オーバーナイト・インデックス・スワップ

オーバーナイト・インデックス・スワップ（英えい: Overnight Indexed Swap、略りゃくしてOIS）や翌日よくじつ物ぶつ金利きんりスワップ（よくじつものきんりスワップ）は、固定こてい金利きんりとその期間きかん中ちゅうの日次にちじの変動へんどう金利きんりを交換こうかんする金利きんりスワップを指さす。スワップ期間きかんはオーバーナイトではない。オーバーナイトレートは、あくまでも参照さんしょうレートである。OISは、固定こてい金利きんりを、スワップの期間きかん中ちゅう複利ふくり計算けいさんされた日次にちじ参照さんしょう金利きんり（オーバーナイト金利きんり）の幾何きか平均へいきんと交換こうかんする。 日次にちじ複利ふくり金利きんりの参照さんしょう値ちは、オーバーナイト金利きんり（日本にっぽんでは無む担保たんぽコール翌日よくじつ物ぶつ）であり、正確せいかくな平均へいきんの計算けいさん式しきは、参照さんしょう金利きんりの種別しゅべつにより異ことなる。

インデックス金利きんりは通常つうじょう、無む担保たんぽまたは有ゆう担保たんぽのインターバンクオーバーナイト貸付かしつけ金利きんりである。たとえば、米あめりかドルであれば、フェデラル・ファンド金利きんりやSOFR 、ユーロであれば、€STR （元もとEONIA ）、スターリング・ポンドの場合ばあいはSONIAを用もちいる。 OISの固定こてい金利きんりは、カウンターパーティリスクが限定げんていされているため、通常つうじょう、対応たいおうするインターバンク金利きんり（LIBOR）よりもリスクが低ひくい金利きんりであるとされる。

LIBOR-OISスプレッドとは、 LIBORとOISの金利きんり差さのことを指さす。 この2つの金利きんり間あいだのスプレッドは、銀行ぎんこうシステムの健全けんぜん性せいの尺度しゃくどとみなされている。短期たんき金融きんゆう市場いちばにおけるリスクと流動りゅうどう性せいを測はかる重要じゅうような指標しひょうであり 、元もと米べい連邦れんぽう準備じゅんび制度せいど理事りじ会かい（FRB)のアラン・グリーンスパン議長ぎちょうなどの多おおくの人間にんげんが、短期たんき金融きんゆう市場いちばにおける相対そうたい的てきなストレスを表あらわす強力きょうりょくな指標しひょうであると考かんがえている。スプレッドが高たかまると（LIBORが高たかい場合ばあい）、通常つうじょう、大手おおて銀行ぎんこうによる貸付かしつけ意欲いよくが低下ていかしていると解釈かいしゃくされ、スプレッドが小ちいさくなると、市場いちばの流動りゅうどう性せいが高たかまっていると解釈かいしゃくされる。このように、本ほんスプレッドを用もちいると、他たの金融きんゆう機関きかんの信用しんよう力りょくを銀行ぎんこうがどう見みているか、貸付かしつけにどれほどの資金しきんが回まわっているかを見みることができる。

LIBOR-OISスプレッドは、長ながい間あいだ、約やく10ベーシスポイント（bps）で推移すいいしてきた。しかし、 2007年ねんから2010年ねんまで続つづいた金融きんゆう危機ききの真まっ只中ただなかで、スプレッドは2008年ねん10月がつに過去かこ最高さいこうの364ベーシスポイント（3.64%）まで急上昇きゅうじょうしょうし、深刻しんこくな信用しんよう収縮しゅうしゅくが起おこっていること示しめした。それ以降いこう、スプレッドは不規則ふきそくながら大幅おおはばに減少げんしょうし、2009年ねん1月がつ中旬ちゅうじゅんに100ベーシスポイントを切きり、2009年ねん9月がつまでに10〜15ベーシスポイントに戻もどった。

リスクのバロメーター

3か月げつLIBORは変動へんどう金利きんりであり、貸かし付つける銀行ぎんこうが借かり入いれる銀行ぎんこうに対たいしてどの程度ていどのリスクを見積みつもるか次第しだいで変動へんどうする。 OISはオーバーナイト金利きんりから派生はせいしたスワップであるが、オーバーナイト金利きんりは通常つうじょう、各国かっこくの中央ちゅうおう銀行ぎんこうによって固定こていされている。 OISにより、LIBORベースの銀行ぎんこうは同おなじ期間きかん中ちゅう固定こてい金利きんりで借かりることができるようになる。米国べいこくでは、スプレッドはLIBORユーロドル金利きんりと連邦れんぽう準備じゅんび制度せいどのフェデラル・ファンド金利きんりに依拠いきょしている。日本にっぽん国内こくないでは、LIBORユーロ円えん金利きんりと無む担保たんぽコール翌日よくじつ物ぶつに依拠いきょする。

LIBORでは、貸付かしつけ銀行ぎんこうが借入かりいれ銀行ぎんこうに現金げんきんを貸かし付つけるという意味いみでリスクが存在そんざいし、OISは、両りょうカウンターパーティが変動へんどう金利きんりを固定こてい金利きんりに交換こうかんするだけであるため、安定あんていしている。したがって、LIBORとOIS間あいだのスプレッドは、借入かりいれ銀行ぎんこうがデフォルトする可能かのう性せいを表あらわす。流動りゅうどう性せいリスクプレミアムとは対照たいしょう的てきに、カウンターパーティの信用しんようリスクプレミアムを反映はんえいしている。ただし、資金しきん調達ちょうたつ期間きかんの不一致ふいっちを考かんがえると、流動りゅうどう性せいリスクへの懸念けねんも反映はんえいしているといえる。

歴史れきし的てき水準すいじゅん

米国べいこくでは、LIBOR-OIS間あいだのスプレッドは、一般いっぱん的てきに約やく10bps程度ていどで推移すいいする。金融きんゆう市場いちばがリスク環境かんきょうの高たかまりを価格かかくの反映はんえいさせ始はじめた2007年ねん8月がつ初旬しょじゅんにスプレッドが約やく50 bps急上昇きゅうじょうしょうし、この傾向けいこうは急激きゅうげきに変化へんかした。数ヶ月すうかげつ以内いないに、イングランド銀行いんぐらんどぎんこうは破綻はたんの瀬戸際せとぎわにあったノーザンロックを救済きゅうさいすることを迫せまられた。危機ききが深刻しんこく化かする中なか、スプレッドは歴史れきし的てきに高たかい水準すいじゅんを維持いじした。

市場いちばが改善かいぜんするにつれ、スプレッドは低下ていかし、2009年ねん10月がつの時点じてんで再ふたたび10 bpsに落おち着ついたが、 PIIGS諸国しょこくの債務さいむ危機ききが欧州おうしゅうの銀行ぎんこうの脅威きょういとなり、再ふたたび上昇じょうしょうする引ひき金がねとなった。スプレッドは2018年ねん2月がつまで10から50bpsまで変化へんかした。 2018年ねん3月がつの時点じてんで、スプレッドは再ふたたび50bps以上いじょうのレベルにある。

流動りゅうどう性せいは金融きんゆう政策せいさく当局とうきょくによって過剰かじょう供給きょうきゅうされているが、LIBOR-OISスプレッドはストレスの指標しひょうというわけではない。

関連かんれん項目こうもく

• 金利きんりスワップ

外部がいぶリンク

• Dollar Libor–OIS Spread at 2-Year High Amid Europe Bank Concern