jí めることを可 kě 能 néng にするためのものである。また、有 yoŭ 限 xiàn 責 zé 任 rèn によって出 chū 資 zī 者 zhě と会 huì 社 shè 債 zhaì 権 quán 者 zhě との間 jiān のリスクの分 fēn 配 peì が明 míng 確 què になるため、出 chū 資 zī 持 chí 分 fēn (株 zhū 式 shì )の譲 ràng 渡 dù が容 róng 易 yì になり、会 huì 社 shè 債 zhaì 権 quán 者 zhě との取 qŭ 引 yĭn も容 róng 易 yì になる[ 10] 。有 yoŭ 限 xiàn 責 zé 任 rèn を認 rèn めることによって、会 huì 社 shè がある事 shì 業 yè を行 xíng うために子 zĭ 会 huì 社 shè を設 shè 立 lì して、事 shì 業 yè 失 shī 敗 baì による損 sŭn 失 shī のリスクを限 xiàn 定 dìng することも可 kě 能 néng である[ 9] 。
かつては、出 chū 資 zī 者 zhě は会 huì 社 shè の債 zhaì 務 wù について無 wú 限 xiàn 責 zé 任 rèn を負 fù うこととされていたが、今 jīn 日 rì では有 yoŭ 限 xiàn 責 zé 任 rèn は普 pŭ 遍 biàn 的 de な制 zhì 度 dù となっている[ 11] [ 12] 。もっとも、日 rì 本 běn の合 hé 名 míng 会 huì 社 shè 、合 hé 資 zī 会 huì 社 shè においては、全 quán 部 bù または一 yī 部 bù の社 shè 員 yuán が会 huì 社 shè の債 zhaì 務 wù について無 wú 限 xiàn 責 zé 任 rèn を負 fù う[ 13] 。
有 yoŭ 限 xiàn 責 zé 任 rèn の下 xià では、会 huì 社 shè 債 zhaì 権 quán 者 zhě にとっては会 huì 社 shè の財 caí 産 chăn だけが責 zé 任 rèn 財 caí 産 chăn となることから、会 huì 社 shè 債 zhaì 権 quán 者 zhě の保 baŏ 護 hù も会 huì 社 shè 法 fă の課 kè 題 tí となる[ 14] 。
株 zhū 主 zhŭ が、その有 yoŭ する株 zhū 式 shì (出 chū 資 zī 持 chí 分 fēn )を自 zì 由 yoú に譲 ràng 渡 dù することができることを、株 zhū 式 shì の自 zì 由 yoú 譲 ràng 渡 dù 性 xìng という[ 15] [ 16] 。
これは、株 zhū 主 zhŭ がいつでも株 zhū 式 shì を譲 ràng 渡 dù して会 huì 社 shè 関 guān 係 xì から離 lí 脱 tuō することができるようにすることによって、相 xiāng 互 hù に信 xìn 頼 laì 関 guān 係 xì のない多 duō 数 shù の者 zhě から広 guăng く資 zī 本 běn を集 jí めることができるようにする仕 shì 組 zŭ みである。株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè では、責 zé 任 rèn 財 caí 産 chăn を会 huì 社 shè に確 què 保 baŏ するために、出 chū 資 zī の払 fú 戻 lì しをすることが原 yuán 則 zé として認 rèn められていないため、株 zhū 主 zhŭ にとっては株 zhū 式 shì の譲 ràng 渡 dù は投 toú 下 xià 資 zī 本 běn 回 huí 収 shoū のための重 zhòng 要 yaò な手 shoŭ 段 duàn である[ 17] 。
もっとも、多 duō くの中 zhōng 小 xiaŏ 企 qĭ 業 yè のように人 rén 的 de 関 guān 係 xì が重 zhòng 要 yaò な意 yì 味 weì をもつ会 huì 社 shè では、自 zì 由 yoú 譲 ràng 渡 dù 性 xìng を認 rèn めると人 rén 的 de 関 guān 係 xì を維 weí 持 chí することが難 nán しくなることから、各 gè 国 guó の会 huì 社 shè 法 fă は、一 yī 定 dìng の会 huì 社 shè について株 zhū 式 shì の譲 ràng 渡 dù を制 zhì 限 xiàn することを認 rèn めている。株 zhū 式 shì の譲 ràng 渡 dù を制 zhì 限 xiàn する会 huì 社 shè については、日 rì 本 běn の譲 ràng 渡 dù 制 zhì 限 xiàn 株 zhū 式 shì のように一 yī 般 bān 的 de な会 huì 社 shè 法 fă の中 zhōng の特 tè 則 zé として設 shè けられている場 cháng 合 hé もあれば、かつての日 rì 本 běn やヨーロッパ大 dà 陸 lù 諸 zhū 国 guó のように閉 bì 鎖 suŏ 会 huì 社 shè に関 guān する独 dú 立 lì の制 zhì 定 dìng 法 fă による会 huì 社 shè 形 xíng 態 taì (有 yoŭ 限 xiàn 会 huì 社 shè )が設 shè けられている場 cháng 合 hé もある[ 18] 。
会 huì 社 shè において、株 zhū 主 zhŭ は直 zhí 接 jiē 経 jīng 営 yíng を行 xíng わず、経 jīng 営 yíng 者 zhě (取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì など)に経 jīng 営 yíng 権 quán を集 jí 中 zhōng することを、所 suŏ 有 yoŭ と経 jīng 営 yíng の分 fēn 離 lí といい、これは多 duō 数 shù の株 zhū 主 zhŭ を有 yoŭ する大 dà 企 qĭ 業 yè では普 pŭ 遍 biàn 的 de に見 jiàn られる特 tè 質 zhí である[ 19] 。
このような傾 qīng 向 xiàng は、歴 lì 史 shĭ 的 de に会 huì 社 shè が大 dà 規 guī 模 mó 化 huà し、多 duō くの株 zhū 主 zhŭ から資 zī 金 jīn を集 jí めなければならなくなった結 jié 果 guŏ 、株 zhū 主 zhŭ が直 zhí 接 jiē 経 jīng 営 yíng を行 xíng うことが難 nán しくなり、専 zhuān 門 mén 的 de 経 jīng 営 yíng 者 zhě に経 jīng 営 yíng が委 weĭ ねられるようになったことによる。アメリカでは20世 shì 紀 jì 初 chū めころから所 suŏ 有 yoŭ と経 jīng 営 yíng の分 fēn 離 lí が進 jìn んだ[ 20] 。また、所 suŏ 有 yoŭ と経 jīng 営 yíng を分 fēn 離 lí することにより、会 huì 社 shè と取 qŭ 引 yĭn をしようとする第 dì 三 sān 者 zhě にとっては、誰 shuí が権 quán 限 xiàn を有 yoŭ するかが分 fēn かりやすいという利 lì 点 diăn もある[ 19] 。
各 gè 国 guó とも、株 zhū 主 zhŭ による投 toú 票 piaò で取 qŭ 締 dì 役 yì が選 xuăn ばれ、その取 qŭ 締 dì 役 yì で構 goù 成 chéng される取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì (board of directors) が、経 jīng 営 yíng 上 shàng の意 yì 思 sī 決 jué 定 dìng 及 jí び業 yè 務 wù 執 zhí 行 xíng の監 jiān 督 dū を行 xíng うというのが典 diăn 型 xíng 的 de な制 zhì 度 dù である。一 yī 方 fāng 、日 rì 々の業 yè 務 wù 執 zhí 行 xíng は、日 rì 本 běn では代 daì 表 biaŏ 取 qŭ 締 dì 役 yì 、アメリカでは執 zhí 行 xíng 役 yì 員 yuán (officer) が行 xíng うのが通 tōng 常 cháng である[ 21] 。
(1)株 zhū 主 zhŭ が、会 huì 社 shè を最 zuì 終 zhōng 的 de にコントロールする権 quán 限 xiàn (取 qŭ 締 dì 役 yì を選 xuăn 任 rèn し、会 huì 社 shè の運 yùn 営 yíng 上 shàng 重 zhòng 要 yaò な事 shì 項 xiàng を承 chéng 認 rèn する権 quán 限 xiàn )を有 yoŭ すること、(2)会 huì 社 shè の純 chún 利 lì 益 yì は株 zhū 主 zhŭ に帰 guī 属 shŭ することを指 zhĭ して、株 zhū 主 zhŭ が会 huì 社 shè を所 suŏ 有 yoŭ するという[ 22] 。この意 yì 味 weì で、会 huì 社 shè は、組 zŭ 合 hé 、匿 nì 名 míng 組 zŭ 合 hé 、信 xìn 託 tuō などと同 tóng 様 yàng 、出 chū 資 zī 者 zhě が所 suŏ 有 yoŭ する共 gòng 同 tóng 事 shì 業 yè 形 xíng 態 taì であるといえる[ 23] [ 注 zhù 釈 shì 1] 。もちろん、会 huì 社 shè の純 chún 利 lì 益 yì が株 zhū 主 zhŭ に帰 guī 属 shŭ する反 făn 面 miàn 、会 huì 社 shè に損 sŭn 失 shī が出 chū た場 cháng 合 hé も、株 zhū 主 zhŭ は(配 peì 当 dāng を受 shoù け取 qŭ れない、あるいは株 zhū 価 jià の下 xià 落 luò という形 xíng で)そのリスクを負 fù 担 dàn する[ 24] 。
なお、上 shàng 記 jì のような法 fă 学 xué 的 de な説 shuō 明 míng とはやや異 yì なる意 yì 味 weì で、会 huì 社 shè の目 mù 的 de は、株 zhū 主 zhŭ の利 lì 益 yì を最 zuì 大 dà 化 huà することにあるという立 lì 場 cháng (株 zhū 主 zhŭ 主 zhŭ 権 quán 論 lùn )から「会 huì 社 shè は株 zhū 主 zhŭ のものである」という主 zhŭ 張 zhāng がされることがある[ 25] 。これに対 duì しては、「会 huì 社 shè はコア従 cóng 業 yè 員 yuán (長 cháng 期 qī 的 de に会 huì 社 shè に関 guān わる従 cóng 業 yè 員 yuán )のものである」という従 cóng 業 yè 員 yuán 主 zhŭ 権 quán 論 lùn や、「会 huì 社 shè はステークホルダー (株 zhū 主 zhŭ 、従 cóng 業 yè 員 yuán 、顧 gù 客 kè 、取 qŭ 引 yĭn 先 xiān 、地 dì 域 yù 社 shè 会 huì といった利 lì 害 haì 関 guān 係 xì 者 zhě すべて)のものである」という主 zhŭ 張 zhāng もされている[ 26] 。このような会 huì 社 shè は誰 shuí のものか という議 yì 論 lùn は、経 jīng 営 yíng やコーポレート・ガバナンス (企 qĭ 業 yè 統 tŏng 治 zhì 。後 hoù 述 shù )の重 zhòng 点 diăn をどこに置 zhì くかについての議 yì 論 lùn であるといえる[ 27] 。また、ステークホルダー型 xíng コーポレート・ガバナンスと関 guān 連 lián して、会 huì 社 shè は地 dì 域 yù の利 lì 益 yì や雇 gù 用 yòng 、環 huán 境 jìng を守 shoŭ る責 zé 任 rèn があるという企 qĭ 業 yè の社 shè 会 huì 的 de 責 zé 任 rèn (CSR) も主 zhŭ 張 zhāng されている[ 28] 。
ただし、例 lì えば株 zhū 主 zhŭ 主 zhŭ 権 quán 論 lùn の立 lì 場 cháng に立 lì つとしても、従 cóng 業 yè 員 yuán 等 děng のステークホルダーに正 zhèng 当 dāng な対 duì 価 jià を支 zhī 払 fú わなければ株 zhū 主 zhŭ の利 lì 益 yì を生 shēng み出 chū すことができないというように、「会 huì 社 shè は誰 shuí のものか」という議 yì 論 lùn を、専 zhuān らある者 zhě の利 lì 益 yì のために会 huì 社 shè を経 jīng 営 yíng すべきであるという主 zhŭ 張 zhāng として理 lĭ 解 jiě することには実 shí 益 yì があると指 zhĭ 摘 zhaī されている[ 29] 。
株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè の起 qĭ 源 yuán と大 dà 航 háng 海 haĭ 時 shí 代 daì [ 編 biān 集 jí ]
アムステルダム の旧 jiù オランダ東 dōng インド会 huì 社 shè ビル。
16世 shì 紀 jì から17世 shì 紀 jì の大 dà 航 háng 海 haĭ 時 shí 代 daì 、ヨーロッパ では、共 gòng 同 tóng 資 zī 本 běn により、貿 maò 易 yì や植 zhí 民 mín 地 dì 経 jīng 営 yíng のための大 dà 規 guī 模 mó な企 qĭ 業 yè が設 shè 立 lì されるようになった。イギリス のレヴァント会 huì 社 shè (英 yīng 語 yŭ 版 băn ) やイギリス東 dōng インド会 huì 社 shè (1600年 nián 設 shè 立 lì )である。もっとも、初 chū 期 qī の貿 maò 易 yì 会 huì 社 shè は、航 háng 海 haĭ の都 dū 度 dù 出 chū 資 zī を募 mù り、航 háng 海 haĭ が終 zhōng わる度 dù に配 peì 当 dāng 、清 qīng 算 suàn を行 xíng い、終 zhōng 了 liaŏ する事 shì 業 yè であった。つまり、現 xiàn 在 zaì のアニメなどの製 zhì 作 zuò 委 weĭ 員 yuán 会 huì 方 fāng 式 shì と同 tóng じスタイルである。
1602年 nián に設 shè 立 lì されたオランダ東 dōng インド会 huì 社 shè は、継 jì 続 xù 的 de な資 zī 本 běn を持 chí った最 zuì 初 chū の株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè であるとされる。株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè は小 xiaŏ 口 koŭ の資 zī 本 běn (資 zī 金 jīn )を社 shè 会 huì 全 quán 体 tĭ から広 guăng 汎 fàn に集 jí めることが可 kě 能 néng であると同 tóng 時 shí に、各 gè 種 zhŏng の保 baŏ 険 xiăn や金 jīn 融 róng 制 zhì 度 dù 同 tóng 様 yàng 、当 dāng 時 shí にあってはリスク 分 fēn 散 sàn の仕 shì 組 zŭ みでもあった。17世 shì 紀 jì のイギリスでは、設 shè 立 lì 許 xŭ 可 kě を受 shoù けた会 huì 社 shè か否 foŭ かを問 wèn わず、共 gòng 同 tóng 資 zī 本 běn の会 huì 社 shè 形 xíng 態 taì (ジョイント・ストック・カンパニー )の事 shì 業 yè が、従 cóng 来 laí の個 gè 人 rén 事 shì 業 yè やパートナーシップ に代 daì わって急 jí 速 sù に増 zēng 加 jiā し、貿 maò 易 yì のみならず国 guó 内 neì 事 shì 業 yè も取 qŭ り扱 xī うようになった。もっとも、1720年 nián にはイギリスで南 nán 海 haĭ 会 huì 社 shè が引 yĭn き起 qĭ こしたバブル経 jīng 済 jì が崩 bēng 壊 huaì したのを機 jī に(南 nán 海 haĭ 泡 paò 沫 mò 事 shì 件 jiàn )、無 wú 許 xŭ 可 kě 会 huì 社 shè に対 duì する取 qŭ 締 dì りを行 xíng うバブル法 fă (Bubble Act of 1720) が制 zhì 定 dìng され、多 duō くの会 huì 社 shè が打 dă 撃 jī を受 shoù けた[ 30] 。
当 dāng 時 shí の株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè は許 xŭ 可 kě 制 zhì であった。(勅 chì 許 xŭ 会 huì 社 shè (chartered company)と呼 hū ばれる。)。設 shè 立 lì のための勅 chì 許 xŭ (charter) は、通 tōng 常 cháng 、独 dú 占 zhān 権 quán の付 fù 与 yŭ を伴 bàn っていたため、イギリスでは17世 shì 紀 jì から18世 shì 紀 jì にかけて、国 guó 王 wáng と議 yì 会 huì との間 jiān の権 quán 限 xiàn 争 zhēng いの場 cháng となった。また、株 zhū 主 zhŭ の有 yoŭ 限 xiàn 責 zé 任 rèn も、特 tè 別 bié に与 yŭ えられる特 tè 権 quán であって、イギリスでは1855年 nián になるまで一 yī 般 bān 的 de なものではなかった[ 30] 。
また、アダム・スミス は著 zhù 書 shū 「国 guó 富 fù 論 lùn 」の中 zhōng で株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè 制 zhì 度 dù は所 suŏ 有 yoŭ と経 jīng 営 yíng が分 fēn 離 lí する点 diăn で経 jīng 営 yíng 者 zhě が怠 daì 慢 màn になるはずであると批 pī 判 pàn している。これは現 xiàn 代 daì の代 daì 理 lĭ 人 rén 問 wèn 題 tí を指 zhĭ 摘 zhaī していたことになる。
産 chăn 業 yè 革 gé 命 mìng と会 huì 社 shè 設 shè 立 lì の自 zì 由 yoú 化 huà [ 編 biān 集 jí ]
18世 shì 紀 jì の産 chăn 業 yè 革 gé 命 mìng の勃 bó 興 xīng とともに、多 duō 額 é の資 zī 本 běn を集 jí めなければ実 shí 行 xíng できない事 shì 業 yè が急 jí 速 sù に増 zēng 加 jiā した。そこで必 bì 要 yaò な資 zī 本 běn を集 jí めるために最 zuì もよく用 yòng いられたのが、株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè という事 shì 業 yè 形 xíng 態 taì であった。19世 shì 紀 jì になると会 huì 社 shè 設 shè 立 lì の自 zì 由 yoú 化 huà が進 jìn んだ。フランス の1807年 nián 商 shāng 法 fă では、三 sān つの事 shì 業 yè 形 xíng 態 taì のうちの一 yī つとして、株 zhū 式 shì 譲 ràng 渡 dù 性 xìng を持 chí ったソシエテ・アノニム (société anonyme) が認 rèn められ、1867年 nián 法 fă で初 chū めて登 dēng 録 lù 制 zhì による会 huì 社 shè 設 shè 立 lì が可 kě 能 néng となった。イギリスでは1825年 nián にバブル法 fă が廃 feì 止 zhĭ されたが、許 xŭ 可 kě 制 zhì から登 dēng 録 lù 制 zhì に移 yí 行 xíng したのは1844年 nián であり、1855年 nián に会 huì 社 shè の有 yoŭ 限 xiàn 責 zé 任 rèn が認 rèn められるようになった。ドイツでは1870年 nián に株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè の自 zì 由 yoú な設 shè 立 lì が認 rèn められるようになった[ 31] 。
アメリカでは、独 dú 立 lì 以 yĭ 前 qián には植 zhí 民 mín 地 dì 政 zhèng 府 fŭ がイギリス国 guó 王 wáng の権 quán 威 weī の下 xià 、いくつかの会 huì 社 shè の設 shè 立 lì を許 xŭ 可 kě する立 lì 法 fă を行 xíng ったが、独 dú 立 lì 後 hoù は、各 gè 州 zhoū 議 yì 会 huì がコーポレーションの設 shè 立 lì を許 xŭ 可 kě するようになり、その多 duō くが銀 yín 行 xíng であった。米 mĭ 英 yīng 戦 zhàn 争 zhēng (1812年 nián )後 hoù には、設 shè 立 lì 許 xŭ 可 kě されるコーポレーションの数 shù も急 jí 速 sù に増 zēng え、銀 yín 行 xíng だけでなく運 yùn 河 hé や道 daò 路 lù を建 jiàn 設 shè する会 huì 社 shè も設 shè 立 lì されるようになった。その後 hoù 19世 shì 紀 jì に大 dà きな役 yì 割 gē を果 guŏ たしたのが鉄 tiě 道 daò 会 huì 社 shè である。アメリカでも、当 dāng 時 shí は、設 shè 立 lì 許 xŭ 可 kě は個 gè 々のコーポレーションに対 duì して行 xíng われるものであり、特 tè 権 quán 、独 dú 占 zhān 権 quán の付 fù 与 yŭ という意 yì 味 weì を持 chí っていた[ 32] 。しかし、1811年 nián にニューヨーク州 zhoū が一 yī 定 dìng の種 zhŏng 類 leì の製 zhì 造 zaò 業 yè で資 zī 本 běn が10万 wàn ドル未 weì 満 măn のものに限 xiàn ってコーポレーションの設 shè 立 lì を一 yī 般 bān 的 de に認 rèn める法 fă 律 lw を制 zhì 定 dìng したのに続 xù き、1837年 nián にコネチカット州 zhoū が企 qĭ 業 yè の種 zhŏng 類 leì を問 wèn わず一 yī 般 bān 的 de に会 huì 社 shè の設 shè 立 lì を認 rèn める法 fă 律 lw を制 zhì 定 dìng した。他 tā の州 zhoū も次 cì 第 dì にこれにならい、1890年 nián までには、すべての州 zhoū で一 yī 般 bān 的 de ・準 zhŭn 則 zé 主 zhŭ 義 yì 的 de な会 huì 社 shè 法 fă が制 zhì 定 dìng された。それでも、南 nán 北 beĭ 戦 zhàn 争 zhēng (1861年 nián - 1865年 nián )のころまでは多 duō くの州 zhoū が特 tè 別 bié の設 shè 立 lì 許 xŭ 可 kě の制 zhì 度 dù も残 cán しており、準 zhŭn 則 zé 主 zhŭ 義 yì 的 de に設 shè 立 lì されたコーポレーションについては規 guī 模 mó の制 zhì 限 xiàn など多 duō くの規 guī 制 zhì を課 kè していた。しかし、1875年 nián 以 yĭ 降 jiàng のニュージャージー州 zhoū 法 fă が規 guī 制 zhì の廃 feì 止 zhĭ を進 jìn め、その後 hoù の20年 nián 間 jiān にデラウェア州 zhoū をはじめとして各 gè 州 zhoū がこれにならい、自 zì 由 yoú 化 huà が進 jìn んだ[ 33] 。
現 xiàn 代 daì における株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè の発 fā 展 zhăn [ 編 biān 集 jí ]
アメリカ合 hé 衆 zhòng 国 guó では、1897年 nián から1903年 nián にかけて会 huì 社 shè 間 jiān 同 tóng 士 shì による合 hé 併 bìng が進 jìn み、今 jīn まで鉄 tiě 道 daò 分 fēn 野 yě に限 xiàn られていた大 dà 企 qĭ 業 yè が、他 tā の産 chăn 業 yè 分 fēn 野 yě にも出 chū 現 xiàn するようになった。こうして、「ビッグ・ツー」、「ビッグ・スリー」、「ビッグ・フォー」といった様 yàng な巨 jù 大 dà 企 qĭ 業 yè が多 duō くの産 chăn 業 yè で形 xíng 成 chéng されるようになった[ 34] 。
日 rì 本 běn での株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè の設 shè 立 lì 方 fāng 法 fă には、発 fā 起 qĭ 人 rén (ほっきにん)が全 quán 額 é 出 chū 資 zī する発 fā 起 qĭ 設 shè 立 lì と、発 fā 起 qĭ 人 rén が一 yī 部 bù を出 chū 資 zī し、残 cán りの株 zhū 式 shì を引 yĭn き受 shoù ける者 zhě を募 mù 集 jí する募 mù 集 jí 設 shè 立 lì の2種 zhŏng 類 leì ある[ 35] 。いずれの場 cháng 合 hé も、発 fā 起 qĭ 人 rén が、株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè の目 mù 的 de 、商 shāng 号 haò 、本 běn 店 diàn 所 suŏ 在 zaì 地 dì 、設 shè 立 lì に際 jì しての出 chū 資 zī 額 é 、発 fā 起 qĭ 人 rén の氏 shì 名 míng (名 míng 称 chēng )・住 zhù 所 suŏ 等 děng を記 jì 載 zaì した定 dìng 款 kuăn を作 zuò 成 chéng する[ 36] 。発 fā 起 qĭ 人 rén 及 jí び募 mù 集 jí 設 shè 立 lì の場 cháng 合 hé の引 yĭn 受 shoù 人 rén は、引 yĭn き受 shoù けた株 zhū 式 shì についてその全 quán 額 é の出 chū 資 zī を履 lw 行 xíng しなければならない[ 37] 。そして、本 běn 店 diàn 所 suŏ 在 zaì 地 dì において設 shè 立 lì の登 dēng 記 jì をすることによって株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè が成 chéng 立 lì する[ 38] 。専 zhuān 門 mén 職 zhí として、明 míng 治 zhì 5年 nián に司 sī 法 fă 書 shū 士 shì が創 chuàng 設 shè され、株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè の設 shè 立 lì などの業 yè 務 wù を行 xíng う。
旧 jiù 商 shāng 法 fă の下 xià では、株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè の設 shè 立 lì に際 jì して最 zuì 低 dī 1000万 wàn 円 yuán の資 zī 本 běn 金 jīn を必 bì 要 yaò とする規 guī 制 zhì があったが、2003年 nián (平 píng 成 chéng 15年 nián )2月 yuè の新 xīn 事 shì 業 yè 創 chuàng 出 chū 促 cù 進 jìn 法 fă の一 yī 部 bù 改 gaĭ 正 zhèng で一 yī 定 dìng の条 tiaó 件 jiàn で資 zī 本 běn 金 jīn 1円 yuán で会 huì 社 shè 設 shè 立 lì が可 kě 能 néng となる「最 zuì 低 dī 資 zī 本 běn 金 jīn 規 guī 制 zhì 特 tè 例 lì 制 zhì 度 dù 」が制 zhì 定 dìng された後 hoù 、2006年 nián (平 píng 成 chéng 18年 nián )5月 yuè の会 huì 社 shè 法 fă の施 shī 行 xíng に伴 bàn い、最 zuì 低 dī 資 zī 本 běn 金 jīn 制 zhì 度 dù は廃 feì 止 zhĭ された[ 39] 。持 chí 分 fēn 会 huì 社 shè も、社 shè 員 yuán となろうとする者 zhě が定 dìng 款 kuăn を作 zuò 成 chéng し、本 běn 店 diàn 所 suŏ 在 zaì 地 dì で設 shè 立 lì の登 dēng 記 jì をすることによって成 chéng 立 lì する[ 40] 。
アメリカでは株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè を表 biaŏ すため、会 huì 社 shè 名 míng の後 hoù にInc.をつける。アメリカのコーポレーション は、設 shè 立 lì 人 rén (incorporator) が基 jī 本 běn 定 dìng 款 kuăn (articles of incorporationやcertificate of incorporation) を手 shoŭ 数 shù 料 liaò とともに州 zhoū 務 wù 長 cháng 官 guān 等 děng の州 zhoū の機 jī 関 guān に提 tí 出 chū することによって設 shè 立 lì される[ 41] 。設 shè 立 lì 人 rén は出 chū 資 zī 者 zhě でなくてもよく、弁 biàn 護 hù 士 shì などが設 shè 立 lì 人 rén となることも多 duō い[ 42] 。基 jī 本 běn 定 dìng 款 kuăn には、コーポレーションの名 míng 称 chēng 、存 cún 続 xù 期 qī 間 jiān (通 tōng 常 cháng は「永 yŏng 久 jiŭ 」)、目 mù 的 de (通 tōng 常 cháng は「すべての適 shì 法 fă な事 shì 業 yè 」)、発 fā 行 xíng 可 kě 能 néng 株 zhū 式 shì 数 shù 、登 dēng 録 lù 事 shì 務 wù 所 suŏ 、取 qŭ 締 dì 役 yì の人 rén 数 shù (州 zhoū によって設 shè 立 lì 時 shí 取 qŭ 締 dì 役 yì (initial directors) の氏 shì 名 míng )、設 shè 立 lì 人 rén の氏 shì 名 míng 、住 zhù 所 suŏ 等 děng が記 jì 載 zaì される[ 42] 。一 yī 方 fāng 、発 fā 起 qĭ 人 rén (promoter) は、自 zì ら出 chū 資 zī したり、他 tā の出 chū 資 zī 者 zhě を募 mù ったりして資 zī 金 jīn を調 diaò 達 dá し、また各 gè 種 zhŏng の設 shè 立 lì 準 zhŭn 備 beì 行 xíng 為 weì を行 xíng う役 yì 割 gē を担 dàn う[ 43] 。
かつてはすべての州 zhoū に最 zuì 低 dī 資 zī 本 běn 金 jīn (1,000ドルとするのが最 zuì も典 diăn 型 xíng 的 de であった)の制 zhì 度 dù があったが、現 xiàn 在 zaì では、ほとんどの州 zhoū で廃 feì 止 zhĭ されている[ 44] 。設 shè 立 lì 人 rén 又 yoù は設 shè 立 lì 時 shí 取 qŭ 締 dì 役 yì が最 zuì 初 chū に開 kaī く会 huì 合 hé (又 yoù はそれに代 daì わる書 shū 面 miàn による合 hé 意 yì )で、株 zhū 式 shì 引 yĭn 受 shoù けの申 shēn 込みに対 duì する承 chéng 諾 nuò 、株 zhū 式 shì の発 fā 行 xíng 、取 qŭ 締 dì 役 yì ・執 zhí 行 xíng 役 yì 員 yuán の選 xuăn 任 rèn 、その他 tā 事 shì 業 yè を始 shĭ めるための契 qì 約 yuē の承 chéng 認 rèn 、附 fù 属 shŭ 定 dìng 款 kuăn (bylaws) の承 chéng 認 rèn などが行 xíng われる[ 45] 。
法 fă 人 rén である株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè が意 yì 思 sī 決 jué 定 dìng をし、行 xíng 為 weì をするには、自 zì 然 rán 人 rén や会 huì 議 yì 体 tĭ による意 yì 思 sī 決 jué 定 dìng ・行 xíng 為 weì が必 bì 要 yaò である。そのような自 zì 然 rán 人 rén や会 huì 議 yì 体 tĭ を会 huì 社 shè の機 jī 関 guān という[ 46] 。
株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè にどのような機 jī 関 guān を置 zhì き、各 gè 機 jī 関 guān にどのような権 quán 限 xiàn を配 peì 分 fēn するか(機 jī 関 guān 設 shè 計 jì )は、各 gè 国 guó の法 fă 制 zhì 、各 gè 会 huì 社 shè の選 xuăn 択 zé によって異 yì なるが、所 suŏ 有 yoŭ と経 jīng 営 yíng が分 fēn 離 lí した株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè では、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì が経 jīng 営 yíng を行 xíng う一 yī 方 fāng 、取 qŭ 締 dì 役 yì の選 xuăn 任 rèn など株 zhū 主 zhŭ 全 quán 員 yuán による意 yì 思 sī 決 jué 定 dìng を行 xíng うために株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì が開 kaī かれるのが典 diăn 型 xíng 的 de である。このほか、監 jiān 査 chá 役 yì や会 huì 計 jì 監 jiān 査 chá 人 rén などの機 jī 関 guān が置 zhì かれることもある。なお、本 běn 店 diàn ・支 zhī 店 diàn や、部 bù ・課 kè といった会 huì 社 shè の内 neì 部 bù 組 zŭ 織 zhī は、機 jī 関 guān とは異 yì なる。
どのような機 jī 関 guān 設 shè 計 jì を行 xíng うかは、コーポレート・ガバナンス(企 qĭ 業 yè 統 tŏng 治 zhì 、後 hoù 述 shù )にとって中 zhōng 心 xīn 的 de な意 yì 味 weì を持 chí つ[ 47] 。
株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì (meeting of shareholders) は、株 zhū 主 zhŭ 全 quán 員 yuán を招 zhaō 集 jí して開 kaī かれる会 huì 議 yì である。
株 zhū 主 zhŭ は、(1)配 peì 当 dāng や残 cán 余 yú 財 caí 産 chăn の分 fēn 配 peì など経 jīng 済 jì 的 de な利 lì 益 yì を受 shoù ける権 quán 利 lì (自 zì 益 yì 権 quán )と、(2)議 yì 決 jué 権 quán など会 huì 社 shè の経 jīng 営 yíng に参 cān 加 jiā する権 quán 利 lì (共 gòng 益 yì 権 quán )の双 shuāng 方 fāng を有 yoŭ するが[ 48] 、株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì は株 zhū 主 zhŭ が議 yì 決 jué 権 quán を行 xíng 使 shĭ する場 cháng である。
日 rì 本 běn
日 rì 本 běn の株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè では、毎 meĭ 事 shì 業 yè 年 nián 度 dù の終 zhōng 了 liaŏ 後 hoù 、定 dìng 時 shí 株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì を招 zhaō 集 jí しなければならないほか、臨 lín 時 shí 株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì を招 zhaō 集 jí することができる[ 49] 。株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì を招 zhaō 集 jí するのは取 qŭ 締 dì 役 yì であるが[ 注 zhù 釈 shì 2] 、3%以 yĭ 上 shàng の議 yì 決 jué 権 quán を有 yoŭ する株 zhū 主 zhŭ は、株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì の招 zhaō 集 jí を請 qĭng 求 qiú することができ、取 qŭ 締 dì 役 yì が応 yīng じない場 cháng 合 hé は裁 caí 判 pàn 所 suŏ の許 xŭ 可 kě を得 dé て自 zì ら招 zhaō 集 jí することができる[ 50] 。株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì は、非 feī 取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì 設 shè 置 zhì 会 huì 社 shè では万 wàn 能 néng の機 jī 関 guān とされているが、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì 設 shè 置 zhì 会 huì 社 shè では、所 suŏ 有 yoŭ と経 jīng 営 yíng の分 fēn 離 lí という観 guān 点 diăn から、株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì で決 jué 議 yì できる事 shì 項 xiàng は、法 fă 律 lw で定 dìng められた次 cì のような事 shì 項 xiàng に限 xiàn られている[ 51] 。
取 qŭ 締 dì 役 yì ・監 jiān 査 chá 役 yì などの機 jī 関 guān の選 xuăn 任 rèn ・解 jiě 任 rèn
定 dìng 款 kuăn 変 biàn 更 gèng 、合 hé 併 bìng ・会 huì 社 shè 分 fēn 割 gē 、解 jiě 散 sàn など、会 huì 社 shè の基 jī 礎 chŭ 的 de 変 biàn 更 gèng に関 guān する事 shì 項 xiàng
株 zhū 式 shì 併 bìng 合 hé 、配 peì 当 dāng など、株 zhū 主 zhŭ の重 zhòng 要 yaò な利 lì 益 yì に関 guān する事 shì 項 xiàng
取 qŭ 締 dì 役 yì の報 baò 酬 choú の決 jué 定 dìng
定 dìng 足 zú 数 shù は原 yuán 則 zé として過 guò 半 bàn 数 shù 、議 yì 決 jué に必 bì 要 yaò な表 biaŏ 決 jué 数 shù も原 yuán 則 zé として過 guò 半 bàn 数 shù とされているが、決 jué 議 yì 事 shì 項 xiàng によっては、3分 fēn の2の特 tè 別 bié 多 duō 数 shù 決 jué が必 bì 要 yaò とされている[ 52] 。
アメリカ
アメリカの1984年 nián 模 mó 範 fàn 会 huì 社 shè 法 fă (Model Business Corporation Act 1984)は、定 dìng 時 shí 総 zŏng 会 huì (annual meeting) を毎 meĭ 年 nián 開 kaī 催 cuī しなければならないと定 dìng めている。その主 zhŭ な目 mù 的 de は取 qŭ 締 dì 役 yì の選 xuăn 任 rèn であるが、招 zhaō 集 jí 通 tōng 知 zhī (notice) に記 jì 載 zaì されていない事 shì 項 xiàng でも株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì の権 quán 限 xiàn 内 neì の事 shì 項 xiàng であれば決 jué 定 dìng することができる。臨 lín 時 shí 総 zŏng 会 huì (special meeting) は、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì 、一 yī 定 dìng の割 gē 合 hé を持 chí った株 zhū 主 zhŭ (1984年 nián モデル会 huì 社 shè 法 fă では10%)、一 yī 定 dìng の執 zhí 行 xíng 役 yì 員 yuán など、州 zhoū の制 zhì 定 dìng 法 fă 又 yoù は会 huì 社 shè 内 neì 規 guī で定 dìng められた招 zhaō 集 jí 権 quán 者 zhě が招 zhaō 集 jí することができる。定 dìng 時 shí 総 zŏng 会 huì と異 yì なり、招 zhaō 集 jí 通 tōng 知 zhī に記 jì 載 zaì された議 yì 題 tí に限 xiàn られる。株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì の定 dìng 足 zú 数 shù は最 zuì 低 dī 3分 fēn の1とする州 zhoū 法 fă が典 diăn 型 xíng 的 de であるが、下 xià 限 xiàn を法 fă 律 lw で定 dìng めない州 zhoū もあり、また上 shàng 限 xiàn については全 quán 員 yuán 出 chū 席 xí を必 bì 要 yaò とする定 dìng めを置 zhì くことも可 kě 能 néng である。議 yì 決 jué に必 bì 要 yaò な表 biaŏ 決 jué 数 shù は、出 chū 席 xí 株 zhū 主 zhŭ の議 yì 決 jué 権 quán の過 guò 半 bàn 数 shù とする州 zhoū 法 fă が一 yī 般 bān 的 de であり、棄 qì 権 quán を除 chú いた議 yì 決 jué 権 quán の過 guò 半 bàn 数 shù とするところもある[ 53] 。
各 gè 国 guó とも、株 zhū 主 zhŭ によって選 xuăn ばれる取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì (board of directors) が会 huì 社 shè の経 jīng 営 yíng 上 shàng の意 yì 思 sī 決 jué 定 dìng を行 xíng うとする組 zŭ 織 zhī 形 xíng 態 taì が一 yī 般 bān 的 de であるが、具 jù 体 tĭ 的 de な経 jīng 営 yíng 体 tĭ 制 zhì は各 gè 国 guó の法 fă 制 zhì や実 shí 務 wù 慣 guàn 行 xíng によって異 yì なる。
日 rì 本 běn
日 rì 本 běn の株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè では、従 cóng 来 laí は必 bì ず取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì が置 zhì かれることとされていたが[ 注 zhù 釈 shì 3] 、新 xīn 会 huì 社 shè 法 fă においては、公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè などでは取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì を置 zhì かなければならない一 yī 方 fāng 、それ以 yĭ 外 waì の会 huì 社 shè では取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì を置 zhì くか否 foŭ かを定 dìng 款 kuăn で定 dìng められることとなった[ 54] 。
(1)取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì 設 shè 置 zhì 会 huì 社 shè では、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì が経 jīng 営 yíng に関 guān する意 yì 思 sī 決 jué 定 dìng を行 xíng い、取 qŭ 締 dì 役 yì の中 zhōng から選 xuăn ばれた代 daì 表 biaŏ 取 qŭ 締 dì 役 yì が業 yè 務 wù を執 zhí 行 xíng し、対 duì 外 waì 的 de に会 huì 社 shè を代 daì 表 biaŏ する。(2)しかし、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì 設 shè 置 zhì 会 huì 社 shè の中 zhōng でも、委 weĭ 員 yuán 会 huì 設 shè 置 zhì 会 huì 社 shè では、執 zhí 行 xíng 役 yì が業 yè 務 wù を執 zhí 行 xíng し、代 daì 表 biaŏ 執 zhí 行 xíng 役 yì が対 duì 外 waì 的 de に会 huì 社 shè を代 daì 表 biaŏ する一 yī 方 fāng 、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì の役 yì 割 gē は、基 jī 本 běn 事 shì 項 xiàng の決 jué 定 dìng 、委 weĭ 員 yuán 会 huì メンバーの選 xuăn 定 dìng ・監 jiān 督 dū 、執 zhí 行 xíng 役 yì の選 xuăn 任 rèn ・監 jiān 督 dū に限 xiàn られる。(3)非 feī 取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì 設 shè 置 zhì 会 huì 社 shè では、各 gè 取 qŭ 締 dì 役 yì が業 yè 務 wù を執 zhí 行 xíng するとともに、それぞれ単 dān 独 dú で会 huì 社 shè を代 daì 表 biaŏ するのが原 yuán 則 zé である[ 55] 。
アメリカ
アメリカの株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè (corporation) では、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì が経 jīng 営 yíng を行 xíng うというのが伝 yún 統 tŏng 的 de な会 huì 社 shè 法 fă の仕 shì 組 zŭ みである。しかし、実 shí 際 jì の大 dà 規 guī 模 mó 会 huì 社 shè では、日 rì 々の経 jīng 営 yíng は執 zhí 行 xíng 役 yì 員 yuán (officer) が行 xíng い、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì はその監 jiān 督 dū を行 xíng うにとどまっており、他 tā に仕 shì 事 shì を持 chí つ非 feī 常 cháng 勤 qín の外 waì 部 bù 取 qŭ 締 dì 役 yì が大 dà 部 bù 分 fēn をなす場 cháng 合 hé が多 duō い[ 56] 。一 yī 方 fāng 、閉 bì 鎖 suŏ 会 huì 社 shè では株 zhū 主 zhŭ が直 zhí 接 jiē 経 jīng 営 yíng を行 xíng っている場 cháng 合 hé が多 duō いという実 shí 態 taì を反 făn 映 yìng して、多 duō くの州 zhoū 法 fă で、閉 bì 鎖 suŏ 会 huì 社 shè では取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì を設 shè 置 zhì しなくてよいとする立 lì 法 fă が行 xíng われており、さらに、モデル会 huì 社 shè 法 fă (Model Business Corporation Act) では、閉 bì 鎖 suŏ 会 huì 社 shè か否 foŭ かにかかわらず取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì を設 shè 置 zhì しないことができるとの定 dìng めが置 zhì かれている[ 57] 。取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì には各 gè 種 zhŏng の委 weĭ 員 yuán 会 huì を置 zhì くことができ、中 zhōng でも、監 jiān 査 chá 委 weĭ 員 yuán 会 huì ・報 baò 酬 choú 委 weĭ 員 yuán 会 huì ・指 zhĭ 名 míng 委 weĭ 員 yuán 会 huì の3委 weĭ 員 yuán 会 huì を置 zhì くのが、証 zhèng 券 quàn 取 qŭ 引 yĭn 委 weĭ 員 yuán 会 huì (SEC) の推 tuī 奨 jiăng もあって公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè で一 yī 般 bān 的 de になっている。これらの委 weĭ 員 yuán 会 huì のメンバーの全 quán 員 yuán 又 yoù は大 dà 部 bù 分 fēn は、経 jīng 営 yíng に関 guān 与 yŭ しない外 waì 部 bù 取 qŭ 締 dì 役 yì である[ 58] 。
一 yī 方 fāng 、役 yì 員 yuán (officer)は、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì により選 xuăn 任 rèn され、社 shè 長 cháng (president) 、書 shū 記 jì 役 yì (secretary) 、会 huì 計 jì 役 yì (treasurer) 、1名 míng 又 yoù は複 fù 数 shù の副 fù 社 shè 長 cháng (vice president) を置 zhì かなければならないとするのが伝 yún 統 tŏng 的 de な法 fă 制 zhì であるが、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì はこれ以 yĭ 外 waì にも役 yì 員 yuán の役 yì 職 zhí を設 shè けることができる。大 dà 企 qĭ 業 yè では、最 zuì 高 gaō 経 jīng 営 yíng 権 quán を掌 zhăng 握 wò するCEO(最 zuì 高 gaō 経 jīng 営 yíng 責 zé 任 rèn 者 zhě ) のほか、CFO(最 zuì 高 gaō 財 caí 務 wù 責 zé 任 rèn 者 zhě ) 、COO(最 zuì 高 gaō 執 zhí 行 xíng 責 zé 任 rèn 者 zhě ) といった役 yì 職 zhí を設 shè けることが多 duō く、しばしばこれらの肩 jiān 書 shū きの方 fāng が法 fă 制 zhì 上 shàng の役 yì 職 zhí よりも重 zhòng 視 shì される[ 59] 。
ドイツ
ドイツの株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè (AG)では、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì (Verwaltungsrat) が監 jiān 査 chá 役 yì 会 huì (Aufsichtsrat) とその下 xià に置 zhì かれる執 zhí 行 xíng 役 yì 会 huì (Vorstand) の二 èr 層 céng に分 fēn かれている。従 cóng 業 yè 員 yuán 数 shù が2000人 rén を超 chaō える大 dà 企 qĭ 業 yè では監 jiān 査 chá 役 yì 会 huì の半 bàn 数 shù は労 laó 働 dòng 者 zhě から選 xuăn ばれた代 daì 表 biaŏ 者 zhě であり、残 cán りの半 bàn 数 shù と議 yì 長 cháng は株 zhū 主 zhŭ から選 xuăn ばれる。これを労 laó 資 zī 共 gòng 同 tóng 決 jué 定 dìng 方 fāng 式 shì (Mitbestimmung) という。
所 suŏ 有 yoŭ と経 jīng 営 yíng が分 fēn 離 lí した株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè においては、株 zhū 主 zhŭ の受 shoù け取 qŭ る利 lì 益 yì は経 jīng 営 yíng 者 zhě に依 yī 存 cún しているため、経 jīng 営 yíng 者 zhě が自 zì 己 jĭ の利 lì 益 yì を優 yoū 先 xiān して株 zhū 主 zhŭ の利 lì 益 yì を損 sŭn なうという危 weī 険 xiăn 性 xìng が存 cún 在 zaì する。これは経 jīng 済 jì 学 xué でいうプリンシパル=エージェント問 wèn 題 tí であり、経 jīng 営 yíng 者 zhě の行 xíng 為 weì により株 zhū 主 zhŭ の利 lì 益 yì が損 sŭn なわれたり、それを防 fáng ぐために株 zhū 主 zhŭ が経 jīng 営 yíng 者 zhě を監 jiān 視 shì したりすれば、いずれにしてもコスト(エージェンシー・コスト)が発 fā 生 shēng してしまう。そこで、できるだけコストを抑 yì えて、経 jīng 営 yíng 者 zhě が株 zhū 主 zhŭ の利 lì 益 yì を損 sŭn なうことを防 fáng ぐ仕 shì 組 zŭ みを構 goù 築 zhú することが、コーポレート・ガバナンス(企 qĭ 業 yè 統 tŏng 治 zhì )の課 kè 題 tí となる。また、プリンシパル=エージェント問 wèn 題 tí は、(1)経 jīng 営 yíng 者 zhě と株 zhū 主 zhŭ との間 jiān だけでなく、(2)支 zhī 配 peì 株 zhū 主 zhŭ と少 shaŏ 数 shù 株 zhū 主 zhŭ との間 jiān 、(3)会 huì 社 shè と、それと契 qì 約 yuē 関 guān 係 xì にある者 zhě (債 zhaì 権 quán 者 zhě 、従 cóng 業 yè 員 yuán 、顧 gù 客 kè )との間 jiān にも発 fā 生 shēng することから、コーポレート・ガバナンスは、少 shaŏ 数 shù 株 zhū 主 zhŭ やその他 tā の利 lì 害 haì 関 guān 係 xì 者 zhě (ステークホルダー)の保 baŏ 護 hù にも向 xiàng けられる[ 60] 。
株 zhū 主 zhŭ の利 lì 益 yì を保 baŏ 護 hù するためのコーポレート・ガバナンスの仕 shì 組 zŭ みとしては、法 fă 制 zhì 上 shàng 又 yoù は実 shí 務 wù 上 shàng 、次 cì のようなものが設 shè けられている。
取 qŭ 締 dì 役 yì の選 xuăn 任 rèn ・解 jiě 任 rèn 権 quán
所 suŏ 有 yoŭ と経 jīng 営 yíng が分 fēn 離 lí した会 huì 社 shè では、株 zhū 主 zhŭ が取 qŭ 締 dì 役 yì を選 xuăn 任 rèn ・解 jiě 任 rèn することにより間 jiān 接 jiē 的 de に会 huì 社 shè の経 jīng 営 yíng をコントロールすることとされており、取 qŭ 締 dì 役 yì の選 xuăn 任 rèn ・解 jiě 任 rèn は株 zhū 主 zhŭ の利 lì 益 yì を保 baŏ 護 hù するための最 zuì も基 jī 本 běn 的 de な手 shoŭ 段 duàn である[ 61] 。
各 gè 国 guó とも、株 zhū 主 zhŭ には取 qŭ 締 dì 役 yì の選 xuăn 任 rèn 権 quán が与 yŭ えられている(ただしドイツでは労 laó 働 dòng 者 zhě が監 jiān 督 dū 取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì の半 bàn 数 shù までを選 xuăn 任 rèn する権 quán 限 xiàn がある。また、オランダでは株 zhū 主 zhŭ には取 qŭ 締 dì 役 yì の選 xuăn 任 rèn 権 quán がなく、監 jiān 督 dū 取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì 自 zì 身 shēn が後 hoù 任 rèn 者 zhě を任 rèn 命 mìng する)[ 62] 。任 rèn 期 qī は、日 rì 本 běn (2年 nián )やアメリカ(通 tōng 常 cháng 1年 nián 、最 zuì 大 dà 3年 nián )のように短 duăn いものから、ドイツ(5年 nián まで)やフランス(6年 nián まで)のように長 cháng いもの、イギリスのように任 rèn 期 qī の定 dìng めのないものまである[ 63] 。
任 rèn 期 qī 中 zhōng の解 jiě 任 rèn については、イギリスやフランスでは株 zhū 主 zhŭ の多 duō 数 shù で理 lĭ 由 yoú を付 fù さずに取 qŭ 締 dì 役 yì を解 jiě 任 rèn することができる。日 rì 本 běn も、株 zhū 主 zhŭ の過 guò 半 bàn 数 shù が出 chū 席 xí した株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì において、過 guò 半 bàn 数 shù で取 qŭ 締 dì 役 yì を解 jiě 任 rèn することができ[ 注 zhù 釈 shì 4] 。ドイツでは3分 fēn の2以 yĭ 上 shàng の特 tè 別 bié 多 duō 数 shù 決 jué で解 jiě 任 rèn することができる。アメリカでは、州 zhoū によって、理 lĭ 由 yoú なく解 jiě 任 rèn できるとするところや、その他 tā の定 dìng めを置 zhì くことができるところがある[ 64] 。
株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì における投 toú 票 piaò 制 zhì 度 dù
株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì での投 toú 票 piaò の方 fāng 法 fă は、議 yì 決 jué 権 quán 行 xíng 使 shĭ を通 tōng じたコーポレート・ガバナンスのあり方 fāng に大 dà きな影 yĭng 響 xiăng を与 yŭ える[ 65] 。
日 rì 本 běn では、議 yì 決 jué 権 quán を有 yoŭ する株 zhū 主 zhŭ 数 shù が1000人 rén 以 yĭ 上 shàng の株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè は書 shū 面 miàn 投 toú 票 piaò 制 zhì 度 dù を設 shè けなければならない。フランスでも、銀 yín 行 xíng 等 děng に株 zhū 式 shì を預 yù 託 tuō している中 zhōng 小 xiaŏ 株 zhū 主 zhŭ には書 shū 面 miàn 投 toú 票 piaò が認 rèn められているが、手 shoŭ 続 xù が複 fù 雑 zá であまり利 lì 用 yòng されていないといわれる[ 66] 。
アメリカ、イギリス等 děng で一 yī 般 bān 的 de なのが、株 zhū 主 zhŭ からの委 weĭ 任 rèn 状 zhuàng 集 jí め (proxy solicitation) である。反 făn 対 duì 派 paì がいない場 cháng 合 hé は経 jīng 営 yíng 陣 zhèn が委 weĭ 任 rèn 状 zhuàng を集 jí め、反 făn 対 duì 派 paì がいる場 cháng 合 hé は現 xiàn 経 jīng 営 yíng 陣 zhèn と反 făn 対 duì 派 paì との間 jiān で委 weĭ 任 rèn 状 zhuàng 獲 huò 得 dé 戦 zhàn (proxy contest) が行 xíng われる。アメリカでは実 shí 際 jì に委 weĭ 任 rèn 状 zhuàng 獲 huò 得 dé 戦 zhàn を行 xíng うには多 duō 額 é の費 feì 用 yòng がかかる上 shàng 、証 zhèng 券 quàn 取 qŭ 引 yĭn 委 weĭ 員 yuán 会 huì (SEC) の複 fù 雑 zá な規 guī 制 zhì に従 cóng わなければならないため、実 shí 際 jì に委 weĭ 任 rèn 状 zhuàng 獲 huò 得 dé 戦 zhàn が行 xíng われることは少 shaŏ ないが、経 jīng 営 yíng 陣 zhèn の情 qíng 報 baò 開 kaī 示 shì など、反 făn 対 duì 派 paì が活 huó 動 dòng しやすいような制 zhì 度 dù が整 zhěng 備 beì されている。また、アメリカやイギリスでは、年 nián 金 jīn ファンド 、投 toú 資 zī 信 xìn 託 tuō といった機 jī 関 guān 投 toú 資 zī 家 jiā が、株 zhū 式 shì 市 shì 場 cháng への影 yĭng 響 xiăng 力 lì を背 beì 景 jĭng に経 jīng 営 yíng の達 dá 成 chéng 度 dù について意 yì 見 jiàn を述 shù べることが増 zēng え、コーポレート・ガバナンスの上 shàng で果 guŏ たす役 yì 割 gē も大 dà きくなっている。[ 67] 。
ヨーロッパ大 dà 陸 lù 諸 zhū 国 guó では、上 shàng 場 cháng 会 huì 社 shè であっても、大 dà 株 zhū 主 zhŭ が会 huì 社 shè を支 zhī 配 peì していることが多 duō く、そこでは中 zhōng 小 xiaŏ 株 zhū 主 zhŭ から株 zhū 式 shì を預 yù 託 tuō されている金 jīn 融 róng 機 jī 関 guān (銀 yín 行 xíng や信 xìn 託 tuō )が委 weĭ 任 rèn 状 zhuàng の管 guăn 理 lĭ について大 dà きな役 yì 割 gē を果 guŏ たしている。ドイツでは、銀 yín 行 xíng が、顧 gù 客 kè である中 zhōng 小 xiaŏ 株 zhū 主 zhŭ から株 zhū 式 shì を預 yù かり、議 yì 決 jué 権 quán を代 daì 理 lĭ 行 xíng 使 shĭ することが多 duō く、経 jīng 営 yíng 陣 zhèn に与 yŭ した投 toú 票 piaò を行 xíng うことが多 duō い。フランスでも、経 jīng 営 yíng 陣 zhèn が銀 yín 行 xíng 等 děng の金 jīn 融 róng 機 jī 関 guān と協 xié 力 lì して白 baí 紙 zhĭ 委 weĭ 任 rèn 状 zhuàng を集 jí めることができ、経 jīng 営 yíng 陣 zhèn の地 dì 位 weì は比 bĭ 較 jiaò 的 de 安 ān 定 dìng している[ 68] 。
重 zhòng 要 yaò な判 pàn 断 duàn に対 duì する株 zhū 主 zhŭ の関 guān 与 yŭ
アメリカでは、所 suŏ 有 yoŭ と経 jīng 営 yíng を比 bĭ 較 jiaò 的 de 厳 yán 格 gé に分 fēn 離 lí しており、株 zhū 主 zhŭ が経 jīng 営 yíng について直 zhí 接 jiē 判 pàn 断 duàn することに慎 shèn 重 zhòng である。アメリカの多 duō くの州 zhoū では、定 dìng 款 kuăn の変 biàn 更 gèng 、合 hé 併 bìng ・統 tŏng 合 hé 、解 jiě 散 sàn 、重 zhòng 要 yaò 資 zī 産 chăn の売 maì 却 què 等 děng には株 zhū 主 zhŭ の承 chéng 認 rèn が必 bì 要 yaò とされているが、株 zhū 主 zhŭ からこれらの事 shì 項 xiàng を提 tí 案 àn することはできず、またその他 tā の事 shì 項 xiàng について株 zhū 主 zhŭ が判 pàn 断 duàn することも認 rèn められていない[ 69] 。
ドイツでは、株 zhū 主 zhŭ には定 dìng 款 kuăn の変 biàn 更 gèng や合 hé 併 bìng について承 chéng 認 rèn 権 quán があるほか、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì に対 duì しこれらの措 cuò 置 zhì をとるよう要 yaò 求 qiú することができる。また、制 zhì 定 dìng 法 fă に明 míng 示 shì 的 de に定 dìng められたもの以 yĭ 外 waì にも、重 zhòng 要 yaò な事 shì 項 xiàng について判 pàn 断 duàn する権 quán 限 xiàn があるというのが判 pàn 例 lì である。日 rì 本 běn 、フランス、イギリスでは、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì が反 făn 対 duì する場 cháng 合 hé でも、少 shaŏ 数 shù 株 zhū 主 zhŭ が定 dìng 款 kuăn 変 biàn 更 gèng などの株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì 決 jué 議 yì を提 tí 案 àn することができる[ 70] 。
取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì の中 zhōng 立 lì 性 xìng の確 què 保 baŏ
エンロン の粉 fěn 飾 shì 会 huì 計 jì に関 guān 与 yŭ した監 jiān 査 chá 法 fă 人 rén アーサー・アンダーセン に対 duì し、アメリカ合 hé 衆 zhòng 国 guó 下 xià 院 yuàn のエネルギー小 xiaŏ 委 weĭ 員 yuán 会 huì で行 xíng われた証 zhèng 人 rén 喚 huàn 問 wèn (2002年 nián 1月 yuè 24日 rì )。
アメリカでは、2001年 nián のエンロン 破 pò 綻 zhàn を機 jī に、主 zhŭ な証 zhèng 券 quàn 取 qŭ 引 yĭn 所 suŏ は、独 dú 立 lì 取 qŭ 締 dì 役 yì が取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì や委 weĭ 員 yuán 会 huì の多 duō 数 shù を占 zhān めることなどを要 yaò 求 qiú するようになり、また証 zhèng 券 quàn 取 qŭ 引 yĭn 委 weĭ 員 yuán 会 huì (SEC) も、公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè について、監 jiān 査 chá 委 weĭ 員 yuán 会 huì に独 dú 立 lì の財 caí 務 wù 専 zhuān 門 mén 家 jiā を置 zhì いているか(置 zhì いていないとすればその理 lĭ 由 yoú )を開 kaī 示 shì することを求 qiú めるようになった[ 71] 。
また、イギリスやアメリカでは、経 jīng 営 yíng の最 zuì 高 gaō 責 zé 任 rèn 者 zhě であるCEOと取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì の会 huì 長 cháng (議 yì 長 cháng )が分 fēn 離 lí され、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì 会 huì 長 cháng は非 feī 従 cóng 業 yè 員 yuán が務 wù めるのが一 yī 般 bān 的 de である[ 72] 。
報 baò 酬 choú によるインセンティブ
アメリカでは、ストック・オプション の付 fù 与 yŭ など、経 jīng 営 yíng 者 zhě の報 baò 酬 choú を株 zhū 主 zhŭ 価 jià 値 zhí の増 zēng 大 dà に連 lián 動 dòng させることで経 jīng 営 yíng 者 zhě に対 duì するインセンティブ を与 yŭ えることがあり、その他 tā の国 guó でもこれにならう会 huì 社 shè がある[ 73] 。
取 qŭ 締 dì 役 yì の注 zhù 意 yì 義 yì 務 wù ・忠 zhōng 実 shí 義 yì 務 wù と損 sŭn 害 haì 賠 peí 償 cháng 責 zé 任 rèn
取 qŭ 締 dì 役 yì は、会 huì 社 shè に対 duì し、注 zhù 意 yì 義 yì 務 wù (duty of care) と忠 zhōng 実 shí 義 yì 務 wù (duty of loyalty) を負 fù っている[ 74] [ 注 zhù 釈 shì 5] 。
注 zhù 意 yì 義 yì 務 wù は、取 qŭ 締 dì 役 yì が故 gù 意 yì 又 yoù は過 guò 失 shī によって会 huì 社 shè に損 sŭn 害 haì を与 yŭ えることを禁 jìn じるものであり、これに違 weí 反 făn したときは取 qŭ 締 dì 役 yì は会 huì 社 shè に対 duì し損 sŭn 害 haì 賠 peí 償 cháng 責 zé 任 rèn を負 fù う。しかし、事 shì 後 hoù 的 de に経 jīng 営 yíng 判 pàn 断 duàn の是 shì 非 feī を評 píng 価 jià することは難 nán しいこと、過 guò 度 dù に厳 yán 格 gé な責 zé 任 rèn を負 fù わせると取 qŭ 締 dì 役 yì に萎 weĭ 縮 suō 効 xiaò 果 guŏ が生 shēng じることから、取 qŭ 締 dì 役 yì の経 jīng 営 yíng 判 pàn 断 duàn に対 duì しては広 guăng い裁 caí 量 liàng を認 rèn めるのが各 gè 国 guó の傾 qīng 向 xiàng である。裁 caí 判 pàn 所 suŏ は経 jīng 営 yíng 判 pàn 断 duàn に事 shì 後 hoù 的 de に介 jiè 入 rù しないという経 jīng 営 yíng 判 pàn 断 duàn の原 yuán 則 zé がアメリカの判 pàn 例 lì 上 shàng 認 rèn められており、日 rì 本 běn の裁 caí 判 pàn 例 lì でも同 tóng 様 yàng の判 pàn 示 shì がされている[ 75] 。
忠 zhōng 実 shí 義 yì 務 wù は、自 zì 己 jĭ 又 yoù は第 dì 三 sān 者 zhě の利 lì 益 yì を会 huì 社 shè の利 lì 益 yì よりも上 shàng 位 weì に置 zhì いてはならないという義 yì 務 wù である。特 tè に、(1)会 huì 社 shè と取 qŭ 締 dì 役 yì の間 jiān の財 caí 産 chăn の譲 ràng 渡 dù 、会 huì 社 shè から取 qŭ 締 dì 役 yì への金 jīn 銭 qián の貸 daì 付 fù けなどの利 lì 益 yì 相 xiāng 反 făn 取 qŭ 引 yĭn 、(2)取 qŭ 締 dì 役 yì による競 jìng 業 yè については、取 qŭ 締 dì 役 yì が自 zì 己 jĭ 又 yoù は第 dì 三 sān 者 zhě の利 lì 益 yì を図 tú って会 huì 社 shè の利 lì 益 yì を犠 xī 牲 shēng にするおそれがあるため、規 guī 制 zhì が設 shè けられている[ 76] 。
取 qŭ 締 dì 役 yì がこれらの義 yì 務 wù に違 weí 反 făn した場 cháng 合 hé 、会 huì 社 shè が取 qŭ 締 dì 役 yì に対 duì し損 sŭn 害 haì 賠 peí 償 cháng 請 qĭng 求 qiú を行 xíng わないときは、株 zhū 主 zhŭ が会 huì 社 shè に代 daì わって取 qŭ 締 dì 役 yì を訴 sù えることができる制 zhì 度 dù が設 shè けられている。これを株 zhū 主 zhŭ 代 daì 表 biaŏ 訴 sù 訟 sòng という[ 77] [ 注 zhù 釈 shì 6] 。
内 neì 部 bù 統 tŏng 制 zhì システムの整 zhěng 備 beì
内 neì 部 bù 統 tŏng 制 zhì システムとは、財 caí 務 wù 報 baò 告 gaò の信 xìn 頼 laì 性 xìng 、業 yè 務 wù 執 zhí 行 xíng の効 xiaò 率 lw 性 xìng 、コンプライアンス (法 fă 令 lìng 遵 zūn 守 shoŭ )を確 què 保 baŏ するための体 tĭ 制 zhì をいう[ 78] 。日 rì 本 běn の新 xīn 会 huì 社 shè 法 fă では、大 dà 会 huì 社 shè については取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì で内 neì 部 bù 統 tŏng 制 zhì システム(リスク管 guăn 理 lĭ 体 tĭ 制 zhì )[ 注 zhù 釈 shì 7] 構 goù 築 zhú の基 jī 本 běn 方 fāng 針 zhēn を決 jué 定 dìng しなければならないこととされた[ 79] 。
証 zhèng 券 quàn 市 shì 場 cháng の役 yì 割 gē と企 qĭ 業 yè 買 maĭ 収 shoū
上 shàng 場 cháng 会 huì 社 shè の場 cháng 合 hé 、株 zhū 価 jià は会 huì 社 shè の経 jīng 営 yíng 成 chéng 績 jī を評 píng 価 jià して絶 jué えず変 biàn 動 dòng する。株 zhū 価 jià の下 xià 落 luò ・低 dī 迷 mí は、最 zuì 終 zhōng 的 de には経 jīng 営 yíng 者 zhě (取 qŭ 締 dì 役 yì 、執 zhí 行 xíng 役 yì 員 yuán )の解 jiě 任 rèn につながるため、経 jīng 営 yíng 者 zhě に、株 zhū 主 zhŭ の利 lì 益 yì に反 făn する(株 zhū 価 jià の下 xià 落 luò につながる)行 xíng 動 dòng を控 kòng えさせる効 xiaò 果 guŏ がある。また、証 zhèng 券 quàn 取 qŭ 引 yĭn 法 fă 制 zhì や証 zhèng 券 quàn 取 qŭ 引 yĭn 所 suŏ の規 guī 則 zé によって要 yaò 求 qiú される情 qíng 報 baò 開 kaī 示 shì (disclosure) も、コーポレート・ガバナンスに寄 jì 与 yŭ している[ 80] 。
同 tóng 時 shí に、証 zhèng 券 quàn 市 shì 場 cháng (株 zhū 式 shì 市 shì 場 cháng )を通 tōng じて行 xíng われる企 qĭ 業 yè 買 maĭ 収 shoū (M&A ) は、コーポレート・ガバナンスの上 shàng で非 feī 常 cháng に重 zhòng 要 yaò な役 yì 割 gē を果 guŏ たしている。
アメリカでは、1980年 nián 代 daì に企 qĭ 業 yè 買 maĭ 収 shoū がさかんに行 xíng われた。このような企 qĭ 業 yè 買 maĭ 収 shoū (特 tè に現 xiàn 経 jīng 営 yíng 陣 zhèn の意 yì 思 sī に反 făn して行 xíng われる敵 dí 対 duì 的 de 買 maĭ 収 shoū )には否 foŭ 定 dìng 的 de 評 píng 価 jià もあるが、買 maĭ 収 shoū による企 qĭ 業 yè の再 zaì 構 goù 築 zhú によって不 bù 採 caĭ 算 suàn 事 shì 業 yè への過 guò 剰 shèng 投 toú 資 zī が削 xuē 減 jiăn され、株 zhū 主 zhŭ だけでなく社 shè 会 huì 全 quán 体 tĭ も産 chăn 業 yè の効 xiaò 率 lw 化 huà による利 lì 益 yì を得 dé たとの指 zhĭ 摘 zhaī がされている[ 81] 。
少 shaŏ 数 shù 株 zhū 主 zhŭ の利 lì 益 yì を保 baŏ 護 hù するためのコーポレート・ガバナンスの仕 shì 組 zŭ みには、次 cì のようなものがある。
累 leì 積 jī 投 toú 票 piaò 制 zhì
複 fù 数 shù の取 qŭ 締 dì 役 yì を選 xuăn 任 rèn する場 cháng 合 hé 、通 tōng 常 cháng は1人 rén ずつ選 xuăn 任 rèn 決 jué 議 yì を行 xíng うため、全 quán 員 yuán が多 duō 数 shù 派 paì 株 zhū 主 zhŭ から選 xuăn ばれる。これに対 duì し、累 leì 積 jī 投 toú 票 piaò 制 zhì で議 yì 決 jué を行 xíng うと、少 shaŏ 数 shù 派 paì 株 zhū 主 zhŭ からも取 qŭ 締 dì 役 yì 選 xuăn 任 rèn の可 kě 能 néng 性 xìng が生 shēng まれる。これは、D 人 rén の取 qŭ 締 dì 役 yì を選 xuăn 任 rèn する場 cháng 合 hé には1株 zhū につきD 個 gè の議 yì 決 jué 権 quán を与 yŭ え、その議 yì 決 jué 権 quán を1人 rén の候 hoù 補 bŭ 者 zhě に集 jí 中 zhōng して投 toú 票 piaò しても、数 shù 人 rén の候 hoù 補 bŭ 者 zhě に分 fēn 散 sàn して投 toú 票 piaò してもよいとするものである。これにより、少 shaŏ 数 shù 株 zhū 主 zhŭ も、議 yì 決 jué 権 quán を一 yī 部 bù の候 hoù 補 bŭ 者 zhě に集 jí 中 zhōng することで、取 qŭ 締 dì 役 yì への選 xuăn 任 rèn をさせることが可 kě 能 néng となる[ 82] [ 注 zhù 釈 shì 8] 。
アメリカでは、必 bì ず累 leì 積 jī 投 toú 票 piaò を行 xíng わなければならない州 zhoū もあるが、現 xiàn 在 zaì 、多 duō くの州 zhoū では会 huì 社 shè が設 shè 立 lì 文 wén 書 shū によって選 xuăn 択 zé できるようになっている[ 83] 。日 rì 本 běn では、株 zhū 主 zhŭ から請 qĭng 求 qiú があった場 cháng 合 hé には累 leì 積 jī 投 toú 票 piaò を行 xíng わなければならないとされているが、定 dìng 款 kuăn の定 dìng めによって、累 leì 積 jī 投 toú 票 piaò を行 xíng わないこととすることができる[ 84] 。累 leì 積 jī 投 toú 票 piaò には、少 shaŏ 数 shù 株 zhū 主 zhŭ の利 lì 益 yì を反 făn 映 yìng できるというメリットがある反 făn 面 miàn 、取 qŭ 締 dì 役 yì が会 huì 社 shè 全 quán 体 tĭ よりも党 dăng 派 paì 的 de 利 lì 益 yì を優 yoū 先 xiān してしまう、大 dà 規 guī 模 mó 公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè では議 yì 決 jué 権 quán の代 daì 理 lĭ 行 xíng 使 shĭ の方 fāng 法 fă が過 guò 度 dù に複 fù 雑 zá 化 huà するといった問 wèn 題 tí 点 diăn もある[ 85] 。
議 yì 決 jué 権 quán 上 shàng 限 xiàn 制 zhì
日 rì 本 běn ・ドイツ以 yĭ 外 waì では、株 zhū 主 zhŭ の議 yì 決 jué 権 quán の個 gè 数 shù に上 shàng 限 xiàn を設 shè けて(例 lì えば、持 chí 株 zhū 数 shù の多 duō い株 zhū 主 zhŭ も5%までしか議 yì 決 jué 権 quán を行 xíng 使 shĭ できない)大 dà 株 zhū 主 zhŭ の影 yĭng 響 xiăng 力 lì を制 zhì 限 xiàn することを認 rèn める国 guó が多 duō く、オランダ、フランス、スイスでは現 xiàn 在 zaì も一 yī 般 bān 的 de に行 xíng われている。ただし、これは少 shaŏ 数 shù 株 zhū 主 zhŭ の保 baŏ 護 hù というよりは買 maĭ 収 shoū 防 fáng 衛 weì 策 cè としての面 miàn が強 qiáng いとされている。一 yī 方 fāng 、日 rì 本 běn と現 xiàn 在 zaì のドイツは1株 zhū 1議 yì 決 jué 権 quán の原 yuán 則 zé (株 zhū 主 zhŭ 平 píng 等 děng の原 yuán 則 zé )をとっており、株 zhū 式 shì 数 shù よりも議 yì 決 jué 権 quán を多 duō く、又 yoù は少 shaŏ なく与 yŭ えることはできない[ 86] 。
特 tè 別 bié 多 duō 数 shù 決 jué
その他 tā の利 lì 害 haì 関 guān 係 xì 者 zhě の保 baŏ 護 hù [ 編 biān 集 jí ]
会 huì 社 shè と従 cóng 業 yè 員 yuán (労 laó 働 dòng 者 zhě )との関 guān 係 xì は雇 gù 用 yòng 契 qì 約 yuē に基 jī づくものであり、労 laó 働 dòng 者 zhě の保 baŏ 護 hù は主 zhŭ に労 laó 働 dòng 法 fă によって図 tú られるが、国 guó によってコーポレート・ガバナンスに労 laó 働 dòng 者 zhě の利 lì 益 yì を取 qŭ り入 rù れた制 zhì 度 dù がある。
従 cóng 業 yè 員 yuán 代 daì 表 biaŏ 者 zhě の取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì への参 cān 加 jiā
ヨーロッパの多 duō くの国 guó では、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì に従 cóng 業 yè 員 yuán (労 laó 働 dòng 者 zhě )の代 daì 表 biaŏ が入 rù るのが特 tè 徴 zhēng であり、EU 加 jiā 盟 méng 国 guó (2004年 nián 当 dāng 時 shí )の中 zhōng で、何 hé らかの形 xíng で従 cóng 業 yè 員 yuán 代 daì 表 biaŏ 者 zhě が参 cān 加 jiā する制 zhì 度 dù がない国 guó は、ポルトガル 、ベルギー 、イタリア 、イギリスだけである。アイルランド 、スペイン 、ギリシア では国 guó 有 yoŭ 企 qĭ 業 yè にのみ従 cóng 業 yè 員 yuán 取 qŭ 締 dì 役 yì が必 bì 要 yaò とされている。フランスでは、従 cóng 業 yè 員 yuán が50人 rén を超 chaō える会 huì 社 shè では投 toú 票 piaò 権 quán のない従 cóng 業 yè 員 yuán 代 daì 表 biaŏ 者 zhě が取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì に出 chū 席 xí することが必 bì 要 yaò とされるとともに、会 huì 社 shè の選 xuăn 択 zé により、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì の3分 fēn の1まで従 cóng 業 yè 員 yuán が選 xuăn 出 chū することが可 kě 能 néng である。スウェーデン では、取 qŭ 締 dì 役 yì のうち3人 rén までは労 laó 働 dòng 組 zŭ 合 hé から選 xuăn 任 rèn されなければならないとされている(ただし労 laó 働 dòng 関 guān 係 xì の問 wèn 題 tí を取 qŭ り扱 xī うときは取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì に出 chū 席 xí できない)。ドイツの従 cóng 業 yè 員 yuán 数 shù 500人 rén 〜2000人 rén の会 huì 社 shè 、及 jí びオーストリア 、ルクセンブルク では、従 cóng 業 yè 員 yuán 取 qŭ 締 dì 役 yì が取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì の3分 fēn の1を占 zhān めることとされている。そして、ドイツの従 cóng 業 yè 員 yuán 数 shù 2000人 rén 超 chaō の会 huì 社 shè では、1976年 nián 共 gòng 同 tóng 決 jué 定 dìng 法 fă により、株 zhū 主 zhŭ から選 xuăn 任 rèn された取 qŭ 締 dì 役 yì と従 cóng 業 yè 員 yuán から選 xuăn 任 rèn された取 qŭ 締 dì 役 yì が監 jiān 督 dū 取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì の半 bàn 数 shù ずつを占 zhān める上 shàng 、従 cóng 業 yè 員 yuán 代 daì 表 biaŏ 者 zhě は経 jīng 営 yíng 取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì のメンバーの任 rèn 命 mìng について拒 jù 否 foŭ 権 quán を有 yoŭ している[ 87] 。
一 yī 方 fāng 、会 huì 社 shè と債 zhaì 権 quán 者 zhě との関 guān 係 xì は、消 xiaō 費 feì 貸 daì 借 jiè 契 qì 約 yuē などの契 qì 約 yuē に基 jī づくものであり、債 zhaì 権 quán 者 zhě の保 baŏ 護 hù は契 qì 約 yuē 法 fă や担 dàn 保 baŏ 法 fă によって図 tú られるが、会 huì 社 shè 法 fă 上 shàng も会 huì 社 shè 債 zhaì 権 quán 者 zhě の保 baŏ 護 hù のための制 zhì 度 dù が設 shè けられている。
取 qŭ 締 dì 役 yì ・執 zhí 行 xíng 役 yì 員 yuán の義 yì 務 wù
多 duō くの国 guó で、取 qŭ 締 dì 役 yì や執 zhí 行 xíng 役 yì 員 yuán は株 zhū 主 zhŭ 以 yĭ 外 waì の利 lì 害 haì 関 guān 係 xì 者 zhě に対 duì し何 hé らかの形 xíng で義 yì 務 wù を負 fù うこととされている。イギリスでは、取 qŭ 締 dì 役 yì は、会 huì 社 shè が支 zhī 払 fú 不 bù 能 néng に陥 xiàn ったことを認 rèn 識 shì していたとき、又 yoù は認 rèn 識 shì すべきであったときは、第 dì 三 sān 者 zhě を害 haì する取 qŭ 引 yĭn を行 xíng ってはならないとされる。アメリカでも、取 qŭ 締 dì 役 yì の信 xìn 認 rèn 義 yì 務 wù は株 zhū 主 zhŭ に対 duì してだけではなく債 zhaì 権 quán 者 zhě に対 duì しても及 jí ぶというのが判 pàn 例 lì であり、また、多 duō くの州 zhoū の制 zhì 定 dìng 法 fă で、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì が重 zhòng 要 yaò な判 pàn 断 duàn に際 jì して株 zhū 主 zhŭ 以 yĭ 外 waì の利 lì 害 haì 関 guān 係 xì 者 zhě の利 lì 益 yì を考 kaŏ 慮 lw することを明 míng 示 shì 的 de に認 rèn めている。日 rì 本 běn では、取 qŭ 締 dì 役 yì 等 děng が悪 è 意 yì 又 yoù は重 zhòng 過 guò 失 shī によって第 dì 三 sān 者 zhě に損 sŭn 害 haì を与 yŭ えたときは、第 dì 三 sān 者 zhě に対 duì して損 sŭn 害 haì 賠 peí 償 cháng 責 zé 任 rèn を負 fù うとされる[ 88] 。
そのほか、債 zhaì 権 quán 者 zhě 保 baŏ 護 hù のための会 huì 社 shè 法 fă 上 shàng の制 zhì 度 dù としては、最 zuì 低 dī 資 zī 本 běn 金 jīn 制 zhì 度 dù 、配 peì 当 dāng 規 guī 制 zhì などがある。
会 huì 社 shè が事 shì 業 yè を行 xíng うためには、資 zī 金 jīn が必 bì 要 yaò である。会 huì 社 shè を設 shè 立 lì する際 jì には、前 qián 述 shù のように、株 zhū 式 shì を発 fā 行 xíng して外 waì 部 bù から資 zī 金 jīn を調 diaò 達 dá する必 bì 要 yaò があるが、設 shè 立 lì 後 hoù は、内 neì 部 bù 資 zī 金 jīn と外 waì 部 bù 資 zī 金 jīn という二 èr つの資 zī 金 jīn 源 yuán が考 kaŏ えられる[ 89] 。
内 neì 部 bù 資 zī 金 jīn とは、事 shì 業 yè 活 huó 動 dòng によって得 dé られた利 lì 益 yì の内 neì 部 bù 留 liú 保 baŏ (株 zhū 主 zhŭ に配 peì 当 dāng しないで会 huì 社 shè 内 neì に留 liú 保 baŏ する利 lì 益 yì )、又 yoù は減 jiăn 価 jià 償 cháng 却 què の累 leì 積 jī による手 shoŭ 持 chí ちの資 zī 金 jīn をいう。内 neì 部 bù 資 zī 金 jīn は調 diaò 達 dá にかかる費 feì 用 yòng がほとんどかからないが、多 duō くの場 cháng 合 hé 、内 neì 部 bù 資 zī 金 jīn だけでは資 zī 金 jīn 需 xū 要 yaò をまかなうことができない[ 90] 。
外 waì 部 bù 資 zī 本 běn の調 diaò 達 dá 方 fāng 法 fă には、(1)銀 yín 行 xíng 等 děng の金 jīn 融 róng 機 jī 関 guān からの借 jiè 入 rù れ 、(2)新 xīn 株 zhū 発 fā 行 xíng 、(3)社 shè 債 zhaì 発 fā 行 xíng などの方 fāng 法 fă がある。借 jiè 入 rù れ(間 jiān 接 jiē 金 jīn 融 róng )は、資 zī 金 jīn を機 jī 動 dòng 的 de に調 diaò 達 dá できる方 fāng 法 fă であり、実 shí 際 jì に広 guăng く用 yòng いられているが、返 făn 済 jì の必 bì 要 yaò があり、また担 dàn 保 baŏ を要 yaò 求 qiú される。これに対 duì し、新 xīn 株 zhū 発 fā 行 xíng や社 shè 債 zhaì による資 zī 金 jīn 調 diaò 達 dá (直 zhí 接 jiē 金 jīn 融 róng )は、低 dī コストで、広 guăng く多 duō 数 shù の者 zhě から巨 jù 額 é の長 cháng 期 qī 資 zī 金 jīn を集 jí めることができる方 fāng 法 fă である[ 91] 。
銀 yín 行 xíng 借 jiè 入 rù れや社 shè 債 zhaì は、一 yī 定 dìng の弁 biàn 済 jì 期 qī (償 cháng 還 huán 期 qī )までに元 yuán 本 běn ・利 lì 息 xī を弁 biàn 済 jì (償 cháng 還 huán )しなければならない債 zhaì 務 wù (デット)であり、貸 daì 借 jiè 対 duì 照 zhaò 表 biaŏ 上 shàng は負 fù 債 zhaì の部 bù に計 jì 上 shàng される。一 yī 方 fāng 、株 zhū 式 shì は、会 huì 社 shè にとっては償 cháng 還 huán や配 peì 当 dāng の義 yì 務 wù を負 fù わない自 zì 己 jĭ 資 zī 本 běn (エクイティ)であり、貸 daì 借 jiè 対 duì 照 zhaò 表 biaŏ 上 shàng は純 chún 資 zī 産 chăn の部 bù に計 jì 上 shàng される。債 zhaì 務 wù と株 zhū 式 shì は、次 cì のような点 diăn で異 yì なる[ 92] 。
債 zhaì 務 wù の場 cháng 合 hé 、債 zhaì 権 quán 者 zhě (銀 yín 行 xíng 、社 shè 債 zhaì 権 quán 者 zhě )が受 shoù け取 qŭ るキャッシュフロー (利 lì 息 xī )は契 qì 約 yuē で確 què 定 dìng しているのに対 duì し、株 zhū 主 zhŭ の受 shoù け取 qŭ るキャッシュフローは事 shì 前 qián に確 què 定 dìng しておらず、会 huì 社 shè が債 zhaì 務 wù を支 zhī 払 fú った後 hoù のすべての財 caí 産 chăn が株 zhū 主 zhŭ に帰 guī 属 shŭ する。そのため、投 toú 資 zī 者 zhě から見 jiàn て、株 zhū 式 shì による投 toú 資 zī はリスクが大 dà きいと同 tóng 時 shí に事 shì 業 yè が成 chéng 功 gōng した場 cháng 合 hé は大 dà きなリターンを期 qī 待 daì できる。
債 zhaì 務 wù の場 cháng 合 hé 、弁 biàn 済 jì 期 qī に支 zhī 払 fú がされないと債 zhaì 務 wù 不 bù 履 lw 行 xíng (デフォルト)になるのに対 duì し、株 zhū 式 shì の場 cháng 合 hé には、債 zhaì 務 wù 不 bù 履 lw 行 xíng が生 shēng じることはない。
株 zhū 主 zhŭ は、会 huì 社 shè の社 shè 員 yuán であり、株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì における議 yì 決 jué 権 quán など、各 gè 種 zhŏng の経 jīng 営 yíng 参 cān 加 jiā 権 quán ・経 jīng 営 yíng 監 jiān 督 dū 権 quán を有 yoŭ する。
もっとも、社 shè 債 zhaì であっても、償 cháng 還 huán 期 qī 限 xiàn を極 jí めて長 cháng くとり、利 lì 息 xī の支 zhī 払 fú を利 lì 益 yì に依 yī 存 cún することとし、他 tā の債 zhaì 務 wù に劣 liè 後 hoù することとすれば株 zhū 式 shì に近 jìn づくし、株 zhū 式 shì でも、非 feī 参 cān 加 jiā 的 de ・累 leì 積 jī 的 de 配 peì 当 dāng 優 yoū 先 xiān 株 zhū で、かつ償 cháng 還 huán 株 zhū 式 shì ・無 wú 議 yì 決 jué 権 quán 株 zhū とすれば普 pŭ 通 tōng 社 shè 債 zhaì に近 jìn づくなど、経 jīng 済 jì 学 xué 的 de に見 jiàn ると、株 zhū 式 shì と社 shè 債 zhaì (債 zhaì 務 wù )の境 jìng 界 jiè はあいまいである[ 93] 。
コーポレート・ファイナンス 論 lùn (経 jīng 営 yíng 財 caí 務 wù 論 lùn )では、自 zì 己 jĭ 資 zī 本 běn と負 fù 債 zhaì の最 zuì 適 shì な比 bĭ 率 lw (資 zī 本 běn 構 goù 成 chéng )について議 yì 論 lùn がされてきた。会 huì 社 shè は、負 fù 債 zhaì による資 zī 金 jīn 調 diaò 達 dá (デット・ファイナンス)の場 cháng 合 hé には債 zhaì 権 quán 者 zhě から一 yī 定 dìng の利 lì 子 zĭ 率 lw を要 yaò 求 qiú される一 yī 方 fāng 、自 zì 己 jĭ 資 zī 本 běn による資 zī 金 jīn 調 diaò 達 dá (エクイティ・ファイナンス )の場 cháng 合 hé にも株 zhū 主 zhŭ から一 yī 定 dìng の利 lì 益 yì 率 lw を要 yaò 求 qiú されることから、適 shì 切 qiē な資 zī 本 běn 構 goù 成 chéng によってこれらの資 zī 本 běn コスト を最 zuì 小 xiaŏ 化 huà できるかが問 wèn 題 tí とされている[ 94] 。
株 zhū 主 zhŭ として出 chū 資 zī しようとする投 toú 資 zī 家 jiā の観 guān 点 diăn から見 jiàn れば、利 lì 子 zĭ 率 lw が一 yī 定 dìng の負 fù 債 zhaì による資 zī 金 jīn 調 diaò 達 dá が増 zēng えることによって、会 huì 社 shè に利 lì 子 zĭ 率 lw を上 shàng 回 huí る利 lì 益 yì が出 chū た場 cháng 合 hé に株 zhū 主 zhŭ に残 cán る利 lì 益 yì 率 lw (リターン)は大 dà きくなる。これをレバレッジ という。しかし、同 tóng 時 shí に、会 huì 社 shè の利 lì 益 yì が少 shaŏ なかった場 cháng 合 hé にも一 yī 定 dìng の利 lì 子 zĭ が差 chaī し引 yĭn かれるため、株 zhū 主 zhŭ には期 qī 待 daì していた利 lì 益 yì が残 cán らない(場 cháng 合 hé によって大 dà きな損 sŭn 失 shī を生 shēng じる)というリスクも増 zēng 幅 fú される[ 95] 。コーポレート・ファイナンスの伝 yún 統 tŏng 的 de 理 lĭ 論 lùn では、資 zī 本 běn コストを最 zuì 小 xiaŏ にするような最 zuì 適 shì の資 zī 本 běn 構 goù 成 chéng が存 cún 在 zaì すると考 kaŏ えられていたが、ミラー=モジリアーニ理 lĭ 論 lùn (MM理 lĭ 論 lùn )は、負 fù 債 zhaì 比 bĭ 率 lw (レバレッジ)を高 gaō めることにより利 lì 益 yì 率 lw の期 qī 待 daì 値 zhí が高 gaō まる効 xiaò 果 guŏ はリスクの増 zēng 大 dà で相 xiāng 殺 shā されてしまい、株 zhū 主 zhŭ となろうとする者 zhě が要 yaò 求 qiú する利 lì 益 yì 率 lw (資 zī 本 běn コスト)は変 biàn わらないことを明 míng らかにした。これによれば、資 zī 本 běn 市 shì 場 cháng が完 wán 全 quán 競 jìng 争 zhēng 市 shì 場 cháng であるなど一 yī 定 dìng の条 tiaó 件 jiàn を前 qián 提 tí とすると、資 zī 本 běn コストを最 zuì 小 xiaŏ 化 huà するような最 zuì 適 shì な資 zī 本 běn 構 goù 成 chéng は存 cún 在 zaì しないこととなる[ 96] 。
以 yĭ 上 shàng のMM理 lĭ 論 lùn は課 kè 税 shuì を考 kaŏ 慮 lw しない場 cháng 合 hé の結 jié 論 lùn であるが、自 zì 己 jĭ 資 zī 本 běn の場 cháng 合 hé 、会 huì 社 shè の利 lì 益 yì に所 suŏ 得 dé 課 kè 税 shuì (日 rì 本 běn では法 fă 人 rén 税 shuì )が行 xíng われた後 hoù 、株 zhū 主 zhŭ が受 shoù け取 qŭ る配 peì 当 dāng にも所 suŏ 得 dé 課 kè 税 shuì (日 rì 本 běn では個 gè 人 rén 株 zhū 主 zhŭ であれば所 suŏ 得 dé 税 shuì )が行 xíng われるという二 èr 重 zhòng 課 kè 税 shuì が生 shēng じるのに対 duì し、負 fù 債 zhaì の場 cháng 合 hé 、支 zhī 払 fú 利 lì 息 xī は会 huì 社 shè の課 kè 税 shuì 所 suŏ 得 dé から控 kòng 除 chú され、債 zhaì 権 quán 者 zhě 側 cè で受 shoù け取 qŭ る利 lì 息 xī にのみ所 suŏ 得 dé 課 kè 税 shuì が行 xíng われるため、税 shuì 制 zhì 上 shàng は通 tōng 常 cháng (税 shuì 率 lw 等 děng によるが)デット・ファイナンスの方 fāng が資 zī 本 běn コストが低 dī くなり、有 yoŭ 利 lì であるといえる[ 97] 。
ニューヨーク州 zhoū で1849年 nián に設 shè 立 lì されたパナマ鉄 tiě 道 daò 会 huì 社 shè の株 zhū 券 quàn (100株 zhū )。
会 huì 社 shè 設 shè 立 lì 後 hoù 、新 xīn たに株 zhū 式 shì を発 fā 行 xíng して資 zī 金 jīn を調 diaò 達 dá することを、新 xīn 株 zhū 発 fā 行 xíng という(実 shí 務 wù では「増 zēng 資 zī 」ともいう)。
新 xīn 株 zhū 発 fā 行 xíng の方 fāng 法 fă には、誰 shuí に株 zhū 式 shì を割 gē り当 dāng てるかによって、(1)既 jì 存 cún 株 zhū 主 zhŭ に、持 chí 株 zhū 数 shù に応 yīng じて募 mù 集 jí 株 zhū 式 shì の割 gē 当 dāng てを受 shoù ける権 quán 利 lì を与 yŭ える株 zhū 主 zhŭ 割 gē 当 dāng て 、(2)既 jì 存 cún 株 zhū 主 zhŭ を含 hán め、一 yī 般 bān に引 yĭn 受 shoù 人 rén を募 mù 集 jí する公 gōng 募 mù 、(3)特 tè 定 dìng の第 dì 三 sān 者 zhě に株 zhū 式 shì を割 gē り当 dāng てる第 dì 三 sān 者 zhě 割 gē 当 dāng て の3種 zhŏng 類 leì ある。第 dì 三 sān 者 zhě 割 gē 当 dāng 増 zēng 資 zī は、資 zī 金 jīn 調 diaò 達 dá のためよりも、業 yè 務 wù 提 tí 携 xié や企 qĭ 業 yè 買 maĭ 収 shoū 、又 yoù は買 maĭ 収 shoū 対 duì 抗 kàng 策 cè などの手 shoŭ 段 duàn として用 yòng いられることが多 duō い[ 98] 。
株 zhū 主 zhŭ 割 gē 当 dāng ての場 cháng 合 hé は、既 jì 存 cún 株 zhū 主 zhŭ の持 chí 株 zhū 比 bĭ 率 lw も、株 zhū 式 shì の経 jīng 済 jì 的 de 価 jià 値 zhí も影 yĭng 響 xiăng を受 shoù けないが、公 gōng 募 mù 又 yoù は第 dì 三 sān 者 zhě 割 gē 当 dāng ての場 cháng 合 hé には、次 cì の2点 diăn で株 zhū 式 shì の希 xī 薄 bó 化 huà (dilution) が起 qĭ こり、既 jì 存 cún 株 zhū 主 zhŭ の不 bù 利 lì 益 yì となる可 kě 能 néng 性 xìng がある[ 99] 。
持 chí 株 zhū 比 bĭ 率 lw の低 dī 下 xià
株 zhū 主 zhŭ 割 gē 当 dāng て以 yĭ 外 waì の新 xīn 株 zhū 発 fā 行 xíng では、既 jì 存 cún 株 zhū 主 zhŭ は、自 zì ら割 gē 当 dāng てを受 shoù けない限 xiàn り持 chí 株 zhū 比 bĭ 率 lw が低 dī 下 xià する。特 tè に人 rén 的 de つながりの強 qiáng い閉 bì 鎖 suŏ 会 huì 社 shè では、持 chí 株 zhū 比 bĭ 率 lw が株 zhū 主 zhŭ 自 zì 身 shēn の役 yì 員 yuán としての地 dì 位 weì と結 jié び付 fù いている場 cháng 合 hé が多 duō く、不 bù 利 lì 益 yì が大 dà きい上 shàng 、市 shì 場 cháng で株 zhū 式 shì を取 qŭ 得 dé して持 chí 株 zhū 比 bĭ 率 lw を維 weí 持 chí することもできないため、持 chí 株 zhū 比 bĭ 率 lw の保 baŏ 護 hù は重 zhòng 要 yaò な意 yì 味 weì を持 chí つ[ 100] 。
有 yoŭ 利 lì 発 fā 行 xíng による経 jīng 済 jì 的 de 価 jià 値 zhí の希 xī 釈 shì
株 zhū 主 zhŭ 割 gē 当 dāng ての場 cháng 合 hé は、新 xīn 株 zhū の発 fā 行 xíng 価 jià 格 gé がいくらであっても既 jì 存 cún 株 zhū 主 zhŭ の経 jīng 済 jì 的 de 利 lì 益 yì には影 yĭng 響 xiăng がないが、株 zhū 主 zhŭ 割 gē 当 dāng て以 yĭ 外 waì の場 cháng 合 hé は、株 zhū 式 shì の本 běn 来 laí の価 jià 値 zhí よりも低 dī い価 jià 額 é で新 xīn 株 zhū が発 fā 行 xíng されると(有 yoŭ 利 lì 発 fā 行 xíng )、1株 zhū 当 dāng たりの経 jīng 済 jì 的 de 価 jià 値 zhí が下 xià 落 luò し、既 jì 存 cún 株 zhū 主 zhŭ の不 bù 利 lì 益 yì となる[ 101] 。
そのため、各 gè 国 guó で、以 yĭ 下 xià のように既 jì 存 cún 株 zhū 主 zhŭ の利 lì 益 yì を守 shoŭ るための手 shoŭ 続 xù 規 guī 制 zhì が設 shè けられている[ 102] 。
株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì の承 chéng 認 rèn
上 shàng 記 jì のとおり新 xīn 株 zhū 発 fā 行 xíng は既 jì 存 cún 株 zhū 主 zhŭ の利 lì 益 yì に影 yĭng 響 xiăng を及 jí ぼすため、各 gè 国 guó とも、新 xīn 株 zhū 発 fā 行 xíng には何 hé らかの形 xíng で株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì の承 chéng 認 rèn を要 yaò することとしているが、他 tā 方 fāng で、市 shì 場 cháng の状 zhuàng 況 kuàng 等 děng に応 yīng じた機 jī 動 dòng 的 de な資 zī 金 jīn 調 diaò 達 dá を行 xíng う必 bì 要 yaò 性 xìng もある[ 103] 。
日 rì 本 běn の公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè 及 jí びアメリカでは、定 dìng 款 kuăn で発 fā 行 xíng が認 rèn められた発 fā 行 xíng 可 kě 能 néng 株 zhū 式 shì 総 zŏng 数 shù (授 shoù 権 quán 株 zhū 式 shì 数 shù )の範 fàn 囲 weí 内 neì で、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì の判 pàn 断 duàn で発 fā 行 xíng 条 tiaó 件 jiàn を定 dìng め、新 xīn 株 zhū を発 fā 行 xíng することができる((授 shoù 権 quán 資 zī 本 běn 制 zhì 度 dù )。授 shoù 権 quán 株 zhū 式 shì 数 shù を増 zēng やすには株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì の承 chéng 認 rèn が必 bì 要 yaò であるが、多 duō くの場 cháng 合 hé 、現 xiàn 実 shí に発 fā 行 xíng されているのは授 shoù 権 quán 株 zhū 式 shì の一 yī 部 bù なので、その都 dū 度 dù 株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì の承 chéng 認 rèn を受 shoù けることなく発 fā 行 xíng することができる。ただし、日 rì 本 běn の公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè では、設 shè 立 lì 時 shí に授 shoù 権 quán 株 zhū 式 shì 数 shù の少 shaŏ なくとも4分 fēn の1を発 fā 行 xíng しなければならず、定 dìng 款 kuăn を変 biàn 更 gèng して授 shoù 権 quán 株 zhū 式 shì 数 shù を増 zēng やす場 cháng 合 hé も、発 fā 行 xíng 済 jì 株 zhū 式 shì 総 zŏng 数 shù の4倍 beì までしか増 zēng 加 jiā できないという制 zhì 限 xiàn が設 shè けられている[ 104] 。
一 yī 方 fāng 、フランスやドイツの公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè (SAやAG)では、株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì が新 xīn 株 zhū 発 fā 行 xíng を事 shì 前 qián に承 chéng 認 rèn することも認 rèn められているものの、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì の裁 caí 量 liàng はより限 xiàn 定 dìng されている。EU法 fă は、株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì での承 chéng 認 rèn から実 shí 際 jì の発 fā 行 xíng までの期 qī 間 jiān を原 yuán 則 zé として5年 nián 以 yĭ 内 neì に制 zhì 限 xiàn している[ 105] 。
新 xīn 株 zhū 引 yĭn 受 shoù 権 quán の付 fù 与 yŭ
既 jì 存 cún 株 zhū 主 zhŭ の持 chí 株 zhū 比 bĭ 率 lw が低 dī 下 xià しないよう、一 yī 定 dìng の場 cháng 合 hé には既 jì 存 cún 株 zhū 主 zhŭ に新 xīn 株 zhū 引 yĭn 受 shoù 権 quán (preemptive right) が与 yŭ えられる。日 rì 本 běn では、非 feī 公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè については新 xīn 株 zhū 引 yĭn 受 shoù 権 quán を与 yŭ える株 zhū 主 zhŭ 割 gē 当 dāng てが原 yuán 則 zé であり、第 dì 三 sān 者 zhě 割 gē 当 dāng て等 děng には株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì の特 tè 別 bié 決 jué 議 yì が必 bì 要 yaò である[ 106] [ 注 zhù 釈 shì 9] 。ドイツの非 feī 公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè でも、既 jì 存 cún 株 zhū 主 zhŭ に新 xīn 株 zhū 引 yĭn 受 shoù 権 quán を与 yŭ えなければならないとされており、フランスの非 feī 公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè では、定 dìng 款 kuăn に定 dìng めがある場 cháng 合 hé に限 xiàn り、新 xīn 株 zhū 引 yĭn 受 shoù 権 quán が与 yŭ えられる。一 yī 方 fāng 、公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè については、ヨーロッパ各 gè 国 guó は新 xīn 株 zhū 引 yĭn 受 shoù 権 quán の付 fù 与 yŭ を法 fă 定 dìng し、これを放 fàng 棄 qì するには株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì の特 tè 別 bié 決 jué 議 yì が必 bì 要 yaò としている。アメリカでは、公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè ・閉 bì 鎖 suŏ 会 huì 社 shè ともに、定 dìng 款 kuăn に定 dìng めがある場 cháng 合 hé に限 xiàn り、新 xīn 株 zhū 引 yĭn 受 shoù 権 quán が与 yŭ えられる[ 107] 。
有 yoŭ 利 lì 発 fā 行 xíng 規 guī 制 zhì
日 rì 本 běn では、株 zhū 主 zhŭ 割 gē 当 dāng て以 yĭ 外 waì の方 fāng 法 fă で有 yoŭ 利 lì 発 fā 行 xíng を行 xíng う場 cháng 合 hé (募 mù 集 jí 株 zhū 式 shì を引 yĭn き受 shoù ける者 zhě に特 tè に有 yoŭ 利 lì な金 jīn 額 é である場 cháng 合 hé )には、取 qŭ 締 dì 役 yì はその必 bì 要 yaò 性 xìng を株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì で説 shuō 明 míng した上 shàng で、株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì の特 tè 別 bié 決 jué 議 yì を得 dé なければならない[ 108] 。
各 gè 国 guó で、内 neì 容 róng の異 yì なる複 fù 数 shù の種 zhŏng 類 leì 株 zhū 式 shì を発 fā 行 xíng することが認 rèn められている。
種 zhŏng 類 leì 株 zhū 式 shì の中 zhōng でも、配 peì 当 dāng や残 cán 余 yú 財 caí 産 chăn の分 fēn 配 peì について、普 pŭ 通 tōng 株 zhū 式 shì (common stock) より優 yoū 先 xiān 権 quán を与 yŭ えられた株 zhū 式 shì を優 yoū 先 xiān 株 zhū 式 shì (preferred stock) という。配 peì 当 dāng 優 yoū 先 xiān 株 zhū に対 duì しては、社 shè 債 zhaì 等 děng の債 zhaì 権 quán と異 yì なり、配 peì 当 dāng をする義 yì 務 wù はないが、優 yoū 先 xiān 株 zhū に対 duì する配 peì 当 dāng を行 xíng わない限 xiàn りは普 pŭ 通 tōng 株 zhū 式 shì に対 duì する配 peì 当 dāng をすることができない。配 peì 当 dāng 優 yoū 先 xiān 株 zhū には、優 yoū 先 xiān 配 peì 当 dāng のみが行 xíng われる非 feī 参 cān 加 jiā 的 de 優 yoū 先 xiān 株 zhū 式 shì (non-participating preferred) と、優 yoū 先 xiān 配 peì 当 dāng を受 shoù けるのに加 jiā えて普 pŭ 通 tōng 株 zhū 式 shì と同 tóng 様 yàng に配 peì 当 dāng を受 shoù けられる参 cān 加 jiā 的 de 優 yoū 先 xiān 株 zhū 式 shì (participating preferred) とがある。また、ある年 nián に一 yī 定 dìng の配 peì 当 dāng を受 shoù けられなかった場 cháng 合 hé に、後 hoù の年 nián に不 bù 足 zú 額 é が繰 qiaō り越 yuè されて優 yoū 先 xiān 配 peì 当 dāng を受 shoù けられる累 leì 積 jī 的 de 優 yoū 先 xiān 株 zhū 式 shì (cumulative dividends) と、繰 qiaō り越 yuè されない非 feī 累 leì 積 jī 的 de 優 yoū 先 xiān 株 zhū 式 shì (noncumulative dividends) がある[ 109] 。優 yoū 先 xiān 株 zhū 式 shì とは逆 nì に、普 pŭ 通 tōng 株 zhū 式 shì より配 peì 当 dāng が劣 liè 後 hoù する株 zhū 式 shì を劣 liè 後 hoù 株 zhū 式 shì という。業 yè 績 jī の不 bù 振 zhèn な会 huì 社 shè は優 yoū 先 xiān 株 zhū 式 shì の発 fā 行 xíng により資 zī 金 jīn 調 diaò 達 dá が可 kě 能 néng になり、また、親 qīn 会 huì 社 shè や政 zhèng 府 fŭ からの支 zhī 援 yuán を受 shoù け自 zì 己 jĭ 資 zī 本 běn を充 chōng 実 shí させる際 jì に、優 yoū 先 xiān 株 zhū 式 shì を議 yì 決 jué 権 quán 制 zhì 限 xiàn 株 zhū 式 shì とすれば会 huì 社 shè の支 zhī 配 peì 権 quán への影 yĭng 響 xiăng を避 bì けることができ、劣 liè 後 hoù 株 zhū 式 shì とすれば既 jì 存 cún 株 zhū 主 zhŭ の経 jīng 済 jì 的 de 利 lì 益 yì への影 yĭng 響 xiăng を避 bì けることができる[ 110] 。
また、一 yī 定 dìng の時 shí 期 qī ・場 cháng 合 hé に、株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè が予 yŭ め定 dìng めた価 jià 額 é で償 cháng 還 huán する(株 zhū 主 zhŭ から買 maĭ い取 qŭ る)ことができる株 zhū 式 shì を取 qŭ 得 dé 条 tiaó 項 xiàng 付 fù 株 zhū 式 shì (redeemable shares) という。取 qŭ 得 dé 条 tiaó 項 xiàng 付 fù 株 zhū 式 shì は、配 peì 当 dāng 負 fù 担 dàn の多 duō い株 zhū 式 shì をなくすことに実 shí 益 yì があることから、配 peì 当 dāng 優 yoū 先 xiān 株 zhū 式 shì を償 cháng 還 huán 株 zhū 式 shì とすることが多 duō い[ 111] 。
このほか、日 rì 本 běn 法 fă では、種 zhŏng 類 leì 株 zhū 式 shì の一 yī 種 zhŏng として、株 zhū 式 shì の譲 ràng 渡 dù について株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè の承 chéng 認 rèn を要 yaò する譲 ràng 渡 dù 制 zhì 限 xiàn 株 zhū 式 shì の発 fā 行 xíng が認 rèn められている[ 112] [ 注 zhù 釈 shì 10] 。
社 shè 債 zhaì とは、会 huì 社 shè が公 gōng 衆 zhòng から借 jiè り入 rù れることによって生 shēng じた債 zhaì 権 quán であって、多 duō 数 shù に分 fēn 割 gē され、通 tōng 常 cháng 、社 shè 債 zhaì 券 quàn という有 yoŭ 価 jià 証 zhèng 券 quàn に表 biaŏ 章 zhāng されているものをいう。ただし、厳 yán 密 mì な定 dìng 義 yì は不 bù 可 kě 能 néng である[ 113] 。
社 shè 債 zhaì には、普 pŭ 通 tōng 社 shè 債 zhaì と、新 xīn 株 zhū 予 yŭ 約 yuē 権 quán が付 fù けられた新 xīn 株 zhū 予 yŭ 約 yuē 権 quán 付 fù 社 shè 債 zhaì (ワラント債 zhaì )があり、転 zhuăn 換 huàn 社 shè 債 zhaì (convertible bond、日 rì 本 běn の現 xiàn 行 xíng 法 fă 上 shàng は転 zhuăn 換 huàn 社 shè 債 zhaì 型 xíng 新 xīn 株 zhū 予 yŭ 約 yuē 権 quán 付 fù 社 shè 債 zhaì )は新 xīn 株 zhū 予 yŭ 約 yuē 権 quán 付 fù 社 shè 債 zhaì の一 yī 種 zhŏng である。また、社 shè 債 zhaì には担 dàn 保 baŏ 付 fù 社 shè 債 zhaì (bond) と無 wú 担 dàn 保 baŏ 社 shè 債 zhaì (debenture) がある。
日 rì 本 běn では、かつては、社 shè 債 zhaì には必 bì ず担 dàn 保 baŏ を付 fù すこととされ(有 yoŭ 担 dàn 保 baŏ 原 yuán 則 zé )、事 shì 実 shí 上 shàng 、ごく一 yī 部 bù の大 dà 企 qĭ 業 yè にしか社 shè 債 zhaì の発 fā 行 xíng を認 rèn めない適 shì 債 zhaì 基 jī 準 zhŭn という慣 guàn 行 xíng が行 xíng われていたが、現 xiàn 在 zaì ではこれらは廃 feì 止 zhĭ され、優 yoū 良 liáng 企 qĭ 業 yè であれば無 wú 担 dàn 保 baŏ 社 shè 債 zhaì を発 fā 行 xíng できるようになっている[ 114] 。なお、従 cóng 来 laí は株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè しか社 shè 債 zhaì を発 fā 行 xíng できないと解 jiě されていたが[ 115] 、新 xīn 会 huì 社 shè 法 fă では持 chí 分 fēn 会 huì 社 shè も社 shè 債 zhaì を発 fā 行 xíng できることとされている[ 116] 。
日 rì 本 běn の会 huì 社 shè 法 fă は、社 shè 債 zhaì の発 fā 行 xíng には取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì 決 jué 議 yì を行 xíng うこと、社 shè 債 zhaì 管 guăn 理 lĭ 者 zhě を置 zhì くこと、社 shè 債 zhaì 権 quán 者 zhě の利 lì 害 haì に重 zhòng 大 dà な関 guān 係 xì がある事 shì 項 xiàng について意 yì 思 sī 決 jué 定 dìng をする場 cháng 合 hé に社 shè 債 zhaì 権 quán 者 zhě 集 jí 会 huì を招 zhaō 集 jí することなど、社 shè 債 zhaì の発 fā 行 xíng 手 shoŭ 続 xù 、管 guăn 理 lĭ 等 děng について規 guī 定 dìng しているが、英 yīng 米 mĭ の会 huì 社 shè 法 fă は社 shè 債 zhaì に関 guān する特 tè 別 bié の規 guī 定 dìng を設 shè けていない[ 117] 。
ロンドン証 zhèng 券 quàn 取 qŭ 引 yĭn 所 suŏ の内 neì 部 bù 。
前 qián 述 shù のとおり、株 zhū 式 shì は、原 yuán 則 zé として自 zì 由 yoú に譲 ràng 渡 dù することができるが、証 zhèng 券 quàn 市 shì 場 cháng (証 zhèng 券 quàn 取 qŭ 引 yĭn 所 suŏ や店 diàn 頭 toú 市 shì 場 cháng )で取 qŭ 引 yĭn されることによって株 zhū 式 shì や社 shè 債 zhaì の流 liú 動 dòng 性 xìng が高 gaō まり、多 duō くの投 toú 資 zī 家 jiā からの資 zī 金 jīn 調 diaò 達 dá を低 dī コストで得 dé ることができるようになる。投 toú 資 zī 家 jiā から見 jiàn ればその資 zī 金 jīn 運 yùn 用 yòng が容 róng 易 yì になり、社 shè 会 huì 的 de に見 jiàn れば金 jīn 融 róng 資 zī 源 yuán の効 xiaò 率 lw 的 de 配 peì 分 fēn が可 kě 能 néng となる。さらに、証 zhèng 券 quàn 市 shì 場 cháng は、企 qĭ 業 yè 経 jīng 営 yíng に対 duì する評 píng 価 jià の株 zhū 価 jià への反 făn 映 yìng や、非 feī 効 xiaò 率 lw な経 jīng 営 yíng を行 xíng っている会 huì 社 shè への企 qĭ 業 yè 買 maĭ 収 shoū という形 xíng で、コーポレート・ガバナンスの面 miàn でも大 dà きな役 yì 割 gē を果 guŏ たしている[ 118] 。
しかし、証 zhèng 券 quàn の価 jià 値 zhí に関 guān する情 qíng 報 baò (主 zhŭ に発 fā 行 xíng 企 qĭ 業 yè 自 zì 身 shēn の情 qíng 報 baò )が十 shí 分 fēn に開 kaī 示 shì されなかったり、虚 xū 偽 weì の情 qíng 報 baò が提 tí 供 gōng されたりすれば、公 gōng 正 zhèng な価 jià 格 gé 形 xíng 成 chéng ができなくなり、投 toú 資 zī 家 jiā の利 lì 益 yì を害 haì する。そこで、各 gè 国 guó とも、証 zhèng 券 quàn 市 shì 場 cháng に参 cān 加 jiā する会 huì 社 shè に強 qiáng 制 zhì 的 de な情 qíng 報 baò 開 kaī 示 shì (ディスクロージャー)を課 kè している[ 119] 。
アメリカでは、証 zhèng 券 quàn 市 shì 場 cháng は伝 yún 統 tŏng 的 de に1933年 nián 証 zhèng 券 quàn 法 fă 、1934年 nián 証 zhèng 券 quàn 取 qŭ 引 yĭn 法 fă という二 èr つの連 lián 邦 bāng 法 fă によって規 guī 律 lw されており、証 zhèng 券 quàn 取 qŭ 引 yĭn 委 weĭ 員 yuán 会 huì (SEC) が監 jiān 督 dū を行 xíng っている。さらに、エンロン事 shì 件 jiàn 、ワールドコム 事 shì 件 jiàn など相 xiāng 次 cì ぐ企 qĭ 業 yè 不 bù 祥 xiáng 事 shì を受 shoù けて、2002年 nián にサーベンス・オクスリー法 fă (SOX法 fă )が制 zhì 定 dìng された。これは、罰 fá 則 zé の強 qiáng 化 huà を含 hán め情 qíng 報 baò 開 kaī 示 shì を徹 chè 底 dĭ するものであったが、それと同 tóng 時 shí に、会 huì 計 jì ・監 jiān 査 chá 制 zhì 度 dù の改 gaĭ 革 gé 、監 jiān 査 chá 委 weĭ 員 yuán 会 huì 、執 zhí 行 xíng 役 yì 員 yuán の説 shuō 明 míng 責 zé 任 rèn の強 qiáng 化 huà 、公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè 会 huì 計 jì 監 jiān 督 dū 委 weĭ 員 yuán 会 huì (PCAOB) の創 chuàng 設 shè など、コーポレート・ガバナンスの改 gaĭ 善 shàn についても直 zhí 接 jiē 的 de に規 guī 律 lw するものである[ 120] 。
日 rì 本 běn では、平 píng 成 chéng 18年 nián に従 cóng 来 laí の証 zhèng 券 quàn 取 qŭ 引 yĭn 法 fă が金 jīn 融 róng 商 shāng 品 pĭn 取 qŭ 引 yĭn 法 fă へと改 gaĭ 正 zhèng され、情 qíng 報 baò 開 kaī 示 shì や内 neì 部 bù 者 zhě 取 qŭ 引 yĭn の規 guī 制 zhì について規 guī 定 dìng している。
企 qĭ 業 yè 内 neì 容 róng の情 qíng 報 baò 開 kaī 示 shì
アメリカの証 zhèng 券 quàn 取 qŭ 引 yĭn 法 fă は、上 shàng 場 cháng 企 qĭ 業 yè だけでなく、株 zhū 主 zhŭ 数 shù が500超 chaō 、資 zī 産 chăn が1000万 wàn ドル超 chaō の原 yuán 則 zé としてすべての会 huì 社 shè に情 qíng 報 baò 開 kaī 示 shì 義 yì 務 wù を課 kè している。最 zuì 初 chū の登 dēng 録 lù 時 shí のほかに、年 nián 次 cì 報 baò 告 gaò 書 shū 、四 sì 半 bàn 期 qī 報 baò 告 gaò 書 shū 、臨 lín 時 shí 報 baò 告 gaò 書 shū といった継 jì 続 xù 開 kaī 示 shì が要 yaò 求 qiú され、SOX法 fă で更 gèng に強 qiáng 化 huà された[ 121] 。
インサイダー取 qŭ 引 yĭn の規 guī 制 zhì
ヨーロッパや日 rì 本 běn では、上 shàng 場 cháng 会 huì 社 shè の取 qŭ 締 dì 役 yì ・執 zhí 行 xíng 役 yì 員 yuán が重 zhòng 要 yaò な未 weì 公 gōng 開 kaī 情 qíng 報 baò の開 kaī 示 shì 前 qián に自 zì 社 shè 株 zhū を取 qŭ 引 yĭn することを禁 jìn 止 zhĭ している。アメリカでは、公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè のみならず閉 bì 鎖 suŏ 会 huì 社 shè についても、またいかなる証 zhèng 券 quàn についても情 qíng 報 baò 開 kaī 示 shì 前 qián のインサイダー取 qŭ 引 yĭn を禁 jìn 止 zhĭ している[ 122] 。
公 gōng 開 kaī 買 maĭ 付 fù けの規 guī 制 zhì
公 gōng 開 kaī 買 maĭ 付 fù け (〔日 rì 〕TOB、〔英 yīng 〕tender offer)とは、公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè の株 zhū 式 shì 等 děng を、一 yī 定 dìng の価 jià 格 gé を提 tí 示 shì して、市 shì 場 cháng 外 waì で一 yī 斉 qí かつ大 dà 量 liàng に取 qŭ 得 dé することをいう。後 hoù 述 shù のように企 qĭ 業 yè 買 maĭ 収 shoū の手 shoŭ 段 duàn として用 yòng いられることが多 duō い[ 123] 。アメリカでは、証 zhèng 券 quàn 取 qŭ 引 yĭn 法 fă の1968年 nián 改 gaĭ 正 zhèng (ウィリアムズ法 fă )で、公 gōng 開 kaī 買 maĭ 付 fù けに際 jì しての買 maĭ 収 shoū 者 zhě の情 qíng 報 baò 開 kaī 示 shì 義 yì 務 wù や、同 tóng 一 yī の価 jià 格 gé で全 quán 株 zhū 主 zhŭ に対 duì して提 tí 示 shì しなければならないなどの手 shoŭ 続 xù が整 zhěng 備 beì された[ 124] 。日 rì 本 běn の金 jīn 融 róng 商 shāng 品 pĭn 取 qŭ 引 yĭn 法 fă も同 tóng 様 yàng の規 guī 制 zhì を課 kè している。
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詳 xiáng 細 xì は「
M&A 」を
参 cān 照 zhaò
会 huì 社 shè の事 shì 業 yè を第 dì 三 sān 者 zhě に売 maì 却 què することを、企 qĭ 業 yè 買 maĭ 収 shoū (M&A) といい、その法 fă 的 de 手 shoŭ 法 fă としては、(1)吸 xī 収 shoū 合 hé 併 bìng 、(2)事 shì 業 yè 譲 ràng 渡 dù 、(3)吸 xī 収 shoū 分 fēn 割 gē 、(4)株 zhū 式 shì の取 qŭ 得 dé などがある[ 125] 。
これらの企 qĭ 業 yè 再 zaì 編 biān 行 xíng 為 weì は、株 zhū 主 zhŭ に与 yŭ える影 yĭng 響 xiăng が大 dà きいため、各 gè 国 guó で合 hé 併 bìng 等 děng についての株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì 決 jué 議 yì などが必 bì 要 yaò とされるほか、国 guó によって少 shaŏ 数 shù 株 zhū 主 zhŭ の株 zhū 式 shì 買 maĭ 取 qŭ 請 qĭng 求 qiú 権 quán 、債 zhaì 権 quán 者 zhě 異 yì 議 yì 手 shoŭ 続 xù などが整 zhěng 備 beì されている。
なお、合 hé 併 bìng 等 děng の企 qĭ 業 yè 買 maĭ 収 shoū には、独 dú 占 zhān 禁 jìn 止 zhĭ 法 fă (反 făn トラスト法 fă )による規 guī 制 zhì も課 kè せられる[ 126] 。
合 hé 併 bìng とは、二 èr つ以 yĭ 上 shàng の会 huì 社 shè が契 qì 約 yuē によって一 yī つの会 huì 社 shè に合 hé 体 tĭ することをいう。これによって、各 gè 当 dāng 事 shì 会 huì 社 shè (合 hé 併 bìng を行 xíng う会 huì 社 shè )の権 quán 利 lì ・義 yì 務 wù は、一 yī つの会 huì 社 shè に承 chéng 継 jì される。当 dāng 事 shì 会 huì 社 shè の一 yī つが存 cún 続 xù 会 huì 社 shè として権 quán 利 lì ・義 yì 務 wù を承 chéng 継 jì し、他 tā の当 dāng 事 shì 会 huì 社 shè は消 xiaō 滅 miè する吸 xī 収 shoū 合 hé 併 bìng (merger) と、すべての当 dāng 事 shì 会 huì 社 shè が消 xiaō 滅 miè して新 xīn しい会 huì 社 shè を設 shè 立 lì する新 xīn 設 shè 合 hé 併 bìng (consolidation) がある[ 127] 。
消 xiaō 滅 miè 会 huì 社 shè の株 zhū 主 zhŭ は、消 xiaō 滅 miè 会 huì 社 shè の株 zhū 式 shì を失 shī う代 daì わりに、対 duì 価 jià として持 chí 株 zhū 数 shù に応 yīng じて存 cún 続 xù 会 huì 社 shè (又 yoù は新 xīn 設 shè 会 huì 社 shè )の株 zhū 式 shì 等 děng を受 shoù け取 qŭ る。消 xiaō 滅 miè 会 huì 社 shè の株 zhū 主 zhŭ が有 yoŭ していた株 zhū 式 shì 数 shù と、それに対 duì して割 gē り当 dāng てられる株 zhū 式 shì 数 shù の割 gē 合 hé を合 hé 併 bìng 比 bĭ 率 lw という[ 128] 。アメリカでは、1960年 nián ころまでは合 hé 併 bìng 対 duì 価 jià は必 bì ず存 cún 続 xù 会 huì 社 shè (又 yoù は新 xīn 設 shè 会 huì 社 shè )の株 zhū 式 shì であったが、今 jīn 日 rì では合 hé 併 bìng 対 duì 価 jià の全 quán 部 bù 又 yoù は一 yī 部 bù が現 xiàn 金 jīn その他 tā の財 caí 産 chăn であることも普 pŭ 通 tōng である。また、買 maĭ 収 shoū 会 huì 社 shè が完 wán 全 quán 子 zĭ 会 huì 社 shè を設 shè 立 lì した上 shàng で、対 duì 象 xiàng 会 huì 社 shè をその完 wán 全 quán 子 zĭ 会 huì 社 shè に吸 xī 収 shoū 合 hé 併 bìng させ、対 duì 象 xiàng 会 huì 社 shè の株 zhū 主 zhŭ に対 duì する合 hé 併 bìng 対 duì 価 jià としては買 maĭ 収 shoū 会 huì 社 shè である親 qīn 会 huì 社 shè の株 zhū 式 shì (ないし現 xiàn 金 jīn )を交 jiaō 付 fù するという形 xíng の三 sān 角 jiaŏ 合 hé 併 bìng (triangular merger) も多 duō く行 xíng われている[ 129] [ 注 zhù 釈 shì 11] 。日 rì 本 běn でも、新 xīn 会 huì 社 shè 法 fă によって合 hé 併 bìng 対 duì 価 jià の柔 roú 軟 ruăn 化 huà が認 rèn められ、金 jīn 銭 qián 等 děng を対 duì 価 jià とすることができるようになった(この部 bù 分 fēn は2007年 nián (平 píng 成 chéng 19年 nián )5月 yuè 1日 rì に施 shī 行 xíng )。これによって存 cún 続 xù 会 huì 社 shè の親 qīn 会 huì 社 shè の株 zhū 式 shì を対 duì 価 jià とする三 sān 角 jiaŏ 合 hé 併 bìng も可 kě 能 néng となった[ 130] 。
消 xiaō 滅 miè 会 huì 社 shè の事 shì 業 yè から将 jiāng 来 laí 期 qī 待 daì できる利 lì 益 yì に比 bĭ べて不 bù 十 shí 分 fēn な対 duì 価 jià で合 hé 併 bìng が行 xíng われると、消 xiaō 滅 miè 株 zhū 主 zhŭ の利 lì 益 yì が損 sŭn なわれる(逆 nì に過 guò 大 dà な対 duì 価 jià であれば存 cún 続 xù 会 huì 社 shè の株 zhū 主 zhŭ の利 lì 益 yì が損 sŭn なわれる)。そこで、多 duō くの国 guó で、合 hé 併 bìng には、各 gè 当 dāng 事 shì 会 huì 社 shè において株 zhū 主 zhŭ の特 tè 別 bié 過 guò 半 bàn 数 shù による承 chéng 認 rèn が必 bì 要 yaò とされている。EUの第 dì 3会 huì 社 shè 法 fă 指 zhĭ 令 lìng は、合 hé 併 bìng の承 chéng 認 rèn のための株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì における議 yì 決 jué 要 yaò 件 jiàn を、投 toú 票 piaò 数 shù の3分 fēn の2以 yĭ 上 shàng (又 yoù は発 fā 行 xíng 済 jì み株 zhū 式 shì 数 shù の半 bàn 数 shù 以 yĭ 上 shàng )とするよう加 jiā 盟 méng 国 guó に求 qiú めており、イギリス、ドイツは75%、フランスでは3分 fēn の2を採 caĭ 用 yòng している。日 rì 本 běn でも出 chū 席 xí 株 zhū 主 zhŭ の議 yì 決 jué 権 quán の3分 fēn の2以 yĭ 上 shàng での承 chéng 認 rèn が必 bì 要 yaò である。アメリカの各 gè 州 zhoū では発 fā 行 xíng 済 jì 株 zhū 式 shì 総 zŏng 数 shù の過 guò 半 bàn 数 shù を要 yaò 求 qiú するところが多 duō い[ 131] 。
一 yī 方 fāng で、株 zhū 主 zhŭ の多 duō 数 shù の承 chéng 認 rèn に基 jī づいて合 hé 併 bìng を行 xíng うということは、合 hé 併 bìng が自 zì らの利 lì 益 yì を損 sŭn なうと考 kaŏ える少 shaŏ 数 shù 株 zhū 主 zhŭ の意 yì 思 sī に反 făn して合 hé 併 bìng が行 xíng われるということを意 yì 味 weì する。そこで、日 rì 本 běn 及 jí びアメリカの各 gè 州 zhoū の会 huì 社 shè 法 fă は、合 hé 併 bìng に反 făn 対 duì する株 zhū 主 zhŭ に株 zhū 式 shì 買 maĭ 取 qŭ 請 qĭng 求 qiú 権 quán (right of appraisal) を与 yŭ え、反 făn 対 duì 株 zhū 主 zhŭ が会 huì 社 shè に対 duì し公 gōng 正 zhèng な価 jià 格 gé で株 zhū 式 shì の買 maĭ 取 qŭ りを請 qĭng 求 qiú することができることとしている。買 maĭ 取 qŭ 価 jià 格 gé について株 zhū 主 zhŭ と会 huì 社 shè の間 jiān で協 xié 議 yì が調 diaò ったときはその価 jià 格 gé で買 maĭ 取 qŭ りが行 xíng われ、当 dāng 事 shì 者 zhě 間 jiān で協 xié 議 yì が調 diaò わないときは裁 caí 判 pàn 所 suŏ の手 shoŭ 続 xù で価 jià 格 gé を決 jué 定 dìng する[ 132] 。しかし、ヨーロッパ諸 zhū 国 guó では一 yī 般 bān に株 zhū 式 shì 買 maĭ 取 qŭ 請 qĭng 求 qiú 権 quán は認 rèn められておらず、代 daì わりに専 zhuān 門 mén 家 jiā による査 chá 定 dìng が要 yaò 求 qiú されている[ 133] 。
事 shì 業 yè 譲 ràng 渡 dù とは、会 huì 社 shè の事 shì 業 yè の全 quán 部 bù 又 yoù は重 zhòng 要 yaò な部 bù 分 fēn を譲 ràng 渡 dù することである[ 134] 。事 shì 業 yè を譲 ràng 渡 dù した会 huì 社 shè は清 qīng 算 suàn 、解 jiě 散 sàn 手 shoŭ 続 xù に入 rù ることが多 duō い[ 135] 。
事 shì 業 yè 譲 ràng 渡 dù も、合 hé 併 bìng と同 tóng 様 yàng 、株 zhū 主 zhŭ の利 lì 益 yì に大 dà きな影 yĭng 響 xiăng を与 yŭ えることから、一 yī 部 bù の国 guó で株 zhū 主 zhŭ の特 tè 別 bié 多 duō 数 shù 決 jué による承 chéng 認 rèn が必 bì 要 yaò とされている。日 rì 本 běn では、事 shì 業 yè の全 quán 部 bù の譲 ràng 渡 dù 及 jí び事 shì 業 yè の重 zhòng 要 yaò な一 yī 部 bù の譲 ràng 渡 dù については、原 yuán 則 zé として株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì の特 tè 別 bié 決 jué 議 yì が必 bì 要 yaò である。アメリカの多 duō くの州 zhoū でも、会 huì 社 shè の資 zī 産 chăn の全 quán 部 bù 又 yoù は大 dà 部 bù 分 fēn の処 chŭ 分 fēn で、通 tōng 常 cháng の事 shì 業 yè の過 guò 程 chéng でないものについては、株 zhū 主 zhŭ の承 chéng 認 rèn を得 dé なければならないとされている。一 yī 方 fāng 、イギリスやフランスでは取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì の裁 caí 量 liàng に委 weĭ ねられ、株 zhū 主 zhŭ の承 chéng 認 rèn は一 yī 般 bān に必 bì 要 yaò とされていない[ 136] 。
また、日 rì 本 běn 及 jí びアメリカの多 duō くの州 zhoū では、反 făn 対 duì 株 zhū 主 zhŭ に株 zhū 式 shì 買 maĭ 取 qŭ 請 qĭng 求 qiú 権 quán を与 yŭ えている[ 137] [ 注 zhù 釈 shì 12] 。
会 huì 社 shè 分 fēn 割 gē (corporate division) とは、一 yī つの会 huì 社 shè を二 èr つ以 yĭ 上 shàng の会 huì 社 shè に分 fēn けることをいう。会 huì 社 shè 内 neì の事 shì 業 yè 部 bù 門 mén を独 dú 立 lì させる事 shì 業 yè 再 zaì 編 biān の手 shoŭ 法 fă として使 shĭ われるが、企 qĭ 業 yè 買 maĭ 収 shoū の手 shoŭ 段 duàn として使 shĭ われることもある[ 138] 。
各 gè 国 guó とも、会 huì 社 shè 分 fēn 割 gē については合 hé 併 bìng ほど厳 yán 格 gé な手 shoŭ 続 xù 規 guī 制 zhì は設 shè けていない。アメリカでは会 huì 社 shè 分 fēn 割 gē についての法 fă 規 guī 制 zhì は特 tè になく、事 shì 業 yè の譲 ràng 渡 dù や株 zhū 式 shì の配 peì 当 dāng という形 xíng で会 huì 社 shè 分 fēn 割 gē が行 xíng われている[ 139] 。
株 zhū 式 shì の取 qŭ 得 dé による買 maĭ 収 shoū には、対 duì 象 xiàng 会 huì 社 shè の取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì の支 zhī 持 chí を受 shoù けて行 xíng われる友 yoŭ 好 haŏ 的 de 買 maĭ 収 shoū と、対 duì 象 xiàng 会 huì 社 shè の取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì の意 yì 思 sī に反 făn して行 xíng われる敵 dí 対 duì 的 de 買 maĭ 収 shoū がある。その方 fāng 法 fă としては、(1)株 zhū 式 shì を大 dà 株 zhū 主 zhŭ から個 gè 別 bié に譲 ràng り受 shoù ける、(2)株 zhū 式 shì を市 shì 場 cháng で買 maĭ い集 jí めるほか、(3)株 zhū 式 shì 公 gōng 開 kaī 買 maĭ 付 fù け (前 qián 述 shù )がある。友 yoŭ 好 haŏ 的 de 買 maĭ 収 shoū の場 cháng 合 hé には、(4)対 duì 象 xiàng 会 huì 社 shè から大 dà 量 liàng の株 zhū 式 shì 第 dì 三 sān 者 zhě 割 gē 当 dāng てを受 shoù ける方 fāng 法 fă 、(5)株 zhū 式 shì 移 yí 転 zhuăn ・株 zhū 式 shì 交 jiaō 換 huàn (compulsory share exchange) といった手 shoŭ 法 fă も用 yòng いることができる[ 140] 。
アメリカでは、1980年 nián 代 daì に公 gōng 開 kaī 買 maĭ 付 fù けによる企 qĭ 業 yè 買 maĭ 収 shoū がピークに達 dá した。それとともに、買 maĭ 収 shoū 者 zhě に自 zì 己 jĭ 資 zī 金 jīn が少 shaŏ ない場 cháng 合 hé に、外 waì 部 bù 資 zī 金 jīn を用 yòng いるレバレッジド・バイアウト (LBO) という買 maĭ 収 shoū 手 shoŭ 法 fă も発 fā 達 dá した。これは、買 maĭ 収 shoū 者 zhě が設 shè 立 lì したダミー会 huì 社 shè が、ジャンク債 zhaì の発 fā 行 xíng 及 jí び銀 yín 行 xíng 借 jiè 入 rù れによって買 maĭ 収 shoū 資 zī 金 jīn を調 diaò 達 dá し、公 gōng 開 kaī 買 maĭ 付 fù けなどの方 fāng 法 fă で買 maĭ 収 shoū を行 xíng い、買 maĭ 収 shoū が成 chéng 功 gōng した後 hoù に対 duì 象 xiàng 会 huì 社 shè をダミー会 huì 社 shè に吸 xī 収 shoū 合 hé 併 bìng させた上 shàng で、存 cún 続 xù 会 huì 社 shè のキャッシュフロー(余 yú 剰 shèng 資 zī 産 chăn の売 maì 却 què 益 yì など)を借 jiè 入 rù れの返 făn 済 jì に当 dāng てるというものである[ 141] [ 142] 。しかし、1980年 nián 代 daì 末 mò には、多 duō くのLBO会 huì 社 shè が倒 daŏ 産 chăn に終 zhōng わり、株 zhū 式 shì 取 qŭ 得 dé による買 maĭ 収 shoū は急 jí 速 sù に減 jiăn 少 shaŏ した。それに代 daì わり、1993年 nián 末 mò 以 yĭ 降 jiàng は、大 dà 企 qĭ 業 yè による中 zhōng 小 xiaŏ 企 qĭ 業 yè に対 duì する交 jiaō 渉 shè による合 hé 併 bìng が増 zēng 加 jiā した[ 143] 。
アメリカでは、1980年 nián 代 daì の企 qĭ 業 yè 買 maĭ 収 shoū の急 jí 増 zēng に伴 bàn い、敵 dí 対 duì 的 de 買 maĭ 収 shoū に対 duì 抗 kàng するための買 maĭ 収 shoū 防 fáng 衛 weì 策 cè も発 fā 達 dá した。1人 rén の株 zhū 主 zhŭ が一 yī 定 dìng 割 gē 合 hé 以 yĭ 上 shàng の株 zhū 式 shì を取 qŭ 得 dé した場 cháng 合 hé に、買 maĭ 収 shoū 者 zhě 以 yĭ 外 waì の株 zhū 主 zhŭ に株 zhū 式 shì や社 shè 債 zhaì を廉 lián 価 jià で発 fā 行 xíng して買 maĭ 収 shoū 者 zhě の株 zhū 式 shì 価 jià 値 zhí を薄 bó めるポイズンピル (毒 dú 薬 yaò 条 tiaó 項 xiàng )、友 yoŭ 好 haŏ 的 de な相 xiāng 手 shoŭ への第 dì 三 sān 者 zhě 割 gē 当 dāng て増 zēng 資 zī (ロック・アップ)、株 zhū 価 jià を上 shàng 昇 shēng させて買 maĭ 収 shoū を困 kùn 難 nán にするための自 zì 社 shè 株 zhū 買 maĭ いや配 peì 当 dāng の増 zēng 加 jiā 、より望 wàng ましい会 huì 社 shè に買 maĭ 収 shoū してもらうホワイトナイトなどの手 shoŭ 法 fă が編 biān み出 chū された。これらの防 fáng 衛 weì 策 cè は、ユノカル基 jī 準 zhŭn やレブロン基 jī 準 zhŭn といった一 yī 定 dìng の基 jī 準 zhŭn の下 xià 、判 pàn 例 lì によって許 xŭ されている[ 144] 。これに対 duì し、イギリスでは、防 fáng 衛 weì 策 cè をとるためには実 shí 際 jì の買 maĭ 収 shoū に直 zhí 面 miàn しての定 dìng 時 shí 株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì の承 chéng 認 rèn が必 bì 要 yaò であり、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì 限 xiàn りで防 fáng 衛 weì 策 cè をとることはシティ・コード により禁 jìn 止 zhĭ されている。ヨーロッパ諸 zhū 国 guó では買 maĭ 収 shoū 防 fáng 衛 weì 策 cè を容 róng 易 yì に認 rèn めない傾 qīng 向 xiàng にある[ 145] 。
組 zŭ 織 zhī 変 biàn 更 gèng とは、会 huì 社 shè が法 fă 人 rén 格 gé の同 tóng 一 yī 性 xìng を保 baŏ ちながら別 bié の類 leì 型 xíng の会 huì 社 shè になることである。
会 huì 社 shè は解 jiě 散 sàn によって、直 zhí ちに消 xiaō 滅 miè するわけではない。解 jiě 散 sàn の登 dēng 記 jì をすると営 yíng 業 yè 活 huó 動 dòng が出 chū 来 laí なくなり、清 qīng 算 suàn 事 shì 務 wù に入 rù る(清 qīng 算 suàn 会 huì 社 shè )。
清 qīng 算 suàn 事 shì 務 wù では、財 caí 産 chăn と債 zhaì 務 wù を整 zhěng 理 lĭ して残 cán 余 yú 財 caí 産 chăn を株 zhū 主 zhŭ に分 fēn 配 peì する。最 zuì 終 zhōng 的 de に全 quán 残 cán 余 yú 財 caí 産 chăn が分 fēn 配 peì され、清 qīng 算 suàn 結 jié 了 liaŏ の登 dēng 記 jì を経 jīng てようやく会 huì 社 shè は消 xiaō 滅 miè する。
^ これに対 duì し、出 chū 資 zī 者 zhě が事 shì 業 yè の所 suŏ 有 yoŭ 者 zhě とならないものとして、協 xié 同 tóng 組 zŭ 合 hé 、一 yī 般 bān 社 shè 団 tuán 法 fă 人 rén 、相 xiāng 互 hù 会 huì 社 shè がある。神 shén 田 tián (2009:1, 25)。
^ 取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì 設 shè 置 zhì 会 huì 社 shè では、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì が株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì の日 rì 時 shí 、場 cháng 所 suŏ 、議 yì 題 tí 等 děng を決 jué 定 dìng した上 shàng 、代 daì 表 biaŏ 取 qŭ 締 dì 役 yì 等 děng が招 zhaō 集 jí する(会 huì 社 shè 法 fă 298条 tiaó 4項 xiàng )。
^ 旧 jiù 商 shāng 法 fă 260条 tiaó 等 děng 。なお有 yoŭ 限 xiàn 会 huì 社 shè では取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì は設 shè 置 zhì されていなかった(旧 jiù 有 yoŭ 限 xiàn 会 huì 社 shè 法 fă 26条 tiaó 参 cān 照 zhaò )。
^ ただし、定 dìng 款 kuăn によって、定 dìng 足 zú 数 shù は3分 fēn の1以 yĭ 上 shàng の割 gē 合 hé と、議 yì 決 jué に必 bì 要 yaò な表 biaŏ 決 jué 数 shù は過 guò 半 bàn 数 shù 以 yĭ 上 shàng の割 gē 合 hé と定 dìng めることができる(会 huì 社 shè 法 fă 341条 tiaó )。旧 jiù 商 shāng 法 fă では議 yì 決 jué に必 bì 要 yaò な表 biaŏ 決 jué 数 shù は3分 fēn の2の特 tè 別 bié 多 duō 数 shù 決 jué とされていた(旧 jiù 商 shāng 法 fă 257条 tiaó 、343条 tiaó )。
^ 日 rì 本 běn 法 fă でも、取 qŭ 締 dì 役 yì は善 shàn 良 liáng な管 guăn 理 lĭ 者 zhě の注 zhù 意 yì 義 yì 務 wù (善 shàn 管 guăn 注 zhù 意 yì 義 yì 務 wù )を負 fù うこととされているのに加 jiā え(会 huì 社 shè 法 fă 330条 tiaó 、民 mín 法 fă 644条 tiaó )、忠 zhōng 実 shí 義 yì 務 wù を負 fù うと定 dìng められている(会 huì 社 shè 法 fă 355条 tiaó )。最 zuì 高 gaō 裁 caí 判 pàn 所 suŏ の判 pàn 例 lì は、忠 zhōng 実 shí 義 yì 務 wù は善 shàn 管 guăn 注 zhù 意 yì 義 yì 務 wù を敷 fū 衍 yăn し、かつ一 yī 層 céng 明 míng 確 què にしたものであるとするが(最 zuì 高 gaō 裁 caí 昭 zhaō 和 hé 45年 nián 6月 yuè 24日 rì 大 dà 法 fă 廷 tíng 判 pàn 決 jué ・民 mín 集 jí 24巻 juàn 6号 haò 625頁 yè ・最 zuì 高 gaō 裁 caí 判 pàn 例 lì 検 jiăn 索 suŏ システム 2014年 nián 8月 yuè 20日 rì 閲 yuè 覧 lăn )、学 xué 説 shuō では両 liăng 者 zhě は別 bié の概 gaì 念 niàn であるとする見 jiàn 解 jiě が有 yoŭ 力 lì である。神 shén 田 tián (2009:203-204)。
^ 日 rì 本 běn の新 xīn 会 huì 社 shè 法 fă では「責 zé 任 rèn 追 zhuī 及 jí 等 děng の訴 sù え」と名 míng 付 fù けられている(会 huì 社 shè 法 fă 847条 tiaó )。
^ 日 rì 本 běn の会 huì 社 shè 法 fă 上 shàng は業 yè 務 wù の適 shì 正 zhèng を確 què 保 baŏ するための体 tĭ 制 zhì と呼 hū ばれている。
^ 累 leì 積 jī 投 toú 票 piaò でD 人 rén の取 qŭ 締 dì 役 yì が1度 dù に選 xuăn 任 rèn される場 cháng 合 hé に、ある株 zhū 主 zhŭ がn 人 rén の取 qŭ 締 dì 役 yì を選 xuăn 任 rèn させるために必 bì 要 yaò な株 zhū 式 shì 数 shù x は、全 quán 株 zhū 式 shì 数 shù をS とすると、
x
>
n
S
D
+
1
{\displaystyle x>{\frac {nS}{D+1}}}
で計 jì 算 suàn することができる。Hamilton (2000:267-268)。
^ 一 yī 方 fāng 、公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè では株 zhū 主 zhŭ 割 gē 当 dāng て以 yĭ 外 waì の方 fāng 法 fă でも(新 xīn 株 zhū 引 yĭn 受 shoù 権 quán を与 yŭ えなくても)、株 zhū 主 zhŭ 総 zŏng 会 huì の特 tè 別 bié 決 jué 議 yì なく、取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì の判 pàn 断 duàn で新 xīn 株 zhū を発 fā 行 xíng できる(会 huì 社 shè 法 fă 201条 tiaó )。
^ 旧 jiù 法 fă では、株 zhū 式 shì を自 zì 由 yoú に譲 ràng 渡 dù することができる公 gōng 開 kaī 会 huì 社 shè と、株 zhū 式 shì の譲 ràng 渡 dù に取 qŭ 締 dì 役 yì 会 huì の承 chéng 認 rèn を要 yaò することを定 dìng 款 kuăn で定 dìng めた閉 bì 鎖 suŏ 会 huì 社 shè に分 fēn かれていたが(旧 jiù 商 shāng 法 fă 204条 tiaó 1項 xiàng )、新 xīn 会 huì 社 shè 法 fă では、全 quán 株 zhū 式 shì について株 zhū 式 shì 会 huì 社 shè の承 chéng 認 rèn を要 yaò する旨 zhĭ 定 dìng めることができるほか(会 huì 社 shè 法 fă 107条 tiaó 1項 xiàng 1号 haò )、種 zhŏng 類 leì 株 zhū 式 shì の一 yī 種 zhŏng として譲 ràng 渡 dù 制 zhì 限 xiàn 株 zhū 式 shì を発 fā 行 xíng することができる(会 huì 社 shè 法 fă 108条 tiaó 1項 xiàng 4号 haò )との整 zhěng 理 lĭ がされた。
^ 三 sān 角 jiaŏ 合 hé 併 bìng の利 lì 点 diăn は、買 maĭ 収 shoū 会 huì 社 shè にとっては対 duì 象 xiàng 会 huì 社 shè の債 zhaì 務 wù を子 zĭ 会 huì 社 shè が承 chéng 継 jì するため親 qīn 会 huì 社 shè 自 zì ら承 chéng 継 jì しなくてよいと同 tóng 時 shí に、対 duì 象 xiàng 会 huì 社 shè の株 zhū 主 zhŭ にとっては子 zĭ 会 huì 社 shè の株 zhū 式 shì ではなく市 shì 場 cháng 価 jià 値 zhí のある買 maĭ 収 shoū 会 huì 社 shè (親 qīn 会 huì 社 shè )の株 zhū 式 shì を受 shoù け取 qŭ れる点 diăn にある。Hamilton (2000:620)。
^ ただし、アメリカの会 huì 社 shè 法 fă で大 dà きな影 yĭng 響 xiăng 力 lì を持 chí つデラウェア州 zhoū 法 fă では、合 hé 併 bìng にしか株 zhū 式 shì 買 maĭ 取 qŭ 請 qĭng 求 qiú 権 quán を認 rèn めていない。Kraakman et al. (2004:140)。
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